报告期内，贵州茅台实现营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%；实现营业收入893.89亿元，同比增长9.10%；实现归属于上市公司股东的净利润454.03亿元，同比增长8.89%。营业总收入、利润总额、归属于上市公司股东的净利润三大核心财务指标增速均达9%左右。截至6月30日，公司现金及现金等价物余额高达1428.85亿元。同时，公司积极回报股东，期内派发现金红利346.71亿元，并完成52.02亿元的股份回购。
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含“金”量稳步提升
逆势稳增，结构优化，蓄力长远
当前，白酒行业正经历“政策调整、消费结构转型、存量竞争”的深度调整期。据中国酒业协会联合毕马威发布的《2025中国白酒市场中期研究报告》指出，头部企业优势持续扩大，但消费场景与价格体系面临重构。国家统计局数据显示，1-6月中国规模以上白酒企业累计产量191.6万千升，同比下降5.8%，行业承压态势明显。在此严峻环境下，茅台核心业务板块展现出韧性。
按产品档次分：茅台酒实现收入755.9亿元，同比增长10.24%；系列酒实现收入137.63亿元，同比增长4.69%。
按地区分：国内销售收入864.59亿元，同比增长8.74%；国外市场实现收入28.93亿元，同比增长31.26%，国际化拓展成效显著，这得益于茅台坚持“六大体系”共建，全面发力国际市场，深度参与世博会、亚洲职业高尔夫球巡回赛等国际顶级IP合作，并成功发布5款“走进系列”新品及“世博会纪念酒”，显著提升了品牌的全球影响力和市场渗透力。
按产能分：报告期内，茅台酒基酒产量约4.37万吨，系列酒基酒产量约2.96万吨。公司指出，各轮次基酒均符合预期特征，生产态势“稳中向好”，为未来市场供应提供了坚实的产能与品质保障。
按销售渠道分：直销渠道收入达400.1亿元，同比增长18.6%，占总营收比重提升至44.76%。其中，通过“i茅台”数字营销平台实现的酒类不含税收入为107.6亿元，同比增长4.98%。批发代理渠道收入为493.43亿元，同比增长2.83%，占总营收比例超55%。
值得注意的是，除了主要经济指标外，还有一组数据引起了酒说注意。一是合同负债，本期期末合同负债为55.07亿元，较上年同期期末的95.92亿元下降42.59%。半年报明确指出，这“主要是经销商预付货款减少”。同时，其他流动负债本期期末为7.06亿元，同比下降42.28%，原因同样是“经销商预付货款减少，待转销项税相应减少”。
行业观察人士分析认为，这并非市场信心减弱的信号，而是茅台面对行业调整挑战，主动作为的体现。茅台“高度重视渠道合作伙伴的稳定、良性、可持续发展”，通过“持续优化渠道付款节奏，减轻合作伙伴的财务负担”。这深刻诠释了茅台“上下同欲、厂商同心”的合作理念。
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含“新”量：从卖酒向卖生活方式转变
面对行业竞争已超越单纯产品层面、情感连接与场景体验成为价值创造新高地的趋势，茅台正积极推动以“消费者为中心”的营销新实践。
这一转变其实早就见端倪。2024年年底的经销商联谊会上，茅台就为2025年市场攻坚确立了核心方向：坚持以消费者为中心，持续深化客群、场景、服务“三个转型”，倡导“从卖酒向卖生活方式转变”，优化消费体验。
其在2025年上半年的战略落地有声。在需求端，茅台深度践行“卖酒向卖生活方式”转变。通过升级文化体验馆、举办丰富多彩的主题文化活动，重构消费认知，培育情感连接，持续释放茅台酒“悦己利他”的情绪价值。经销商层面，则在线下围绕“文化、健康、情感和社交”四大价值体系，精心打造有质感、有情感的品鉴活动，进一步讲好茅台故事，传播品牌内涵，巩固价值地位。这标志着茅台品牌营销的核心，正从产品物理属性向深层次的文化认同、情感共鸣和社交价值升华。执行力可见一斑，仅6月23日至29日一周，茅台便在全国30个省区密集落地1042场市场活动，覆盖广度与执行力度均创行业之最，活动形式涵盖文化传播、产品品鉴、交流培训、公益活动等，核心在于文化赋能与情感共鸣。
供给端，茅台在稳固飞天茅台核心大单品基石地位的同时，积极布局细分场景、细分人群的产品矩阵，提升产品供给与市场需求的适配性。
而在渠道端，实施精细化的市场投放策略，严控渠道库存水位，保障价值链健康与渠道伙伴利益。
除了国内市场，茅台在国际化进程中同样充满“新”意。茅台管理层持续深入国际化市场调研交流，近年来足迹遍布欧洲、北美、东亚、大洋洲等30多个国家和地区，深度开展市场调研和品牌推广交流，深入了解当地消费习惯与喜好，并着力发展与国际渠道商的“命运共同体”，优化产品触达。
一方面，以营销模式创新与全球链接，频繁亮相APEC峰会、达沃斯论坛、世界华商大会等国际主流政商会议；打造“茅台之夜”、“茅台文化节”等自有国际品牌IP；作为中国馆唯一战略合作伙伴亮相2025年日本大阪世博会；亮相2025年法国巴黎葡萄酒与烈酒展。另一方面，升级版的“回厂游”活动吸引了俄罗斯、中国澳门、瑞士、新加坡等全球“茅友”，开启“超级工厂传奇之旅”，沉浸式体验酿造工艺与茅台文化，深度感受贵州山水与非遗风情，持续向世界讲述茅台品牌故事、传播中华优秀传统文化。可以预见，茅台持续深化与各类国际化场景文化的融合，讲好中国白酒故事，演绎中国白酒之美，将是其未来国际化进程的重要策略。
基于这份在行业调整期依然展现出稳健增长、结构优化和战略创新的半年报，多家券商在研报中维持对贵州茅台的“买入”或“增持”评级。其中，西部证券重点推荐茅台的长期配置价值。广发证券研究在其发布的食品饮料2025年基金二季报持仓分析中也指出，贵州茅台“独守”基金重仓TOP10。
在白酒行业深度调整的浪潮中，贵州茅台凭借扎实的含“金”量，含“新”量，不仅展现了其的韧性，更以“厂商同心”的渠道智慧和“以消费者为中心”的服务理念，为行业的未来发展路径提供了新的参考。透过这份半年报，可以看到茅台的稳健前行，是实力使然，更是创新驱动下的必然。
来源：酒说