今年上半年，“面包大王”桃李面包（603866.SH）增收不增利的困境仍未缓解。
桃李面包7月12日晚间发布业绩快报，公司上半年实现营业总收入32.07亿元，同比微增0.03%；实现归属于上市公司股东的净利润2.92亿元，同比下降18.45%。
对于上半年净利润下降，桃李面包给出三点原因：①部分原材料价格同比上涨以及部分新建项目投产后产能未完全释放且前期费用较高，导致本期毛利率同比有所下降；②即将投产的新建项目陆续进行人员储备，工资费用增加导致管理费用同比有所增长；③本期利息支出增加。
在二级市场，桃李面包总市值距巅峰400亿时已经腰斩，截止7月13日收盘，桃李面包总市值165.41亿。
净利润连续10个季度下滑
桃李面包于1995年在辽宁沈阳创立，以“中央工厂+批发”的模式，迅速从东北走向全国。
2015年，桃李面包在A股上市以来，业绩状况一直保持稳定增长势头。2016-2019年公司实现营业收入33.1亿元、40.8亿元、48.3亿元、56.4亿元，营收增速高达15%以上；同时净利润也在稳步攀升，逐渐坐稳了国内短保面包行业的龙头。但2020年以后，企业的营收增速出现明显放缓。
同时，桃李面包的盈利能力也出现下降态势。财报显示，2021年桃李面包净利润为7.63亿元，同比减少13.54%，这也是公司年度净利润首次出现下滑。到今天，这是桃李面包净利润连续10个季度下滑。
值得一提的是，桃李面包的毛利率已经连续多年出现下跌，2019年-2021年，其毛利率分别为39.57%、29.97%、26.28%，而在2022年，其毛利率进一步下跌至23.99%。
“难过”的不仅是桃李面包，整个烘焙行业的日子都不太好过！
去年开始，与烘焙原料相关的产业链上下游企业纷纷发布涨价函，包括主打炼乳的熊猫乳品以及海融科技、立高食品两家烘焙原料上市公司。其中涨价幅度最大的是烘焙油脂，多家公司接到益海嘉里、南侨食品的调价函。
涨价大潮之下，“增收不增利”的桃李面包只是个例，烘焙行业依然在缓慢复苏中。
成立于1995年的桃李面包深耕烘焙28年，主要经营面包、糕点及月饼三大类产品，其中面包的销售收入占公司收入的比例在98%左右，是一家致力于烘焙食品生产、加工、销售的综合性企业。
初创期（1995-2000年）：1995年，60岁的吴志刚正式退休。受益于改革开放的经济热潮，不甘于平凡的吴志刚决定创业。同年，吴志刚拉着二儿子吴学群集资在辽宁丹东开了一家面包作坊，精准凭借“无添加”的鲜战略切入市场。无添加的短保产品自然对物流配送提出了高要求，为了保证面包的新鲜度，吴志刚每天凌晨3点开始配送，保证6点前送到街边门店。
靠着自给自足的配送起家，吴志刚对企业的成本把控相当精细。为减少“中间商赚差价”，提高企业经营利润，并保持产品的新鲜度，吴志刚创立了桃李面包“中央工厂+批发”的模式进行生产和销售，大规模生产减低生产成本和配送成本，让一块面包的毛利超35%。
1997年，桃李面包在群雄争霸的烘焙战场上以杀伐果断之势在辽宁市场站稳脚跟。
快速成长期（2001-2014 年）：到了2005年，桃李面包已经成为东北地区最大的新鲜面包生产商。之后，吴志刚开始了全国布局。桃李面包以东北为基点迅速北上、南下、西行、东走，攻占扩张，开始全国化称霸之路。这期间南下建厂，四川地区有所成效，华东华中受挫，初步实现从跨区域扩张，于2000年收入首次破亿。
试错后决定坚守面包主业，通过收购陆续完成了对长春桃李、大连桃李和成都桃李等公司的整合，并收购塑料包装厂，进一步扩大了自身规模。进一步完成从东北区域-华北区域-西南区域到全国的辐射。创业初期，吴学东、吴学群、吴学亮三兄弟分别负责山东、东北（沈阳吉林）、西南（西安成都北京）等市场，亲力亲为管理各个区域的治理、生产、营销等关键环节，多点开花，方实现跨区域的突破。
全国扩张期（2015-至今）：2015年，在面包行业良好增长的背景下，桃李面包的生产设备产能利用率已处于基本饱和状态，为满足公司业务快速发展，加快建设新的生产基地。
桃李面包通过IPO、定增和可转债进行了三次募资，累计募资23.6 亿，加速全国性扩张计划。通过中央工厂+批发的形式快速复制，抢占货架资源，具备渠道先发优势。从2015年至今，桃李面包全国零售终端从9万个增长至29万，生产基地从14个增长至19个，5年内实现产量翻倍，营收净利持续增长。
与很多多元化经营的食品品牌不同，在成功上市后，很多企业提出愿意跟桃李一起合作生产其他食品，可吴志刚都一一拒绝。直到今天，桃李面包拥有产品系列不超过5个，细分产品仅30余种，囊括土司类、甜面包类、丹麦类、冷藏类、蛋糕类和常温保质期类等，其中奶棒、醇熟、天然酵母销售收入均已达亿级规模。
结语
随着生活节奏的不断加快，性价比高的短保面包作为早餐主食越来越普遍。桃李面包赶上了品类发展的好时候，同时“中央工厂+批发”模式下高速运转的供应链体系也为其筑起了护城河。
但时代和市场的变化不会停止，商业模式也并非一劳永逸，未来留给桃李面包的考验依然很多。好在，这个面包赛道依然优质。西部证券数据显示，预计未来十年还有3-4倍增长空间。问题在于，桃李面包能否抓住机遇薪火相传，开创桃李新局面。
来源 | 食业家（shiyehome）
