4月2日晚，贵州茅台发布2023年年报。其中显示，营业总收入1505.60亿元，同比增长18.04%，创下了贵州茅台自2019年以来的近5年新高，营业总收入相比2018年翻一番；利润总额首次突破千亿，达到1036.63亿元，同比增长18.20%；归母净利润747.34亿元，同比增长19.16%。

以上关键数据的双位数增长，再次反映了茅台在市场上的强势表现和持续稳健的经营策略。

2023年业绩超预告，增长韧性十足

此前，据贵州茅台业绩预告显示，2023年其营收约1495亿元，预计归母净利润为735亿元。如今业绩超出预期，再次彰显其强大的增长韧性。

数字是硬道理，对此，我们择取年报中几个硬性数字指标，进一步拆解茅台业绩背后的更多亮点。

分产品来看，产品结构的持续升级，为贵州茅台的利润增长带来巨大推动力。其中，2023年茅台酒营收1265.89亿元，营收同比增长17.39%，毛利率达94.12%。系列酒2023年营收首次突破200亿元大关，实现206.3亿元，同比增长29.43%；毛利率为79.76%，比上年增长2.54%，成为茅台第二增长极。2016年，茅台提出“双轮驱动”发展战略，自此开启了酱香系列酒在销量和增幅上的跨越式增长。值得关注的是，茅台1935已经成长为系列酒中的超百亿大单品。在观察者来看，聚焦主业、不断创新，是茅台酒营收大增的主因。具体到近五年的数据来看：

图：2019~2023年茅台酒营收（单位：亿元）

图：2019~2023年系列酒营收（单位：亿元）

分渠道来看，茅台酒类产品通过直销和批发代理渠道进行销售。直销渠道指自营和“i 茅台”等数字营销平台渠道，批发代理渠道指社会经销商、商超、电商等渠道。其中，2023年直销渠道占比提升，线上销售快速增长。年报显示，其直销营收为672.33亿元，同比增长36.16%；批发代理渠道实现营收799.86亿元，同比增长7.52%。

这其中，作为行业现象级APP，i茅台表现抢眼，销售收入达到223.74亿元，同比增长率高达88.29%。自2021年上市以来，i茅台就承担着复合性使命。对于茅台来说，它承载着产品链路的链结者、茅台文化的传播者、数字营销的践行者、销售渠道的协同者的时代使命；之于中国酒业来说，它是白酒企业在数字化营销的一次颠覆式的、伟大的新探索。而i茅台自上线起从未让行业失望，一次又一次地“刷新”着自己所创造的纪录。据最新数据显示，i茅台用户已经超过了6500万，近期日活用户达到了700万。

从产能情况来看，2023 年茅台酒基酒设计产能为 42795 吨，实际产能为57204.11吨，同比新增基酒产能 52.50 吨，新增产能于 2023年10月投产，由于茅台酒的生产工艺特点，将在 2024 年释放；2023 年系列酒基酒设计产能为 44460吨，实际产能为42937.04吨，同比新增基酒产能 6400吨，新增产能于 2023年11月投产，由于系列酒的生产工艺特点，将在 2024 年释放。

从预收账款来看，2023年末贵州茅台预收账款为159.48亿元，较三季度末128.21亿元，增长24.39%。是2013的30亿的5.32倍，比2019年的137.40亿元增加22.08亿元。预收账款在酒企的运营中确实扮演着非常重要的角色，特别是在贵州茅台这样的龙头企业中，其“蓄水池”的功能尤为显著。预收账款的增长不仅代表着企业现金流的充裕，更深入地反映了经销商对产品的信心以及产品本身的市场竞争力。

从现象流来看，其经营活动现金流达665.93亿元。现金流是企业生存和发展的重要保障，贵州茅台的现金流充足，意味着公司具有更强的资金调配能力和风险抵御能力。此外，充足的现金流使得公司能够有更大的空间来回馈股东，提升股东的收益。

从现金分红来看，贵州茅台继续保持稳定发挥，加大分红力度、积极回报股东，成为资本市场典范。在2023年度除实施年度分红325.49亿元，还进行了特别分红240.01亿元，这是贵州茅台连续第二年进行特别分红。有业内人士表示，茅台作为行业标杆，特别分红不仅彰显了企业超强的头部竞争实力与优势市场地位，也在某种程度上反应了中国酒行业，名酒企的经营韧性与发展潜力，起到引领行业可持续高质量发展等作用，对于酒行业的转型升级有着积极的引导价值与标杆意义。

