徐新投资BOSS直聘的故事，几乎是她投资京东的复刻版本。强烈的“不能放走”创始人的直觉，逼迫她见面当晚就签下投资意向书，在条款上极其爽快、毫不纠结。
在创造了京东143倍回报的神话之后，徐新再度完成一次精准狙击——2015年起，今日资本6年内5次加仓BOSS直聘，一共投资近4000万美金。
毫无疑问，对BOSS直聘的投资是徐新对自己投资方法论的又一次严密执行和绝佳展示——抓住一家好公司，坚定地加仓，并且拿得时间足够长。
徐新认为，这都得益于她对投资要“下重注”、“打home-run”（“本垒打”）这件事的深刻信仰。 她同时更新了一些观察和思考。
作为“消费投资女王”，在过去两年整个一级市场全面转向投消费的热潮中，徐新感到市场上钱变多了，竞争激烈了，但“互相重仓”、“合作伙伴型”的投资人和创业者正在变少。
某种程度上说，这是一位经历了多次陪跑、在无数艰难时刻为创始人送上鸡汤和弹药的投资人，在一个新时代的失落。
在BOSS直聘上市当日，徐新和36氪有一次交谈。她讲述了在这一轮消费投资热潮中，她的不理解、不认同，以及一些重要的“得到”和“错过”。
以下是36氪与徐新对话内容，浪潮新消费节选了消费板块：
36氪：消费品投资这一两年很热，新品牌对融资可能没有TMT企业那么饥渴。它们也应该尽可能地多拿钱吗？
徐新：如果它本身不怎么亏钱，那也没必要拿那么多。但如果它想一直亏损做增长，那我觉得还是多拿点钱。
36氪：品牌类公司亏损换增长，传统行业的人觉得不可理解。
徐新：我觉得可以理解。我们之前投三只松鼠也一直亏损，做到十个亿才开始打平，因为一直在获客。
还是看你想做多大的规模，即使你是个品牌，你全国布局，到处开仓，做物流、打广告，固定成本也是很高的。
我的看法是可以一开始亏损，通过投入迅速把规模拉起来，本来你可能要七八年做到的，今天两年就达到，规模效应就出来了。
当然前提是，要看你复购行不行，有增长的话就大胆投呗。
36氪：现在市场上钱很多，项目估值被抬得很高。你是否觉得这一波热潮有点过热了？
徐新：现在消费品牌融资有个趋势，就是一堆投资人扑上来，FA为了证明自己的价值就给很多基金来看，分的时候每个都给一点点股，我觉得这其实是个非常错误的决定。
钱都是一样的，但融资是在找一个合作伙伴。
Founder们很年轻，成长这么快，难免经历很多痛苦，这时候是需要一个很好的董事给他一些value-add。
乔布斯这么牛，他也是很尊重董事会成员的，那个GAP的董事就给他非常多做零售的idea，如果没有可能要走很多弯路，踩很多坑。
现在是一堆小屁孩在那参加董事会，提的建议是不是有价值？可能反而耽误老板时间。
为什么会走到这样？老板们应该好好想想，找真正能帮他的，一两家就够了，两边互相重仓，这样大家才愿意花时间、花精力。
36氪：近一年有什么新消费项目，是你看了没投，现在觉得错过的？
徐新：我们看了没投，大部分是因为赛道不够大，我想要的是大单品。
我们就这点人，时间精力有限，你要有足够的耐心等那个伟大的公司来。伟大的公司本来不多，真的。
你时间都安排给小公司了，一年恨不得投一百个案子，每三天做一个决策，还有什么时间去洞察，去value-add，去决策这公司好不好，下一轮要不要跟呢？
36氪：听说你们曾经有机会投元气森林，但你觉得唐彬森开的价格太高。
徐新：我们是想投的，但他当时叫了一个天价，太贵了我就赚不到钱了。现在看它真的可能做很大，因为价格原因没投，我还是不够胆子大。但我有投他那个挑战者资本，所以我们定期聊天，相互学习。
36氪：最近一次聊了些什么？
徐新：他们在持续扩品类，气泡水大单品拉来流量，其实是可以复用的。
36氪：唐彬森对自己公司的估值很有信心，甚至认为有些被低估。
徐新：从这么多品类来看的话，他还是挺厉害的。他的学习能力非常强、迭代速度快，而且相当专注。
36氪：能不能举个例子？
徐新：我第一次见他的时候，他不太懂怎么打广告，我跟他讲了之后，他后来又打电话来，我就觉得他进步很大了。他对品牌创业也有很多洞察，最近讲了两个观点我挺认同。
一个是说创业者如果打工超过一年的话，通常不会太牛；还有一个观点是，如果一个事情你做三年都没有优势，那这个事情是不能做的，说明时间没有形成积累。
