几度浮沉，几番霸榜。时至今日，曾经的“汾老大”，明天是否依然能够延续逆袭的态势？
八大名酒再回首
新中国成立后，中国白酒共进行过五次全国评酒会。其中，茅台酒、汾酒、泸州老窖在历次国家评酒会上都被评为名酒，五粮液、西凤酒、董酒、古井贡酒在其中四次被评为名酒。
经过多年发展，有的名酒成为了千亿、百亿企业，有的却跌入低谷、几经浮沉。
为给消费者、经销商、行业呈现一个清晰地认识，尊重历届名酒的历史事实，有着眼新时期的发展实际，名酒马斐九频道根据各大品牌发展与影响，聚焦茅台、汾酒、泸州老窖、五粮液、西凤酒、董酒、古井贡酒、剑南春等，我们姑且称为特为新时期“八大名酒”，为读者贡献系列文章。
今日聚焦：汾酒。
1952年，产自山西的汾酒荣膺四大名酒之列，从而开启了属于自己的辉煌时代。在其后1963、1979年举办的两届全国酒评会上，汾酒连续霸榜，成为唯一两次入榜“八大名酒”的北方名酒。
实际上，汾酒的辉煌历史还可继续前溯，无论是清香型白酒向南扩张促进川黔白酒繁荣的过程、还是在1915年巴拿马万国博览会上所获甲等奖章、又或是1949年被列入国宴用酒的荣光……这些一度成为其与茅台互相比较乃至攻讦的重要依据。
然而如今“国酒”之争虽已落幕，但“汾老大”的超然地位也不复存在。
几度浮沉，几番霸榜。山西汾酒在落寞过一段时期后，又以行业少见的速度跃至一线，尤以股价表现异常惊人，在逐次跳跃后，甚至超越了五粮液，仅仅位居茅台之后。
但是时至今日，在政策环境、消费环境即将再度产生剧变的情况下，曾经的“汾老大”，明天是否依然能够延续逆袭的态势？
01
话说酒业第二股
山西汾酒新一轮狂飙突进的表现，在股市上分外明显。
2021年6月7日，诸多白酒股达到高点，其中山西汾酒当日收盘498.89元，在所有白酒上市企业中，仅次于当日收盘价2271元的贵州茅台，高于收盘价312.91元的五粮液和收盘价232.06元的洋河。
实际上，自2020年以来，山西汾酒在股市上一直有着上佳表现。当年5月13股价破百，其后市值一路上涨，成功突破千亿元，成为白酒行业股价第四、市值第五的酒企。
到了2020年11月17日，山西汾酒就以每股277元的单价，成功超越五粮液，成为白酒行业第二神股。当年12月16日成为中国第二支股价达到300元的白酒股，总市值达2571亿元，刷新历史纪录。
2021年3月-6月，白酒板块整体涨幅高达60%以上，山西汾酒则成为千亿市值白酒俱乐部中涨幅最大者。在诸多券商机构看来，汾酒这一轮股市表现的最大动力，来自于业绩驱动。
山西汾酒2020年营收达139.9亿元，同比增幅17.63%，净利润达到30.79亿元，同比增幅56.39%。虽然在营收、净利额度上不及泸州老窖、洋河股份、五粮液以及贵州茅台，但是山西汾酒营收和净利的同比增幅要远远高于这4家企业。
这样的业绩表现，自然也让投资者看好汾酒，让其在2020年的最后一个季度实现了股价对五粮液的赶超。
到了2021年一季度，山西汾酒继续保持昂扬向上的姿态——其营收达到73.32亿元，仅次于贵州茅台，五粮液和洋河股份，超过了泸州老窖。在净利润方面，21.82亿元的额度也同样超过了泸州老窖，位列白酒上市企业榜单第4名。
尤其值得一提的是，山西汾酒在2020年一季报上，营收和净利方面的同比增幅都达到了77%以上，超越了贵州茅台，五粮液，洋河股份，泸州老窖。
这样的业绩和成长表现，反映在股市上则是一路飘红，让其股价最高突破了500元大关，超出五粮液近乎一倍。
浙商证券、中银国际纷纷肯定了汾酒作为清香型白酒龙头企业的地位以及影响力。中银国际分析认为，消费者对香型和品类认知度提升，对汾酒业绩提升产生明显助益。另一方面，其全国化的深入与主力产品的持续塑造，产生了强大的势能。
不过在今年6月达到高点后，汾酒则随同大盘一起下滑。截止到8月20日，汾酒收盘价跌到272.04元，跌破了300元关口，与最高点相比近乎“腰斩”。
但必须要注意的是，汾酒股价最新的下跌，是伴随着大盘走势。其他名酒企业，同样在股市上遇冷，例如茅台最新的收盘价，已经跌至1548元，五粮液已经跌至206.38元，也就是说目前山西汾酒在股价表现上，依然位居第二位。
02
“汾老大”逆袭
对汾酒来说，在这一轮名酒发展浪潮中，其股价的超越性表现，集中于2020—2021年。其市场的超越性表现，则发生在2017—2018年。
在此之前，汾酒在诸多名酒企业中只能列入“准一线”。
2016年山西汾酒营收为43.57亿元，在白酒上市企业中名列第7，低于贵州茅台，五粮液，洋河股份，泸州老窖、古井贡酒、顺鑫农业。当年第5位的古井贡酒营收额为58.76亿元，第4位的泸州老窖高达80.74亿元.