从研发投入来看，贵州茅台作为中国白酒行业的领军企业，其研发投入的持续增长不仅体现了公司对科技创新的高度重视，也显示了其不断加速科创作为“第一动力”的战略落地。2023年，贵州茅台的研发投入达到了6.22亿元，同比增长11.19%，这一数据充分说明了公司在科技创新方面的投入力度和决心。

目标1731亿，看到茅台2024年

稳健增长背后的主要驱动力

在年报中，贵州茅台同时发布了2024年的营收总目标，即增长15%左右，照此推算，其将于今年实现1731亿元的营收。

市场方面，贵州茅台持续向好。第一季度对于酒业来说尤为重要，其销售占据全年的重要份额。酒说结合市场各方面信息反馈来看，茅台酒、系列酒及各公司增势情况良好，实现“开门红”已成大概率定局。市场的良好表现也为经销商和渠道端带来巨大信心，对于推动茅台全系产品的销售起着积极的作用。

营销方面，“一盘棋”策略将实现全体创美。茅台持续践行五合营销法，不断创美。今年春节期间，就有不少经销商提到，各类产品动销良好。由此可见，贵州茅台的增长，不仅是茅台酒的增长，更是全系产品齐头并进，全面开花的结果。在此策略下，相信贵州茅台2024年营收15%的增长目标能够更高质量的完成。

此外，营销数字化一盘棋也将极大地拉动茅台酒、系列酒品牌力、市场力的全面释放。在数字化改革背景下，i茅台已经成为贵州茅台增长的“超级动能”，而“一盘棋”的推动，也将为贵州茅台更多不同价格带的产品提供数字化营销服务。

渠道方面，持续实现多功能融合。在茅台集团2024年度市场工作会上，茅台集团党委书记、董事长，贵州茅台酒股份有限公司党委书记、董事长丁雄军提出美无止境，要以终端连接美好。坚持渠道为王，核心是生态，持续优化渠道体系，寻求各类渠道数据的最佳平衡。

茅台的终端不是简单的烟酒店、名酒城等，而是多功能融合的终端。其中第一种终端是美酒业态，具备酒产品销售功能外，还有文化、体验等功能；第二种终端是美酒+美食业态；第三种终端是美酒+美食+美生活业态。去年，茅台通过冰淇淋、酱香拿铁、酒心巧克力等实现破圈。3月29日，酱香拿铁“四时八节”主题店在深圳开业，其利用传统文化与年轻群体中的“打卡”热潮，再次抓住了终端业态的升级以及“破圈”，实现了从卖酒到卖生活方式的转变。

文化方面，茅台将持续构筑品牌文化高地。坚持以“茅台美学”为企业哲学，持续推动茅台文化“九大系列”建设，深入挖掘企业文化和品牌文化，打造元旦春节、清明端午、中秋国庆三大双节IP，打造“节日里的茅台”文化大IP。持续办好“茅粉嘉年华”“美馔之夜”等文化 IP 活动，讲好茅台故事。积极融入国家“一带一路”倡议和“品牌强国工程”，主动亮相国内外重要会议、活动平台，参与全球对话，输出茅台观点，传递茅台声音。

未来增长潜力方面，一手年轻化，一手国际化，都将为贵州茅台增添新的助力。先看年轻化。据了解，截至2023年12月30日，茅台冰淇淋从传统杯型到经典杯型，全国累计销量已达1500万杯，2023年上新的小巧支产品全国销量超115万支。2024第一季度，茅台冰淇淋开店数量同比增长45.83%，茅台冰淇淋营收同比增长239.62%。作为拉近年轻消费者距离的“第一口”产品，茅台冰淇淋的增长力也为其打通年轻市场奠定了基础。

再看国际化。在2023年年报中显示，贵州茅台在国外市场上的营收已达43.50亿元。作为2024年的重点工作之一，贵州茅台将会继续推动茅台酒及系列酒在国际市场中的发展。2024年开年以来，茅台就已经启动了“携MEI欧洲行”活动，在瑞士和意大利分别举办品牌推广和文化交流等多项活动，茅台国际化已经在明显加速。

随着贵州茅台年报的发布，各投资机构也纷纷发布相关研报，结合茅台2023年的稳健表现及市场层面反馈的一季度持续亮眼成绩，各机构纷纷给出维持“买入”的投资评级。可以相信，2024年，随着贵州茅台全方位蓄力及实力的进一步释放，其将继续稳健前行，实现量价齐升，进入“美无止境”的新常态。