原奶价格上涨已持续半年有余。

从 2020 年 5 月底开始，国内原奶价格连涨 7 个月，在 2020 年 11 月，原奶价格平均达到 4.15 元/公斤，平均价格高于 2019 年生鲜奶的平均价格 3.65 元/公斤。

对此，中国乳制品工业协会专家表示，本轮原奶价格上行由成本推动和需求拉动两方面驱动。从供给端来看，原奶上行周期从 2019 年第四季度开始，支撑奶价处于高位的因素包括玉米、豆粕、苜蓿草等饲料成本上行。从需求端来看，生鲜乳需求增量来自基础及高端白奶、巴氏奶。

2020 年以来，原奶企业成为各个乳企抢购的对象，蒙牛将所持中国圣牧的股份占比由 3.83% 增至 17.8%，伊利对大型原奶企业赛科星和中地乳业进行收购，飞鹤也收购了其主要原奶供应商原生态牧业。国内疫情进入常态化后，乳业和乳制品消费快速增长，出于对未来供不应求的预估和对不断下降的国内奶牛存栏数的担忧，各家乳企纷纷争夺抢占国内奶源，以此来保证优质稳定的奶源供应。

对此，资本市场同样反应热烈。伊利认购中地乳业，定向增发股票使得中地乳业股票大涨，股价一度创新高，涨幅达到 119%；现代牧业自去年 11 月以来持续上涨，股价翻倍；同时，中国圣牧也在去年 11 月下旬后波动上涨。

原奶成本上涨，供不应求，加之乳企对未来需求增长的预期，使得原奶价格上涨。那么，原奶价格上涨将给乳企带来哪些影响？

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理论上，原奶价格和乳企的利润呈现负相关关系，原奶作为乳制品的原料，原奶价格算为乳制品的成本，成本占比高达 50%，原奶价格上涨，乳企利润会下降。但事实上，原奶价格上涨，乳企的利润反而会上升。因为乳企针对原奶成本上涨的情况会调整相应的策略，减弱促销和调整产品结构。

原奶价格上涨，反映出来供不应求的情况，乳企接收到了需求增长的信号。原奶供应从过剩的阶段转变为紧缺的阶段，中小养殖企业相继退出，原奶供给持续下降，根据国家奶牛体系的统计，国内奶牛存栏数从 2014 年的 857 万头下降到了 2019 年的 471 万头。反而，疫情发生以来，大众对健康的注重程度度大幅上升，随之乳制品消费快速上升，发出了需求增长的信号。

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针对需求上涨的信号，乳企会减弱促销。例如，由原来的促销活动买 2 赠 1 转变为买 5 赠 1，促销减少进而增加了企业的利润。方正证券食品团队曾表示，三季度奶价上涨期间，乳企促销较同期略有减少。同时，奶源供给宽松时，因乳制品保质期比较短，乳企促销会比较多，但是如果供给紧张，乳企打折促销会比较少，所以缺奶时乳企盈利反而会更好。

另外，乳企也可以调整产品结构。普通的常规产品满足大众消费群体，推出高档产品来满足高消费群体，借由原料原奶价格上涨的东风提高产品的毛利率。对此，有专家也表示，成本上涨乳企压力都比较大，但更可能是通过出高端高毛利的新品来平抑。从市场结构来看，一二线城市的乳制品在高端产品的消费方向有增长空间，其中，巴氏奶、低温酸奶的增长空间较大。由于低温巴氏奶正在逐渐崛起中，未来乳制品企业对优质原奶的需求只会越来越大，因此，可以以结构升级为主，消费量上升为辅打造高端产品来提高毛利率，进而提升企业利润。而在三四线及农村市场，乳制品的消费仍处于普及阶段，常温奶或将成为主推品种，降低此类产品的费用来推动销量的增长，从而抵消成本原奶价格的上涨。

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有数据表明，随着原奶价格上涨，一个季度内，乳企盈利能力呈现上升趋势，且利润增长可达到 70%-80%。该数据体现了在原奶价格上涨时期，乳企价值上升。银华基金基本面趋势投资部执行总经理薄官辉也表示，当原奶价格上涨的时候，乳企进入了好的投资阶段。

回溯历史，上一次原奶价格大幅上涨发生在 2012-2014 年。当时，伊利、蒙牛等乳企为了应对原奶成本上涨，采取了控费+提价+产品结构升级的方法，最终反倒实现了利润大幅度提升。

不过，也有市场人士认为，近两个月奶价同比上涨幅度较大的原因和春节备货错峰有关，奶价是否坚挺还要看春节后的时点。一位乳业专家表示，本次普涨的特殊性在于两方面，首先是疫情造成了生鲜乳供给减少，其次需求端的用奶结构有所调整，尤其是超巴奶的崛起提高了用奶需求。预计今年六七月份，原奶价格才会逐步回落。因此，乳企应对原奶价格上涨的策略还有待调整，观察春节后原奶价格的新变化。

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编辑：新乳业

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