近日，妙可蓝多发布公告称，公司拟以人民币44768.241176万元现金收购控股股东内蒙蒙牛所持有的蒙牛奶酪100%股权。
时隔三年，蒙牛奶酪和妙可蓝多如约完成整合，表明蒙牛战略入股长期投资妙可蓝多的耐心，看好奶酪坚定布局奶酪版图的决心，以及将妙可蓝多作为蒙牛全球奶酪业务唯一运营平台的信心。
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当下市场环境整合的必要性？
从监管角度，因宏观环境影响整合延期一年，如今兑现避免同业竞争的承诺，并进一步增强妙可蓝多盈利能力及核心竞争力，巩固其奶酪品类领导者地位，有利于树立投资人信心。
从资金角度，妙可蓝多将使用自有或自筹资金支付收购价款，不会直接或间接使用募集资金，资产负债率较低，具有较强融资能力，不会对公司现金流造成重大不利影响，同时保障中小股东的合法权益。
从赋能角度，长期看，通过充分利用各方优势资源，将双方现有奶酪业务进行融合，提质增效、协同发展，将进一步增强妙可蓝多盈利能力及核心竞争力。
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蒙牛奶酪定价是否合理？
复盘目前A股食品饮料上市公司2023年财报，PB（市净率）小于1的公司数量仅有2家，且亏损水平高于蒙牛奶酪。同时，考虑到蒙牛奶酪还有1.99亿应收资金统一划入集团管理，内蒙蒙牛保证在妙可蓝多向其支付本次交易首笔价款时，内蒙蒙牛及其关联方不存在对标的公司的任何资金占用。这个定价对妙可蓝多来说真的“很香”，同时现金收购保障中小股东的利益。
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整合带来哪些好处？
短期来看，蒙牛奶酪的整合在不拖累上市公司业绩的同时，妙可蓝多将增加蒙牛奶酪一部分并表收入。本次交易完成后，蒙牛奶酪将纳入妙可蓝多合并报表范围，直接增厚公司收入。蒙牛奶酪在B端更具优势，稳健经营的叠加，使双方整合协同效应显现，长期也有望增厚妙可蓝多业绩。
组织管理方面，在蒙牛职业经理人体系内，各个事业部扁平化，妙可蓝多是其最大的奶酪业务，合并后奶酪业务全部由妙可蓝多统一运行，有助于降本增效，提升人员效率的同时充分避免重复投资，聚焦企业产能资源和管理精力应对市场竞争。蒙牛奶酪和妙可蓝多人才强强联合，行业内高级奶酪经验人才勠力同心，充分发挥后者奶酪行业领导者优势，占据主动权。
品牌布局方面，妙可蓝多整合蒙牛奶酪完成后，可以同时使用妙可蓝多和蒙牛两大乳业品牌，布局更加全面，充分考虑各自品牌的优势进行不同奶酪矩阵布局，应对市场竞争将更灵活。对标亿滋国际一家拥有众多知名品牌的国际零食巨头，多品牌策略有利于覆盖不同的细分市场和价格带，更大化整体的奶酪市场份额，有效触达更多终端客户。
渠道协同方面，蒙牛乳业在黄油、稀奶油方面更具优势，利用妙可蓝多ToC渠道布局的广度，为消费者提供更多奶酪及黄油产品的选择；2023年9月，蒙牛乳业正式组建专业乳品专项团队，在B端发展更好，渠道方面可以与妙可蓝多产生更多协同效应。目前，蒙牛专业乳品已与10多个Top级客户达成产品合作，为学校、企事业单位食堂集体用餐提供相关乳制品，未来妙可蓝多奶酪进校园、养老院等路径更加顺畅，这也是国外发展奶酪、成为刚需的必经之路。
采购供应链方面，妙可蓝多可以进一步利用蒙牛乳业体系中ToB业务的供应链优势，在获取稳定的稀奶油及原奶供应的同时，更加迅捷和精准地享受到上游低价原奶的供应机会，充分利用国内原奶价格下行周期发展国产原制奶酪，目前国内原奶价格已低于3.4元/公斤，处于7年内的较低水平。
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对标海外并购有哪些值得参考？
根据中金研究，亿滋国际前身卡夫食品的历史包含着一部辉煌的并购史：2001年并购纳贝斯克，为公司带来了奥利奥、趣多多和乐之等品牌，2007年并购达能饼干业务，获得露怡、王子、闲趣、优冠等品牌，2010年并购吉百利，收获了怡口莲、荷氏、清至等品牌。对优质企业的并购使得公司不断整合行业资源，扩充产品矩阵，拓宽销售渠道，进入新区域新市场以及快速提升份额，也是公司发展壮大、趋向多元化、成为全球领先企业的重要战略之一。
对标恒天然和亿滋国际，B端和C端国际龙头的并购之路，对于探索蒙牛奶酪和妙可蓝多整合后在B端和C端发展优势具有启发意义。上游资源供应链掌控对于B端发展至关重要，多品牌策略和渠道协同是C端快速提升份额的捷径。相比国际并购，具有“天生要强”基因的蒙牛团队和以“奋斗者文化”为驱动的妙可蓝多团队整合的效率和效果值得期待。
一季度，妙可蓝多奶酪业务环比改善，利润端同比增长，经营性现金流净额同比和环比大幅增加，领跑品牌的市场份额持续提升。二季度公司官宣王一博作为新代言人，推出面向年轻人的奶酪零食新品包括花酪棒、鳕鱼奶酪条、奶酪小粒、慕斯奶酪杯、一口奶酪和手撕奶酪等，产品一经上市广受好评。通过开拓销售新场景，打造年轻化的品牌形象，妙可蓝多第二增长曲线正在悄然形成。同时，餐饮工业系列奶酪也在稳步推进，公司在多个城市召开经销商大会、参加焙烤展推出多款行业内创意奶酪新品。随着蒙牛奶酪的整合，妙可蓝多的成人化之路、刚需之路将更加顺畅。
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奶酪——“耐心资本”的优选？
奶业既是农业现代化的标志性产业，也是一二三产业融合发展的战略性产业，还是助力健康中国建设不可或缺的基础性产业。奶酪作为乳制品的新质生产力，对标海外，中国奶酪行业长坡厚雪，蒙牛是乳业的国家队，妙可蓝多是奶酪的国家队，国家队背景证明奶酪具备被“耐心资本”青睐的潜质。
蒙牛奶酪和妙可蓝多如约整合，充足的资金、专业的人才队伍、多元的品牌布局、强大的渠道供应链资源，为妙可蓝多接下来的国产原制大事业打通了任督二脉。长期投资、战略投资、价值投资、责任投资是未来“耐心资本”的主流，在蒙牛奶酪加持下，妙可蓝多加速产业链整合，静待奶酪产业长期价值。