昨天汾酒创新高，股价站上300元。80年代的“汾老大”，一度占据一半以上的白酒市场。汾酒在经历90年代没落后，21世纪是如何开启回归之路的呢？
一、汾酒的两次起伏
1、90年代的“没落”
94年上市后，汾酒在品牌定位上，走“名酒变民酒”路线，错失高端白酒的发展机会。
2、黄金十年开启价值回归之路
品牌上，汾酒08年后就着手清理掉多余子品牌，聚焦主品牌。相比之下，五粮液到2017年才开始重视这个问题。
渠道上，汾酒在销售渠道上进行了扁平化改革，提高渠道终端控制力。
3、陷入调整与国改二次腾飞
由于三公消费，在经历三年行业调整期后，2017年的汾酒启动国企改革、引入战投华润，近三年营收增速超过洋河、水井坊、舍得、今世缘等次高端酒企。
二、汾酒的护城河
1、品牌：历史悠久，逐渐聚焦
从古代诗词的杏花村酿酒文化，到近代的“巴拿马万国博览会”奖章，到50年代的“四大名酒之首”，到现在开展“行走的汾酒”活动，这些都体现出汾酒品牌自身悠久的历史底蕴。
近年来公司一直在削减非核心品牌，促进品牌价值回归。
2、渠道：直分销模式结合，引入华润终端合作协同
按照公司说法，“直”是指公司设立产品主管，协助经销商对重点酒店、KA商超等重点终端进行直销。
个人认为，一方面是协助传统分销商进行深度分销，另一方面是起到监督分销商的作用，加强渠道中间环节和终端管控，从而更好下沉和精细化管理。
混改引入战投华润，华润有190万个终端网点，经验共享、渠道协同，有利于汾酒进一步从山西大本营走向全国化。
3、产品：次高端市场中唯一清香型白酒，策略上抓两头带中间
香型偏好，意味着消费者黏性，汾酒的香型差异化优势有助于争夺次高端市场。一方面，是高举高打的青花系列，从品牌矩阵中分离出来独立操作，其中青花20定位次高端，实现放量，而青花30定位高端，提升品牌价值。
另一方面，是低端玻汾系列，走量，培育清香型消费者市场。
那么汾酒未来如何打开省内外的增长点呢？
昨天汾酒站上300元后，今天再创新高。过去的三年国改，汾酒增长甚至比洋河还快，那未来汾酒能够在全国的次高端白酒市场一骑绝尘吗？
一、赛道红利：细分领域中的次高端+光瓶酒，增长更快
未来几年，白酒行业高端白酒、次高端白酒、及光瓶酒行业规模复合增速分别为约25%、37%、20%，与中低档白酒负增长形成鲜明反差。
由于高端细分赛道被茅五泸垄断，因此，汾酒选择以青花汾酒、玻汾分别卡位次高端及光瓶酒两个细分领域，也能享有较高的成长。
二、产品：高端青花重振品牌+低端玻汾渗透普及，拔两头带中间
1、次高端：市占率仅5%，青花助力品牌回归
讲个机会，为回馈粉丝朋友，最近选了十只2020-2021跨年金股。公司业绩良好连续四年近利润保持良好增长，且公司经过前期调整，处于严重低估状态，筑底吸筹已基本完成，当下资金开始抢筹，启动信号明显，极大概率成为跨年翻倍股。投资是认知的变现实盘个股跟踪以及领取跨年金股，可以添加顾清徽信：ymq2899，记得备注下狐友
当前次高端市场格局来看，CR5约50%，远低于高端白酒CR3的95%左右。具体来看，剑南春份额17%，洋河11%，而当前青花目前是5%，各家龙头都还有机会。
而青花系列作为汾酒最的标杆产品（营收占比26%），是公司重塑品牌的最高战力。
细分来看，青花30向上冲击高端，打开价格空间并作为支点撬动培育高端品，同时反衬支点产品的主流性和性价比，而青花20则定位次高端市场扩容。
预计未来作为拳头产品的青花系列，其营收增速大概率超过次高端白酒行业20%的平均增速。
2、低端：玻汾卡位高线光瓶酒，百亿潜力渗透，培育清香消费者
虽然玻汾是低端定位产品，但对比同类竞品，又在品质、价格上“相对高端”形成差异化竞争，此外还承担着市场渗透、培育清香酒消费者的功能。
对比牛栏山，玻汾在光瓶酒性价比趋势，以及品牌潜力上，有望成为百亿大单品。
三、渠道：华润协同互补，省内坐拥，发力全国
汾酒国企改革引入的战投华润，拥有雪花、怡宝、万家、五丰等多家消费品公司，超过190万家终端，而白酒渠道以终端烟酒店为主，传统商超零售渠道布局相对较弱，因此汾酒与华润的战略合作具备极高的兼容性和互补性。
山西省内市场方面，汾酒份额以超过50%，绝对垄断优势。未来预计稳健增长，更多是渠道下沉和精细化管理。
省外市场方面，2019年省外收入占比首次过半，超过省内，全国市场布局已经完成大半，工作重心将由区域扩张转变为深入精细化管理，按1357四大板块市场因地制宜：
细分来看，环山西市场降速提质，而相对薄弱的长江以南5小板块和其他地区则仍旧需要“扩张”，江南经济水平更发达，拥有更好的消费氛围，是全国化之路的必争之地。
四、对比洋河，汾酒未来成长性如何？
同为区域龙头酒企出身，对比洋河，汾酒的优势在于：
1、汾酒省内市场份额过半，垄断性更强，洋河作为苏酒不仅市占率约三分之一，而且还有今世缘这样有力的竞争对手牵制。
2、汾酒品牌历史底蕴更悠久，而且低端玻汾品牌力在同等级竞品中更有优势。
然而，洋河早在白酒黄金十年和之后行业调整的三年中，都表现出色，高速增长的积累使得洋河总市值，时常在白酒板块“坐四望三”。洋河全国化布局也完成得更早，虽然近三年汾酒增长更快，但相对来讲也是由于基数不高。
因此，从成长空间来看，汾酒的业绩弹性会更大，从稳健性来看，洋河在全国化渠道布局上的先发优势更明显。
估值来看，汾酒当前估值100倍，远高于近五年40倍的估值中枢；洋河估值43倍，估值中枢21倍，两家都不便宜。