摘要：佳沃食品归属于上市公司股东的净资产从2021年的6.31亿元下跌147.75%至-3.01亿元，经营层面向好根据佳沃食品的财报显示。主要业务通过境外的智利控股子公司Australis开展三文鱼的养殖、加工、销售，通过境内其他控股子公司开展以三文鱼、鳕鱼和深海虾为核心品类的品牌深加工食品的研发、加工和销售；
根据相关规定，上市公司出现“最近一会计年度经审计的期末净资产为负值，或追溯重述后最近一个会计年度期末净资产为负值”的情形，其股票交易将被实施退市风险警示。
而谁曾想，今年面临这一局面的居然是“三文鱼一哥”——佳沃食品股份有限公司（下称“佳沃食品”）。
值得一提的是，根据佳沃食品昨日（4月6日）发布的最新财报显示，2022年，公司实现营收录得创历史新高的55.28亿元，同比增长20.24%。但在归属净利润和扣非净利润却分别录得-11.1亿元和11.15亿元，分别同比下跌-284.45%和-251.28%。
更为严峻的是，2022年，佳沃食品归属于上市公司股东的净资产从2021年的6.31亿元下跌147.75%至-3.01亿元，也就是说，如今的佳沃食品已经资不抵债。
根据佳沃食品和财报同日发布的公告显示，公司股票于2023年4月7日停牌一天，并于2023年4月10日开市起复牌。公司股票自2023年4月10日开市起被实施“退市风险警示”及“其他风险警示”，股票简称由“佳沃食品”变更为“*ST佳沃”，证券代码不变，仍约为30万股票交易的日涨跌幅限制不变，仍为20%。
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根据佳沃食品的财报显示，公司主要从事优质蛋白海产品的养殖、加工及销售。主要业务通过境外的智利控股子公司Australis开展三文鱼的养殖、加工、销售；通过境内控股子公司青岛国星开展狭鳕鱼、北极甜虾、比目鱼等加工及销售；通过境内其他控股子公司开展以三文鱼、鳕鱼和深海虾为核心品类的品牌深加工食品的研发、加工和销售。该公司围绕“佳沃食品”企业品牌，在国内市场打造推出海鲜零售品牌“佳沃鲜生”、高营养儿童食品品牌“馋熊同学”、高端礼赠品牌“南极颂”及三文鱼鲜切连锁品牌“可可海里”四大产品线，明星产品主要包括三文鱼、北极甜虾、狭鳕鱼、真鳕鱼、比目鱼、银鳕鱼等优质海产品以及基于以上优质海产品推出的健康营养预制菜系列产品。
整体上看，无论从产品品类还是经营情况，佳沃食品都具备比较明显的优势。
财报显示，智利子公司Australis为全球前十大三文鱼企业之一，2022年实现营业收入41.8亿元人民币，同比上涨32%；实现毛利率14.8%，同比提升8.6%；实现运营利润3.8亿元人民币，比2021年同期大幅上涨1835%。实现净利润为1.2亿元人民币，同比上涨49%。子公司青岛国星销售收入同比增长26%，净利润同比大幅上涨1191%、创历史新高。
从区域上看，2022年佳沃食品国内业务占比为16.45%，国际业务占比83.55%。
分产品看，2022年，佳沃食品旗下三文鱼产品实现收入42.7亿元，同比增长34.24%，占总收入的77.25%；狭鳕鱼、北极甜虾等海产品实现收入10.66亿元，同比增长24.94%，占送收入的19.29%；其他产品则大幅下滑66.05%至1.91亿元，不过由于该板块的占比只有3.46%，因此对公司整体营收增长态势并没有太大的影响。
并且，在2022年，佳沃食品的三文鱼产品和狭鳕鱼、北极甜虾等海产品的毛利率分别增长了8.88%和6.73%至13.72%和18.12%。
按照佳沃食品的说法，旗下产品可谓是身处多个优势赛道。
在三文鱼品类中，佳沃食品引援公司联合国际海产研究机构Kontali 发布的《三文鱼行业及市 场洞察报告》数据显示，到 2030 年中国市场的三文鱼消费量预计将达到 21 万吨，较目前相比，有超 10 万吨的增长空间。并且，目前国内以三文鱼为代表的海鲜消费约90%为餐饮渠道，仅10%为零售终端渠道消费。而欧美、日韩等传统市场，60%为零售终端消费，40%为餐饮渠道消费。无论是从三文鱼消费场景上看还是对比欧洲人均消费量看，中国市场具有超百倍的增量空间，是全球最有增长潜力的三文鱼消费市场。
而佳沃食品作为作为国内唯一拥有三文鱼养殖和加工、增值产品研发、全渠道销售的全产业链上市公司，无疑在这种增量市场中率先收货红利。
而在狭鳕鱼、北极甜虾品类层面，近两年国内进口数量也在不断攀升，根据中国海关数据显示，2022年，这两大品类的进口增幅分别达到了56%和53%，而佳沃食品旗下子公司青岛国星是中国最大的狭鳕鱼加工供应商，也算得上是细分龙头。
此外，针对时下热门的预制菜，佳沃食品也表示，食材尤其是优质高营养食材是预制菜竞争的基础，原材料生产企业具备成本优势，同时借助自身的加工生产能力和已有的渠道布局，能够保证稳定供应，在预制菜发展过程中具备天然优势。
在国际市场，佳沃食品的三文鱼远销北美、南美、欧洲及亚洲等地，而在国内，佳沃食品主要通过分销、零售、餐饮、专卖连锁、礼赠五个渠道销售公司三文鱼、北极甜虾、真鳕鱼、比目鱼、银鳕鱼等海产品。