2017年度，山西汾酒的营收额依旧在榜单之中排位第7，但是它与前列已经相差无几。数据显示，汾酒当年营收额达到60.37亿元，仅仅比位列第6位的顺鑫农业低4亿元，比第5位的古井贡酒低9亿元。
也就是说，一年之间，汾酒与顺鑫农业的差距缩短了5亿元，与古井贡酒的差距缩短了6亿元。
2018年成为了真正的转折之年——当年汾酒营收额达到93.82亿元，超越了古井贡酒的86.86亿元，虽然不及顺鑫农业的120亿元，但是超过了牛栏山的92.78亿元，真正在白酒上市企业榜单之中位列第5，仅次于茅台、五粮液、洋河、泸州老窖。
在顺利实现超越后，汾酒在其后至今，一直保持着高歌猛进的态势。
2019年，汾酒营收突破100亿元大关，继续维持着第5位置，与此同时，其营收同比增幅达到了25.79%，超过了茅台、五粮液、洋河、泸州老窖。
2020年上半年，白酒行业巨头中保持营收、净利润双增长的仅有3家，山西汾酒位列其中。当年中期财报显示，山西汾酒营业收入69亿元，同比增长7.80%；归母净利润16.05亿元，同比增长33.05%。在白酒上市企业中，汾酒当期的净利增幅超越茅台、五粮液等企业而位居第1。
2020年度财报显示，在受到疫情冲击而白酒业一片萧条的情况下，山西汾酒依然创造了139.9亿元的营收额，同比增幅高达17.63%；净利润达到30.79亿元，同比增幅高达56.39%。
值得注意的是，汾酒当年营收与净利增幅均位列前茅，仅次于酒鬼酒，超过了茅台、五粮液、洋河、泸州老窖等一众名酒。
这一年，汾酒与前列者的差距进一步缩小，与后位的差距则进一步拉大。
数据显示，泸州老窖当期的营收额为166.53亿元，两者的差距不足30亿元。古井贡酒当期的营收额为102.92亿元，两者的差距扩大到约37亿元。以利润额计算，汾酒更是超过古井贡酒近乎一倍。
到了2021年第一季度，山西汾酒营收额达到73.32亿元，远远超过泸州老窖的50.04亿元。以营收排名而论，汾酒跃居白酒上市企业榜单第4位。
从2018年的逆袭到2021年的全面上位，山西汾酒这个昔日的“汾老大”，似乎在几番沉浮之后，终于有望寻回昔日的荣光。
实际上，在上世纪80年代，汾酒无论是体量还是影响力，都堪称“一哥”，业界尊之为“汾老大”。据称在80年代中期，汾酒占据了中国高端白酒一半以上的市场份额，在出口的名酒当中，几乎是垄断了整个中国高端白酒的出口。
到了上世纪90年代，五粮液后来居上，在价格和规模上，全面超过山西汾酒，成为白酒行业新领军者。
进入21世纪，贵州茅台又超越了山西汾酒，导致其排名一路落后，沦为“准一线”名酒企业。
03
混改的样板
汾酒新一轮增长的转折点发生在2018年，但是动因则在2017年已经埋下。
2017年2月23日，汾酒集团2017-2019年任期经营业绩目标责任书签约仪式在太原举行。在山西省国资委相关负责人的见证下，汾酒方面代表郑重签下责任书——按照权责利统一、对标先进、正向激励的原则，汾酒集团2017、2018、2019年收入（酒类）增长目标定为30%、30%和20%；三年利润（酒类）增长目标为25%、25%、25%。
按照考核要求，汾酒将推行员工持股改制试点，并在三年内完成汾酒集团整体上市。考核鼓励国资委任命的现有企业班子成员转化身份，改由市场化聘任；对契约化管理的职业经理人按市场协商确定薪酬。
汾酒集团党委书记、董事长李秋喜在签约仪式上郑重表态，“一定团结带领汾酒集团干部职工，迎难而上、攻坚克难，全力以赴、不辱使命，如完不成目标任务，将按责任书约定，引咎辞职。”
在一定意义上讲，汾酒的改革是山西国企改革的号角，也是首个吃螃蟹的企业。
实际上，这场签约仪式也标志着山西省属企业目标责任考核改革试点的正式启动、国资国企改革的大幕正式掀开。
值得注意的是，这场改革，不止获得了国资委的放权，在持股和用人上汾酒集团拥有了更多自有。在企业管理、产品结构调整、营销体制改革等诸多方面，也都有了较大动作。
过往的历史给了改革者以教训，李秋喜认为，山西汾酒的品质、文化、历史没有问题，仅仅是管理问题。他总结称：“在计划经济向市场经济转轨的过程中，汾酒在上世纪80年代后期、90年代初期，失去了一个很好的战略机遇期，没有跟上国家发展战略的步伐。有点小步慢走，发展思路有点保守。”
