6月18日，中国优然牧业集团有限公司（以下简称“优然牧业”）正式在香港联交所主板上市，证券代码为09858.HK。作为全球少数业务布局覆盖整个乳业上游的牧业公司之一，优然牧业成功登陆资本市场，被外界誉为“中国乳业上游第一股”。截至当天收盘，优然牧业总市值为人民币193.60亿元。
从2020年11月递交招股说明书，到今年6月正式上市，优然牧业的资本之路可谓是十分顺利。对此，香颂资本董事沈萌表示，主要是因为优然牧业的上市准备工作做得到位，IPO的流程也透明，自然进度就会加快。
优然牧业成立于1984年，是一家业务覆盖乳业上游全产业链的综合性牧业公司。根据弗若斯特沙利文的数据，优然牧业的原奶业务、饲料业务和育种业务，均居行业首位。
数据来源：优然牧业招股说明书
招股说明书数据显示，从2018年到2020年，公司实现营业总收入分别为63.3亿元、76.7亿元、117.8亿元，年均复合增长率达36.4%；净利润分别为6.53亿元、8.02亿元、15.41亿元，年均复合增长率达53.6%。
业绩的增长，一方面源于原料奶价格上涨和市场需求量的增加。自2018年秋季开始，我国主产区原奶价格走出过去数年3.5元/公斤的横盘位置，进入上涨通道。尤其是2020年新冠肺炎疫情导致奶牛养殖业遭遇大面积亏损，大量中小型牧场倒闭，奶牛存栏量急速下滑，原奶紧缺程度进一步加深。
图片来源：优然牧业官网
另一方面，优然牧业先进的育种技术和优质的饲料，为奶牛的生长、繁殖提供了良好的条件，进而提升原料奶的质量和水平。各个业务版块之间的协同优势，有效降低了优然牧业的生产成本。
奶源大战再度升温
得奶源者得天下。香颂资本董事沈萌认为，上游产业在乳制品市场供求关系中往往更具话语权。近年来，在原奶长期短缺、奶价持续高位的刺激下，我国奶源竞争不断加剧。作为行业巨头的伊利，更是频频发力：通过控股子公司收购中地乳业股份，发布定增预案募资建设液态奶生产基地……
而作为全球最大的原料奶供应商之一，优然牧业也为伊利的奶源供应提供了有力保障。自2017年至2020年6月30日，优然牧业向伊利销售原料奶分别为人民币20.5亿元、23.9亿元、28.4亿元和30.7亿元，占到了集团原料奶销售总额的91.8%、91.7%、92.9%和96.1%。据悉，伊利自优然牧业采购的原料奶，主要用于生产金典、安慕希及QQ星等明星产品。
图片来源：伊利官网
公开资料显示，截至2020年12月31日，优然牧业在全国14个省份共运营67座大型牧场，大部分都位于适合奶牛养殖的黄金奶源带，原料奶年产量超155万吨。除优质生鲜乳之外，优然牧业还生产娟姍奶、DHA奶、A2奶及有机奶等高品质、高附加值的特色生鲜乳。
因此，此次优然牧业上市，对于伊利未来的发展也有重要意义。高级乳业分析师宋亮认为，对伊利来说，优然牧业的上市进一步保障了上游奶源供应上的安全，同时也降低了集团在奶源建设上的投入成本，有利于长远发展。
今年以来，现代牧业先后宣布收购富源国际和中元牧业。这两次收购完成后，现代牧业的奶牛存栏将增加至约33万头，旗下牧场版图再行扩大，加快了集团化整合。而现代牧业，正是蒙牛和新希望乳业重要的奶源供应商。
据悉，优然牧业此次募资，也将主要用于建设牧场、饲料生产基地，以及购买优质奶牛。其中，约75%用于未来两年的投资项目，除牧场和饲料生产基地的建设，还包括购买所需的设施设备；约15%用于为牧场购买奶牛；约10%用作营运资金以及一般企业用途。
图片来源：优然牧业官网
高级乳业分析师宋亮表示，优然牧业这样的乳企上市融资，可以有效提高我国养殖业的规模化程度。但随着越来越多优质牧业资源被大型乳企掌控，中小型乳企也将面临奶源上的严峻考验。
