春节前后，在餐饮业传统的黄金时段，有多家餐饮企业迈开了步伐加快进程冲刺港股。中式快餐连锁品牌“乡村基”在1月25日提交了港股IPO招股书。同样在今年1月，另一家连锁餐馆——七欣天，也在港交所递交了招股书，若能成功上市，七欣天将成为继呷哺呷哺和海底捞之后第3家赴港上市的火锅连锁店。

过往很多年来，餐饮企业的上市数量一直是个位数，而现在短短一个月IPO企业就超过了十年的数量，餐饮行业到底怎么了？

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梦碎港股，餐饮企业上市即巅峰

其实，这波餐饮企业上市潮从去年下半年就已经开始了。火锅、快餐、中式正餐、面食，这些餐饮的细分赛道上都不乏IPO的闯关者。2021年9月，中式连锁餐饮品牌老乡鸡正式冲刺深交所IPO；遍布长三角的中式快餐老娘舅同样准备在A股上市；此前主打中式正餐的绿茶餐厅早已披露招股书，粤式火锅“捞王”也在去年9月提交了招股书预备冲刺港交所，这一波餐饮企业上市可谓是浩浩汤汤。

然而，一边是摩拳擦掌预备赴港上市的“准新人”，另一边港股市场上的多家餐饮企业却正在遭遇着“凛冬”，这两年，他们上市赚钱的美梦已经碎的差不多了。

2021年12月和2022年1月，港股餐饮曾两次出现集体下挫。事实上，此前餐饮板块在港股二级市场的估值已经持续降温，疫情以来，不少头部餐饮企业股价更是大幅下跌。海底捞股价从创造历史新高的85.8港元/股后，就开始一路走低，目前已跌去近八成。公司随即发布公告，计划筹资20亿元用于供应链管理、产品开发和偿还融资贷款等。

与海底捞相似，作为登陆港股市场的“中国火锅第一股”呷哺呷哺也在去年遭遇了股价“滑铁卢”，在2021年2月从28元的历史高位一路跌到了5.47港元/股，市值蒸发80%。九毛九国际控股有限公司以太二酸菜鱼为主打品牌，于去年1月15日登陆港交所，首日暴涨56.36%，整个2020年股价连续翻倍式上涨，最高至2021年2月的38.66港元，随后开启下滑模式，累计缩水超六成。

三年前，海底捞进军港股市场时可谓轰轰烈烈，更是以中式餐饮市场排名第一的身份拿到了“港股近十年来最大餐饮IPO”的名号。其静态市盈率高达69倍，是腾讯的近2倍。首日开盘后，海底捞较发行价大涨5.6%，市值一度冲破千亿港元。但是，多家餐饮企业却随即遭遇了瓶颈，发展情况不甚乐观。

与二级市场持续走低形成鲜明对比，餐饮行业在整个一级市场呈现出颇为红火的局面。2021年，一级市场对于餐饮行业的关注度较2020年显著回升。据《2021年中国连锁餐饮行业报告》，截至去年8月，中国餐饮行业的投融资金额为439.1亿元，达2020年全年的两倍。从弗若斯特沙利文发布的数据来看，资本对于接下来几年餐饮行业整体市场规模的增长仍然保持乐观。

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时机到了，资本涌入连锁餐饮市场

既然餐饮企业上市之后境遇不佳，为何大家仍旧乐此不疲？

“因为蛋糕确实很大”，连锁产业专家，和弘咨询总经理文志宏表示：“国内的餐饮市场非常可观，而且连锁化和资本化程度不高。对比美国等其他国家，中国在如此大的市场背景下，连锁餐饮业依然有很可观的增长空间，这是资本热衷于此的基础所在。”

据了解，美国在上世纪40年代到50年代间完成了品牌化、连锁规模化、管理现代化的过程，星巴克、麦当劳、沃尔玛等企业都成了全球性连锁企业。在对连锁餐饮企业的持续注资中，是资本希望它跳出窠臼，成为“中国麦当劳”的愿景。金沙江创投主管合伙人朱啸虎表示：线下连锁在未来3-5年有巨大的机会。目前中国餐饮连锁化率较低，而中国的购物中心数量是美国的3倍左右，到2025年将超过10000家，线下餐饮连锁升级的基础设施和土壤已经成熟。

餐饮企业之所以集体选择现在上市，更为重要的一点是，餐饮业资本化的“时机到了”。

其实，我国的餐饮市场一直都在，但过去，这块“大蛋糕”却让资本“无从下手”。长期以来，中国的餐饮行业虽然庞大却并不成熟，很多餐饮企业都以夫妻店的形式存在，以手工作坊的业态发展，标准化复制困难，市场呈高度分散状态。公开信息显示，2020年中国餐饮行业销售额排名前五的企业，仅约占市场份额的3%至4%。中国餐饮行业有约700万家餐厅，但行业中成规模的连锁品牌不多，从业人员素质也没那么高，VC/PE机构很难在其中找到合适标的投资。