36氪：你觉得这一代品牌创业者，跟刘强东、王兴这两代创始人有什么不同？
徐新：平台模式讲究的成本、效率，品牌讲究的是差异化。这两种人连气质都是不一样的。做平台、做零售的人就是很抠，做品牌的人呢，都超级“作”。
36氪：怎么个“作”法？
徐新：挑剔啊，不满足。说的好听是工匠精神，说的不好听就是难搞。
你看乔布斯多作，他的零售店快开业了，他去一看，特别不满意。他想找到曾经跟第一任女朋友去佛罗伦萨的时候路上遇到的某一种黄色砂石。
那过了N多年了，没有找到一模一样的，他就很愤怒，团队全都崩溃了，全部推迟。这就是我说的工匠精神，我要的那个“作”。
36氪：你最近接触的创始人里面，谁有这种气质？
徐新：Ubras的创始人concon挺“作”的，够挑剔，对面料啊工艺啊，有要求。
我们投它的时候才几千万收入，到今年可能30多亿将近40亿，为什么涨这么快？我觉得还是产品好。
它跟元气森林一样都是顺应时代潮流，打中那个要害。消费者喜欢零糖零卡，也喜欢无钢圈无缝无尺码。
36氪：像Ubras这样的项目，最近还有吗？
徐新：我也在找，看了很多品类，都不太大，价格也偏贵。现在新品牌走入了一个怪圈，抖音太贵了，它们在抖音上获客，只能把价格定高，并没有给到消费者实惠。
互联网的本质是去中间商，去智商税的，我觉得卖太贵不符合这个精神。
36氪：外界觉得今日资本是既懂互联网又懂消费的一家vc，这两年投消费的机构越来越多，你觉得竞争变激烈了吗？
徐新：市场上钱是挺多的，但是我们要抢的也几乎没有失手过。我觉得我们抢得还可以。
36氪：对你来说，消费投资有什么重要的底层逻辑长期不变？
徐新：首先还是赛道足够大。品牌生意不是颠覆式的，但零售模式是颠覆式的。
如果是万亿人民币的市场，它的 market cap（市值）能做到一千亿美金，那么就是一个平台型的大生意。所以我们2015年重仓生鲜，三种模式都投了，有叮咚，兴盛，谊品，它是电商渗透最后的堡垒。
品牌生意没那么大了，做到几百亿销售收入、大几十亿利润是终极格局。单品牌也做不了太大，还要搞多品牌，那就要求创始人有非常强大的能力，不仅自己作，还得管好团队。
最近看新品牌最大的心得还是，营销是后面的“0”，前面“1”还是好产品。
36氪：你靠什么来提高出手的胜率？
徐新：早期VC能不能赚大钱，要看你有没有投到那个伟大的公司。对我们来说，最好一个单子至少赚3亿美金，最好能赚10亿美金，这种才make sense。
这里面有两个细节，一个是频次有多高，这个不能指望，主要看运气，看你这个基金在的时候，有没有赶上互联网，赶上移动互联网，赶上AI；
另一个是强度有多大，这个是你可以决定的，方法就是一开始股份比例要大、每一次都加仓、然后拿得时间够长。
36氪：京东更多算是第一种？
徐新：京东是两个因素叠加，我们1800万赚了25亿美金，143倍回报。一开始比例就是40%，然后投了两次，还拿了十多年。但这种100倍的机会你不会每次都赶上。
36氪：赶不上的时候，你能做些什么？
徐新：也有你可以决定的。比如我们投的益丰大药房，它是个传统零售生意。2008年我们投了3000万美金，当时它10多家店，主要在湖南。
然后就舍命狂奔到2018年上市，我们的股份值4亿美金了，10年11倍回报也是不错的，可以套现了。但我当时在想，益丰是我们投的所有零售里面，唯一一家每年老店同比都在增长的公司。
我也看了Walgreens创始人的传记，哇这真是个好生意，它家族一百年了，有的儿子争气，有的儿子不争气，不争气的儿子也没能把这个公司搞倒。
巴菲特说好生意的定义就是非常平庸的CEO也不能把它毁掉。
所以我跟我们Lp说，我很热爱这家公司，它会是中国的 Walgreens（美国连锁药店品牌），如果你跟我有一样的信仰，那我们再持有七到十年。后来有25%的LP跟我们一起rollover（展期交割）。
我告诉你这个决定值多少钱？2018年到现在3年，我那4亿美金，现在值12亿美金，等于前面3亿多财富增长花了10年，后面8亿只花了3年。
36氪：这件事让你更相信什么了吗？
徐新：这就是power。我们有两个信仰，一个是品牌的力量，一个是复合增长的力量。这就是复合增长的力量。
作者：乔芊 杨轩
来源：36氪Pro