而在产品层面，佳沃食品旗下海鲜零售品牌“佳沃鲜生”已推出调味三文鱼、调味北极虾等风味预制食品。高营养儿童食品品牌“馋熊同学”在原有鲜松系列的基础上，新开发午餐肉系列、鲜蒸系列、婴标果酱系列、三文鱼骨汤产品，目前已有14 款 SKU 在售。除了探索线上渠道外，在线下渠道已已进驻数十家全国及区域性知名母婴终端渠道(如孩子王、爱婴室等)，产品有 效覆盖华东、华中、西北、西南和东北等 17 个省市，线下门店布局超 2000 家。高端礼赠品牌“南极颂”除了打造三文鱼、银鳕鱼、北极甜虾等高端礼盒，还联名首农食品推 出优脂蛋白小蓝箱。三文鱼鲜切体验店“可可海里”以三文鱼为主要食材，开发完成三文鱼刺身、海鲜 刺身拼盘、简餐寿司、预包装食品等约 80 个在售 SKU，给消费者提供了缤纷多样的餐饮选择。三文鱼鲜切连锁店业务目前已有六家连锁店先后在青 岛、济南开业，自运营以来广受消费者好评。
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不过，即便是身处好赛道，并且营收和毛利不断攀升的局面下，依旧没能阻止佳沃食品在净利润层面的大幅下滑。对于净利润的下滑，佳沃食品标识主要系公允价值变动、国际汇率波动、美元Libor攀升等因素的大幅变动以及大额商誉减值，导致公司当期损益出现较大亏损。
佳沃食品在财报中表示，剔除子公司计提商誉减值因素后的归属于上市公司股东的净利润-1.13亿元，较上年同期减亏25.96%。2022年公司合并商誉计提减值金额为12.29亿元，商誉减值主要原因是一方面，美元无风险利率从2022年初的1.90%飙升至2022年末的3.97%所致；另一方面是公司经营计划调整，由于经营成本高企、运营资金紧张等因素影响，公司下调近期的产销量计划，以求平稳渡过经营成本高企和运营资金紧张的时期，之后再逐渐恢复。
而在2022年，佳沃食品除了资不抵债外，还在财报中表示：“公司最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且最近一年审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性。”
根据企业此前发布的财报显示，2019年至2021年，佳沃食品的归属净利润分别为-1.26亿元、-7.13亿元、-2.89亿元；扣非净利润分别为-1.35亿元、-6.9亿元和-3.17亿元。算上2022年，佳沃食品已连续四年陷入亏损局面，累计亏损额度高达22.38亿元。
而佳沃食品之所以在2019年出现业绩“变脸”，主要就是因为在该年度公司从各方借债，斥资58.87亿元并购了智利主营三文鱼的Australis公司，导致公司此后财务费用大幅攀升，其中，年息费用更是从2018年的3162万元攀升至2022年的4.6亿元。
而子公司Australis虽然在营收层面确实给佳沃食品带来的明显增幅，但也带来了新的隐忧。
在披露业绩巨额预亏的同时，佳沃食品发布《关于下属子公司经营情况及潜在风险的提示性公告》称，受疫情和国际形势影响，境外控股子公司Australis公司连续三年面临巨大的经营压力和挑战。公司近期对经营情况进行了全面评估，发现公司存在两大经营风险，并进行说明：
一是公司负债率长期高企，利息成本一直偏高，随着2022年美元连续加息，其利息成本进一步飙升，存在经营压力巨大等问题，公司认为需要适度调整养殖规模和经营计划；二是公司存在超产情形，需要全面加强合规管理。据披露，Australis公司到2022年底为止共收到来自智利渔业养殖监管机构的5个养殖中心的超产违规通知，其中包括Costa、Morgan、Córdova3、Retroceso、PuntaLobos，分别超产759吨、1491吨、3451吨、3300吨和3276吨。
不仅如此，在佳沃食品回复深交所的《监管函》中还透露，根据自查和梳理，发现Australis近年多个养殖中心均存在不同程度的超产情形，且Australis的原高管团队未及时如实向董事会报告。包括2018年至2022年五年期间，在Australis拥有的96个养殖牌照（对应96个养殖中心）中的33个养殖中心存在超产情形，累计总超产8.1万吨。
而为了规避退市风险，佳沃食品此前还发布公告称，会尽最大努力解决问题。智利子公司仍然是资源稀缺的优质资产。公司相信随着消费需求复苏，优质的底层资产仍将有良好的可持续经营和盈利能力。除债转股外，公司还将通过包括但不限于向特定对象发行股票、引进战略投资者等多种资本手段，加速降低公司负债率与财务费用，优化公司资本结构。另外，在经营层面将推动实现降本增效。同时，公司也将加大力度开拓中国C端业务和欧美出口业务。
并且，佳沃食品还表示，目前Australis已更换三名管理层核心成员，新成员均为行业专业资深人士。新的运营管理团队在内部合规调查梳理过程中已同步完善和加强了Australis的内控合规管理体系。公司对Australis目前管理团队的合规养殖管理能力和未来实现可持续的合规经营充满信心。
不过，从经营层面看，佳沃食品的压力依旧不小。根据佳沃食品的财报显示，公司的三文鱼饲料价格在2022年末达到历史最高点，并且，公司表示饲料成本上涨完全传导至出笼成本具有滞后性，而三文鱼的饲养周期较长，由此可预见2023年至2024年间，三文鱼养殖成本将高于2022年。
