泸州老窖：白酒行业第一梯队，未来向茅台五粮液看齐！

食品饮料行业近期上涨伶俐，贵州茅台更是扛起板块上涨的大旗，不仅不断创出历史新高，也带领整个板块开疆拓土，贵州茅台已经站上1500元整数关口，茅台也不断刷屏，成为投资者津津乐道的话题，那么问题来了，食品饮料行业就只有茅台了吗？其他公司就没有投资价值了吗？当然不是，今天就给大家介绍一家食品饮料行业里面优秀的公司——泸州老窖。

提起泸州老窖，估计大家并不陌生，在中国高端白酒的行业里面，曾经流传着“茅五泸”的说法，就是贵州茅台、五粮液、泸州老窖这三家公司是高端白酒前三强，既然可以和茅台比肩，和茅台相提并论，那么公司的实力不会弱。下面就介绍一下这家公司。

泸州老窖股份有限公司是中国酒的故乡。位于川南的泸州市自古就有“酒城”的美誉,酿酒历史自秦汉以来已有千年。泸州老窖是在明清36家古老酿酒作坊群的基础上发展起来的国有大型骨干酿酒企业。

（图片来源：公司官网）

国窖系列经历了二十余年的市场检验已经站稳中国三大白酒之一的位置，而白酒品牌的高端性是最强的护城河。要有悠久的物质或非物质基础沉淀，而目前高端白酒“分级定档”的格局更加稳固，新品牌难以直接定位为高端。

（公司传统酿造技艺入选国家非物质文化遗产）

（窖池群及作坊入选全国重点文物保护单位）

泸州老窖具有悠久的酿酒历史，始建于公元1573年的明代古窖池群于1996年被国务院颁布批准为全国重点文物保护单位。与古窖池群齐名的，便是泸州老窖传统的酿制技艺，至今已传承23代，并与“1573国窖窖池群”并成为泸州老窖的文化遗产“双国宝”。

公司在高端白酒领域的地位稳固

以茅台、五粮液、泸州老窖为代表的高端白酒规模约1200亿，其中飞天茅台年销售超30000吨，五粮液年销量超20000吨，国窖1573接近10000吨。茅台占据绝对优势，之后五粮液和泸州老窖稳居二、三位。高端白酒一超两强的格局极其稳固，各大品牌在消费者心智中已经处于一个较为稳定的状态。

白酒行业进入超级单品时代

白酒行业拥有众多运作成功的超级单品，一款成功的大单品不仅可以为厂家和渠道带来丰厚的利润回报，节省资源，同时还能够在消费者心智中占据极强的位置，增加消费者粘性。

白酒带有社交属性，具有极强的品牌效应。消费者更加在意白酒的品牌属性，在某种意义上，品牌优先级甚至高于酒的品质。我国白酒经过数十年的发展，已经在消费者心智中形成较稳定的定位格局。

泸州老窖大单品国窖1573高速增长

（图片来源：公司官网）

泸州老窖的大单品国窖1573从2014年不足十亿元收入，到2019年百亿规模，国窖系列仅用了5年时间。国窖系列2014-2019年收入年均复合增长率高达57.1%，增长速度惊人。

超强的盈利能力：国窖1573毛利率不断提升目前处于92%的高位

（数据来源：财通证券）

国窖1573酒在2013年的毛利率为88.1%，随后经过价格调整，到2019年毛利率已经提升到92.8%，和飞天茅台处于同一个梯队，超过90%的毛利率，可以为公司创造丰厚的利润。

高端白酒升级空间较大

国窖中期批发价有望提升至1200左右。随着茅台批发价稳定在2400左右，五粮液、老窖未来几年有望向1200-1300元挺价的空间，为整个渠道产业链利润和公司业绩带来更强的保障。

高端白酒估值中枢不断抬升

未来几年收入增速有望稳定在10%-20%之间。由于茅台的稀缺性以及不断上探的价格带，也为其他高端次高端白酒企业及渠道留出了充足的利润空间。同时，业绩的确定性也将带来一定的估值溢价。此轮白酒复苏有望继续，高端白酒的估值中枢有望提升至30倍。

（数据来源：财通证券）

高净值人群比例维持较高增速夯实高端酒消费潜力

（数据来源：东北证券）

根据《2019 年中国私人财富报告》，2018 年中国的高净值人群（个人可投资资产超过 1000 万元）数量达到 197 万，预计 2019 年进一步增加到 220 万，虽然高净值人群数量增速有所放缓，但是仍然维持在 10%以上水平。富裕人群和上层中产从消费能力和消费意愿上，均是高端、次高端白酒的中坚消费群体，他们在社会结构中所占的比重，将对需求量产生直接影响。高净值人群的比例稳定增长，为高端白酒的消费带来更多的群体，保证了高端白酒未来的快速增长需求。

高端白酒未来两年有望保持15.5%的增速

商务消费方面，预计对高端、次高端白酒的需求增速将快于个人消费，达到 20%。若按照商务消费占比 36%，朋友聚会 36%，个人爱好及养生保健合计 28%的比例测算，我们测算到 2022 年前，行业的需求增速约为 15.5%。

（数据来源：东北证券）