自2023年开年以来，出于对白酒消费市场复苏成色的不确定与一季度宏观经济指标偏弱的现实情况以及点状舆情的影响，A股白酒板块在迟疑中下跌超过15%，反映了市场对于白酒行业信心减弱；然而透过茅台、洋河、老白干三大企业的年度报告与Q1业绩报告，我们看到无论是高端、次高端还是大众酒市场仍旧保持着增长，并且其增长质量变得更高了。
2022年贵州茅台实现营业总收入1275.5亿元，同增16.5%，归母净利润627.2亿元，同增19.6%；23Q1实现营业总收入393.8亿元，同增18.7%，归母净利润207.9亿元，同增20.6%。
2022年洋河股份全年实现营收301.05亿元，同增18.76%；实现净利润93.78亿元，同增24.91%。23Q1实现营收150.46亿元，同增15.51%；实现净利润57.66亿元，同增15.66%。
2022年老白干实现营收46.53亿元，同增15.54%；净利润7.08亿元，同比增长81.81%。23Q1实现营业收入10.03亿元，同增10.43%;归属于上市公司股东的净利润1.02亿元，同减61.51%。
白酒行业从高歌猛进进入夯实基础的调整期是一种必然，站在新一轮周期的起点，我们需要以更长远的视角遥望产业。
在此之前，可以回顾一下前期关于白酒行业即将步入调整期的主要观点大致有三个方面：
一：部分宏观指标及点状舆情引发市场对国内消费的过度担忧。
3月CPI/PPI不及预期，叠加“单桌1500元以上宴会套餐将被重点监管”等点状舆情影响，市场对国内消费复苏及行业政策担忧加剧，并担心国内消费将在长时间内出于萎缩的状况。
二：短期动销数据及渠道反馈加剧市场对白酒的担忧。
部分数据反馈春节前后千元及高线次高端价格带动销下滑，同时渠道反馈短期3月动销平淡，叠加2022年酱酒品类整体的高库存打击了行业信心。
三：部分业内人士对行业新周期景气度的判断相对谨慎。
部分业内人士认为白酒行业新周期将步入销量收缩、收入利润低速甚至负增长的内卷时代，这种相对悲观的观点影响了酒业市场的整体看法。
以上观点肯定反应了部分客观事实，但正如我们开头所提到的，中国白酒行业的确进入了新的周期，需要以更长远和宏观的眼光看待整个产业的发展前景。行业总产量从2018年开始已经开始收缩是不争的事实，宏观经济并没有V形反转也是实实在在的情况。但这并不代表整体行业的容量会极速萎缩。
首先，尽管行业总产量不入下行周期，但龙头依靠集中度提升与结构升级红利获得不错增长。新周期下，白酒存量特征或更加明显，但消费升级、品牌驱动、集中度提升的主线不变，品牌制胜、管理制胜的核心不变，名酒销量端集中度仍有较大提升空间，格局明确后价盘仍可进一步上行。同时，茅台布局红酒、泸州老窖布局进口酒……或许在未来会有更多的大型企业在全球酒水品类中深度布局，从而完成综合性的品类布局以拓宽行业的可能性。
其次，国内高端消费实际优秀，一季度爱马仕及LVMH中国市场表现超预期，亚洲（除日本）收入分别同增22%、14%，爱马仕年初再度涨价约7%（高于往年2%-3%的涨幅）；同时结合腾讯大数据报告展示，消费在这个阶段呈现的特征为两极化，高端消费与大众消费同样有扩张的趋势。
我们必须认识到，所谓的消费升级并不是之曾经喝50元内白酒的消费群开始消费500元以上的白酒，而是各个消费阶层在其消费实力内的升级，即曾经喝50元内白酒的消费群开始向50-120元靠近，500元以上的开始向600-800元靠近。因此，这对于接下来白酒产业链在产品研发上提出了可靠的预见。
第三，渠道经销商多反馈的动销困难可能反应在比较主观的认知中，同时也与其产品结构有很大关系，政策面上全年看扩内需政策明确，宴席或持续回补，复苏主线是明确的，动销困难的反馈可能不够全面和短期。
当然，白酒行业并非没有挑战。贵州茅台财报公布，明确了2023年总营收15%左右增长目标，以历年经验看，15%可理解为增长下限，这代表茅台这一业内巨擘从宏观与消费的角度对于2023有比较保守的看法。但同时根据其财报中提及的营销计划，在产能、直销运营、直营店开设与系列酒战略四大层面可以看出其在夯实结构、坚定信心方面的动作，值得酒业所有从业者参考。
部分数据与结论来自「华创食饮」
文：海纳机构 邓洲洋