汾酒改革的步伐从2017年开始跨越：首先是机制体制方面的改革，除了更为大胆的启用市场化人才外，汾酒还建立了“31个省区+10个直属管理区”的区域营销组织构架，强化了对市场的精细化管控。
引进战投华润集团，也是旨在完善自身的现代化管理制度的一项重要改变。2018年2月，汾酒集团将持有的11.45%的山西汾酒股份转让给华润集团旗下的华创鑫睿。
这标志着汾酒方面迈出了混合所有制改革的历史性步伐，也为汾酒注入了更为先进的因子——譬如央企所拥有的先进管理经验、人才资源、市场渠道。
产品结构提升上，汾酒实行“抓两头带中间”的梯度布局，在保持老白汾系列稳定增长的同时，也让两端的青花系列与玻汾系列成功出圈。
一系列的调整与革新后，汾酒踏上了发展快车道。2017-2019年，山西汾酒营收、净利基本全部实现翻番，业绩指标实现快速增长。2018年顺利实现对前列的赶超，2019年则提前完成三年经营任务。
相关券商研报表示，从山西汾酒长期的成长空间来看，当前山西汾酒全国化空间已经打开，未来全国化还有1到2倍收入空间；未来随着山西汾酒产品结构提升与规模效应增强，山西汾酒盈利提升的弹性仍大。
04
辉煌能否延续？
汾酒股价新近大幅下跌的表现，让外界不禁产生疑虑，其起自2017年的发展势能是否还可延续？
“实际上，白酒板块这一次的大跌，是外部形势发生改变后所导致的整体现象，并非个例”有业界人士认为，白酒股在过去数年一直是A股的“优等生”。尤其是在房地产板块以及其他板块溢出效应的影响下，更多资本被投注于酒业，抬高了白酒股的整体热度。
但是2021年以来，随着相关部门监管力度的加强，尤其是对资本“围猎”现象以及酒业无序涨价行为的警惕，白酒股普遍下挫。
业界认为，随着监管的收紧与投机资本的逐步撤出，白酒业或迎来新一轮“调整期”。
“这意味着，汾酒遇到的问题，也是白酒业所面临的的整体性问题。”有业界观点认为，在目前的形势下，汾酒能否延续逆袭势头，将取决于政策环境与消费环境的变化。
政策与消费环境的变化决不是影响汾酒发展速度的唯一要素——虽然汾酒在2017年后实现了“逆袭”，但是外界也质疑“逆袭”的成本居高不下，这势必将会影响到其下一步的发展速度。
数据显示，2020年山西汾酒的资产负债率高企，达到40%以上，同期其他一线名酒的资产负债率则维持在15——30%左右；此外，2020年度汾酒方面大张旗鼓的多项活动、包括““长城之巅、大国之酿”在内，也导致了营销费用的高涨，据悉其增幅高达两位数，已经超过了同期营收的增幅。
这样的状况已经被部分市场人士用来解释汾酒市场增速过快、股价过高的原因，无疑会给汾酒的高增长形象投下负面影响。
除了这些因素之外，取决于汾酒能够走多远、走多快的，或更多在于其自身企业的策略与营销定位。
中银国际判断：未来白酒市场品牌集中度加速提升，行业将形成分价格、分香型、分区域的细分领域寡头竞争格局。
就香型而言，汾酒独占清香型龙头地位，未来数年依然难以被其他同香型品牌所撼动。
就价格而言，汾酒能够同时在50元和500元这两条完全不同的产品价格带取得成功，在白酒发展历史中较为罕见。预计其未来依然能够依托玻汾与青花系列取得进展，而复兴版青花30也已经年开始布局千元价格带，从而形成了对低端、次高、高端的全占领。
有业内人士指出，复兴版青花30、青花40上市较晚、培育时间不够，目前立足未稳的情况下，即遭遇“监管风暴”，未来能否在高端市场成功立足还不够明朗；此外，青花30、青花20则面临着诸多成熟化竞品的挑战；竹叶青大健康产业项目同样面临着规模不足的困扰。
【编后】
汾酒的发展是中国白酒发展的一个缩影，也是中国白酒发展的重要组成部分，有着理事意义和现实参考价值。几经沉浮，几经辉煌。不愿堕落，自我革命的精神值得学习，但是在发展过程中也有很大不尽人意的地方，值得担忧。
历史是一面镜子，马斐九频道之所以如此花长时间来研究、分析“八大名酒”也是为了给未来的历史一个回应。
我们都是历史的尘埃，但都在努力折射着微弱的光。
作者：易水
文章来源： 马斐九频道