2020年对整个白酒板块都是不平凡的一年，对于汾酒，总结为价值被深度挖掘的一年。截至12月31日，汾酒市值达到了3171亿元，全年涨幅321%。进入2021年，股价站上400，成为中国白酒股价第二的公司，究竟是什么助推了汾酒在资本市场的靓丽表现？

优秀的白酒企业是基于长期主义建立竞争优势，坚定的战略定力，长期的深度执行，是优秀酒企赖以生存的根基。在此基础上，根据自身企业的特殊情况，走出适合自己的发展模式，是好公司不断做强做大的精髓。

从宏观经济来看，强复苏、双循环、宽松的货币政策成为白酒板块走强的重要因素。得益于有效的疫情控制和常态化的防疫管控,中国经济自2020年第二季度开始持续复苏,全年GDP增速录得2.3%,成为全球惟一实现经济增长的主要经济体。“加快构建以国内大循环为主体,国内国际双循环相互促进的新发展格局”被首次录入五年计划纲要，成为中国经济中长期发展的主线，双循环成为中国经济增长引擎。2020年疫情爆发后，央行通过释放流动性加强对实体经济的支持力度。通过公开市场实现净投放1.3万亿元，通过降准释放长期资金约175万亿元，并多次调降政策利率降低实体经济融资成本。

从行业层面来看，白酒板块表现靓丽、引人瞩目，全年白酒指数上涨99.7%，跑赢上证指数85.9Pcts。在证券投资里，确定性比黄金更宝贵，如果你选择的标的有极高的确定性，那么你接下来需要做的就是维持稳定的现金流供给就可以了。在这个前提之下，你可以相信“时间的玫瑰永不凋零”。

纵观全年来看，行业的基本发展趋势没有发生变化—消费升级、品牌集中仍然是行业的关键词。本就因资金面和基本面导致的行业分化，在疫情中被放大。马太效应更为显著，消费分级更加明显。经历此次疫情，各家公司均表现出强大的抗风险能力和内部治理持续优化。白酒稳定性凸显，行业量价齐升。由于白酒业绩改善稳定性较高，第二季度后行业估值上行，受到市场资金持续追捧，板块估值在4月底触底后持续抬升，并创下历史新高。名优白酒企业经过疫情的考验，如今显示出更强的系统性和成熟性。不仅动销恢复迅速，并充分享受行业及资本红利。

白酒股票在2020年走强主要有以下几个方面，可以概括为稀缺效应、外资偏好、周期定性。

稀缺效应：近年来，资本的投资回报率在大多数行业和投资品种持续下降，而优质白酒企业作为资产中盈利能力极强且较为稳定的存在，极具稀缺性，自然被长线大资金青睐。

外资偏好：核心是外资的风格偏向，白酒的商业模式是最符合外资投资偏好的一种，在外资从2017年后持续流入的大背景下，逐步主导白酒的定价权，并影响部分内资偏好，让共识逐步加强。

周期定性：本轮白酒与上一轮最大的不同是，高端酒持续走向消费端，因此周期波动性降低。周期波动降低，估值势必抬升。

从公司层面来看，汾酒通过不断丰富产品矩阵、加码高端产品，夯实品牌力，同时渠道变革加速推进，加强终端价格控制，支撑品牌价值释放。除了自身基本面优秀以外，消费时代的变迁，也成就了汾酒。2012年白酒进入深度调整期，众酒企纷纷调整战略，着眼于大众消费市场。随着2015年消费升级大幕拉开，大众消费需求也开始了升级浪潮。其背后的原因在于品牌化带来的消费分层使得“需求有差别”对不同消费层级产生不同的意义。而这个根本性的差别就来自汾酒的品牌，随着品牌力的不断夯实，品牌势能得到有效拉升。

品牌竞争力强，势能显著提升。本轮白酒发展步入品牌时代，将对品牌底蕴强的企业形成利好。回顾过去，从计划时代短缺经济到市场化的过剩经济，消费者从渴求产品到选择产品再到挑剔产品，从价格导向到价值导向。而如今产能和渠道都已饱和，产能和渠道为王的时代结束，白酒行业进入品牌时代，品质与品牌成为中国消费者的关注点。汾酒作为曾经的“汾老大”，延续千年的厚重历史奠定了其独一无二的品牌底蕴，具有厚重的品牌基因，近年来，消费者和经销商对品牌的选择越来越集中，汾酒本轮向省外拓展将享受经销商向优质品牌集中的红利。

产品矩阵完善，抗风险能力强。公司持续坚持“抓两头、强腰部”的产品布局，实现了青花突破、带动巴拿马系列产品向上、玻汾稳中有升格局。2020年疫情发生后，资本市场对白酒的认知是高端酒和光瓶酒受影响最小，从二季度开始，青花开始边际恢复，半年报显示青花汾酒增速超过30%，接过了公司增长引擎的接力棒；三季度公司推出青30复兴版，青30量价齐升，表现超出市场预期，提振市场信心；加上强劲的三季报业绩，进一步刺激股价上涨。

全国化扩张，省外拓展潜力巨大。公司近年来加快全国化布局，加大力度拓展省外市场。汾酒具备全国化品牌基因，向省外拓展将获得经销商向优质品牌集中的红利，省外拓展空间仍大。除传统强势市场外，公司还加大了对长江以南市场的拓展力度，发展潜力巨大。终端掌控能力强，当前可掌控终端数量已突破80万家。

管理持续改善，内生动力增强。公司持续推进改革，业绩考核契约化、干部聘用契约化，效益规模质量快速提升，混改取得突破。同时推出股权激励，充分激发企业内部活力。积极引入华润战投，落实与华润的合作，进一步优化公司治理结构，保障长期发展。近年来与国内外社会股东和机构的沟通，投资者关系维护更显专业化、国际化、系统化。每年12·26经销商大会期间的投资者交流会，均吸引数全球投资者，成为行业大型调研活动的标杆。2020年，通过推进“六定”改革，推进活态文化，促进国旅融合，实施双轮驱动战略，推动竹叶青大健康产业发展等一系列有力的举措，使汾酒在基础管理、文化建设、改革纵深层面都有了长足发展。

27年来，山西汾酒市值从10多亿元一路攀升至3500亿元以上。随着品牌势能的不断提升，汾酒未来可期。

来源：证券市场红周刊