10月29日晚，贵州茅台发布2025年第三季度报。在白酒行业加速出清、整体动销下滑的背景下，其交出了一份韧性凸显的成绩单：2025年1-9月实现营业总收入1309.04亿元，同比增长6.32%；归母净利润646.26亿元，同比增长6.25%，利润总额同步增长6.37%至894.03亿元。
从收入结构看，核心产品茅台酒依旧坚挺，前三季度营收达1105.14亿元，占总营收比重超八成；系列酒实现营收178.84亿元，构成品牌重要支撑。渠道端呈现多元协同态势，直销营收555.53亿元，批发营收728.43亿元，“i茅台”数字营销平台贡献不含税收入126.92亿元。区域布局上，国内市场营收1245.05亿元，国外市场营收38.93亿元，基本盘稳固的同时保持全球化探索。这份业绩背后，是茅台从高速增长向高质量发展转型的清晰路径。
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以稳筑基，核心盘与渠道力的双重护航
茅台酒作为茅台的“定海神针”，在前三季度实现9.28%的同比增长，以1105.14亿元的营收规模扛起了增长大旗。这一稳健表现源自对市场的精准把控与深度运营，今年以来，茅台管理层展开了贯穿“春耕到秋收”的全周期市场调研：春节复工后16天内覆盖18个省区的1700多家渠道商；6月走访京东、阿里等平台并召集40位传统经销商座谈，优化线上线下协同；8至9月的秋季调研又深入五大区域16个省区，联动300余家渠道商抢抓“双节”市场。
密集调研带动了市场信心的凝聚与动销的持续回暖。数据显示，茅台酒6-7月动销趋于稳定，8月开始回暖，9月后大幅提升，经销商“存销比”下降五成，处于行业良好水平，印证了其强大的品牌号召力。
系列酒虽短期表现有所调整，但降速实为“主动为之”的战略选择。在青岛召开的酱香系列酒市场营销座谈会上，管理层明确指出，即便茅台1935酒动销同比显著增长、渠道存销比回归健康，仍需正视“渠道承压”挑战。为此，茅台针对性推出“一品一策”“一域一策”政策，从三方面构建韧性生态：渠道端拓展团购、私域等新兴路径实现精准投放；产品端细分客群优化供给；终端端强化文化体验与服务升级，通过精细化管理纾解经销商库存压力，为长期发展蓄能。
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向新求变，转型变革锚定长期价值
面对行业周期波动，茅台以“三个转型”与“三端变革”构建未来增长引擎，在“稳”与“动”的平衡中把握发展主动权。转型层面，客群维度主动对接新兴产业与科技企业，场景维度围绕“事业+生活”双线细化消费场景，服务维度则通过人才培养与内容创新打造专业服务体系，实现从“渠道推动”向“消费者拉动”的深层转变。
“三端变革”更显系统性布局：产品端明确各品类功能定位，强化科学投放；渠道端依托“4+6”体系提升协同效率，形成多元互补生态；终端端推动从单纯销售向“销售+服务+体验”一体化升级。其中，文化体验终端建设成为亮点，茅台计划用三年时间将文化体验馆打造成集“功能+体验+情绪+社交”于一体的超级终端，融合餐饮、空间等业态，实现“请进来”与“走出去”的双向文化渗透。
这一转型路径获得市场广泛认可。华创证券研报指出，行业下行期“增长、去库和稳价”的三角矛盾凸显，茅台适度放下短期增长压力换取长远发展的策略实为更优解。知名投资人段永平、易方达基金等近期逆势增持，彰显对其长期价值的信心。在市值管理上，茅台以三年不低于75%的分红率、60亿元股份回购注销、大股东增持等举措，构建起常态化回报体系，将市值管理融入公司治理全过程。
行业调整期往往是价值重构的关键窗口。茅台用三季报证明，其既以茅台酒基本盘筑牢抗周期防线，又以系列酒的战略调整夯实生态韧性，更通过系统性转型打开长期空间。正如分析人士所言，真正的市值管理源于长期价值创造，茅台在“稳”与“变”中锚定的发展方向，不仅是自身穿越周期的答案，更为白酒行业高质量发展提供了可借鉴的样本。