但最近几年来，情况已经发生改变。一方面，随着冷链物流基础设施的发展、餐饮企业的规模化、标准化不再是难题。移动支付的普及，解决了餐饮一直以来收支不透明的问题。另一方面，外卖平台的出现，对新餐饮起着巨大的拉动作用，让餐饮企业的触角变得更长，也给了餐饮企业连锁化和资本化进一步的操作空间。

除了餐饮行业本身的发展，企业之所以选择现在集中上市，还有更深层的背景——资本市场政策环境的成熟。“这是一个很重要的因素，它将直接影响餐饮企业的资本化路径。” 文志宏介绍：“A股实行全面注册制，监管部门不再为发行人背书，企业的业绩与价值、未来的发展前景由投资者自由判断和选择，这对于国内餐饮企业来说无疑是一个巨大的风口。”

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疫情阵痛，餐饮企业需要先“活下去”

一边是资本的热情进入，另外一边，餐饮企业的上市态度也十分积极。因为疫情，让他们真的感觉“痛”了。

新冠后，餐饮市场几度挣扎。仅在2021年就有超过100万家餐饮门店关闭，迅速下跌的客流量、翻台率和客单价，让本就暗藏危机的餐饮业现金流更加吃紧，不得不更多地接触资本市场，以提高开店速度，迅速提升市场占有率。疫情对单体小型餐饮企业的冲击也加速了连锁化的进程，餐饮人对资本的态度比以往更为积极。

西贝餐饮创始人贾国龙曾直言，“西贝确定了要融资，要进入资本市场，要把资本的能量用起来。疫情对我有很大的触动，自身的力量还是有限，想有大的发展还得要用资本的力量。”

“因为疫情，餐饮企业面临很大的经营压力。在这种情况下，头部企业希望通过上市赢得资金支持和发展窗口期，加速抢占市场份额。还有一些企业并不差钱，上市更多出于品牌提升等方面的考虑。”天风证券食品饮料行业首席分析师刘畅表示，“今年很有可能出现餐饮企业上市潮，因为头部企业争相上市会形成连锁反应，估计有更多企业为了保持竞争优势，加入上市大军。”

普华永道消费品团队发布的报告也指出了餐饮企业扎堆上市的这两大原因：“名和利”：餐饮企业使用上市募集资金提升供应链、开拓门店、进行投资收购，支持企业收入增长。此外，因为此前上市餐饮公司数量不多，上市对提升企业在消费者中的品牌知名度的品牌形象也有直接效果。

不过，这似乎是把双刃剑。由于餐饮行业的特殊性，使得企业上市后的风险管控变得更加重要。餐饮企业在快速扩张过程中易在供应链、食品安全、管理等方面暴露问题，这些都将影响企业未来的发展和声誉。在文志宏看来，“杨国福麻辣烫如果成功上市，面临的重要一关就是如何控制好其加盟店的食品安全问题。”

至于为何杨国福、乡村基和七欣天等更多餐饮企业都选择港股市场，东亚前海证券研究所所长贺燕青介绍，餐饮类企业经营环境变化较快，选择上市程序相对简单的港股上市，一定程度上有助于餐饮企业避免由于审批流程漫长、审批要求严格而造成的风险。在香颂资本执行董事沈萌看来，“短期内疫情缓解充满不确定性，对于企业的经营现金流会造成紧张，因此在周期较快的香港市场上市可以更多的增加资金，缓解压力。”

但港股上市的路也不一定好走，运营成本过重、集中度不高、疫情风险不明等等因素，都让港股投资者产生了迟疑。相比散户主导的A股市场，要说服港股的机构投资者为餐饮企业的高成本和高风险现状买单，并不容易。但是，寒风中的餐饮企业已经顾不得这些了，正如一位专注于餐饮的投资人所言，“眼下这些公司选择去IPO，一个很重要的原因是为了活下去，然后再去占领市场，他们也是在提前布局后疫情时代。”

资本在短时间内集中入局后，引发餐企估值急速“跳涨”。面对红火的餐饮上市浪潮，也有多位餐饮投资人表示，需要更加理性地看待餐饮企业上市潮现象。一些投资机构签订退出协议的时间，有的甚至只有1-2年。到期之后，大部分以股权回购、转让的方式寻求回报。对投资机构来说，被投餐饮企业港股上市可能只是有了退出的通路，完成阶段性任务，但最终退出成绩仍充满不确定性。

来源：财经网