一季度营收、净利双降背后，桃李面包在进行一场“豪赌”

4月18日，桃李面包发布2024年一季报显示，期内营收14亿元，同比下降5.15%；净利润为1.15亿元，同比下降16.95%。

就具体业务而言，一季度，该公司的面包及糕点营收为13.92亿元，同比下降约4.68%；其他产品营收为813.37万元，同比下降约48.67%。根据桃李面包此前年报，其他产品包含卤蛋、玉米等。

值得注意的是，自2021年一季度，桃李面包净利润已经连续12个季度处于“增收不增利”状态。2024年一季度更是出现了营收、净利双降的困局，桃李面包怎么了？

全国化的代价

纵观企业财报，桃李面包将近年来的利润下滑原因归结为疫情、成本上涨以及理财收益减少。

另一方面，桃李面包的大本营市场正在失守。桃李面包发家的东北地区营收占比超四成。2019—2022年，东北地区营收增速分别为14.21%、5.14%、2.82%、0.45%。2023年，东北地区营收为28.28亿元，同比下降2.25%。这是桃李面包自上市以来，东北地区营收首次下滑。

据华创食饮数据，2024年第一季度，桃李面包来自东北和华东市场营收分别同比下滑13.86%和3.69%，二者为桃李面包的前两大区域市场，合计占总营收60.5%。

随着主营市场的增长空间越来越小，桃李面包开始着重向南方市场进行投入。

2019-2023年桃李疯狂在全国各地建立中央工厂，固定开支剧增，其副作用就是一旦销售不及预期，必然会导致规模效应下降，从而拖累利润率。

直到2023年，不少南方子公司仍处在亏损状态，比如浙江桃李去年亏损2994.48万元，上海桃李亏损3862.75万元。“同花顺iFinD”数据显示，桃李面包参股投资公司37家，22家公司同比净利润下滑，12家公司亏损。

全国化的“代价”是沉重的。一方面，不断增加的新建产能也为桃李面包相应带来固定资产折旧压力。另一方面，大举扩张后的资金压力也正临近，2023年企业出现了6.62亿元的长期借款。

桃李面包“豪赌”的背后

大比例的参股公司亏损，并不能阻止桃李面包的产能扩张。截至2023年底，桃李面包仍在广西、长春、河南、上海等六地有生产基地在建，预计将为其新增设计产能22.43万吨。

桃李面包越亏钱越扩张，其背后蕴含着深刻的战略考量：一是致力于市场份额的抢占，二是通过规模效应以降低成本。显然，桃李面包正筹划着一盘远大的棋局。

由于行业内卷加剧，桃李面包在原有生产基地基础上增长缓慢，需要通过全国扩张寻找新的业绩增量。虽然扩张可能会带来亏损，但公司整体上仍能实现盈利，通过盈利的参股公司补贴亏损的公司。

这种策略更像是一种赌博，但桃李面包似乎别无选择，只能赌一把，毕竟自己还在牌桌，还没有亏钱。但是说到底，桃李面包这样做，就是因为行业太卷了。

主要仰仗KA的桃李面包，还要应对来自当下正火热的量贩零食渠道烘焙零食的竞争。然而，桃李面包管理层对此回应较为轻描淡写，他们认为当前量贩渠道的烘焙产品品质相对较低，销售规模也相对较小，这主要源于量贩渠道在整体运营和物流体系方面的能力不足。

从押注量贩零食渠道的盐津铺子财务报告中，我们可以观察到，2023年，该公司休闲烘焙类产品的营收达到了6.27亿元，同比增长12.75%。这一业绩表现与桃李面包的负增长形成了鲜明对比。

在年报中，桃李面包似乎仍在试图给投资者“加油打气”，表示烘焙市场集中度稳步上升，具有发展前景。尽管存在大型连锁烘焙品牌，但仍有大量中小型烘焙企业，其产品品类少、质量不一且生产效率低下。目前，我国烘焙市场集中度相对较低，但随着经济发展和人们对面包品质要求的提高，非价格因素在竞争中将逐渐凸显，小型生产加工作坊将被淘汰，具备品牌知名度和规模效应的企业将持续发展，进一步扩大市场份额。