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据媒体消息，意大利公司费列罗（旗下品牌有FerreroRocher和Nutella）即将达成收购谷物食品生产商WKKellogg的交易，这将使全球两大知名消费食品制造商合二为一。WKKellogg（FrootLoops水果圈和FrostedFlakes糖霜玉米片的制造商）股价在盘后交易中飙升约55%，此前报道称费列罗可能最早于7月13日内敲定这笔约30亿美元的交易。WKKellogg目前市值约为15亿美元。两家公司均未立即回应媒体的置评请求。

收购WKKellogg将是费列罗扩大其在美国市场影响力的最新举措。这家拥有79年历史的企业在北美拥有TicTac和健达等品牌，但直到最近才在董事长GiovanniFerrero的领导下开始收购美国品牌。过去几年，该公司先后收购了蓝兔（BlueBunny）等冰淇淋品牌的生产商WellsEnterprises，并以28亿美元收购了雀巢的美国巧克力业务。费列罗目前在美国、加拿大和加勒比地区拥有15家工厂和仓库，员工超过5100人。

“对费列罗而言，这笔交易提供了超越糖果业务多元化发展、深耕美国市场的机遇，”CFRAResearch分析师ArunSundaram表示，“自从家乐氏分拆并更名以来，WKKellogg和Kellanova都通过成为收购目标为股东创造了价值。”WKKellogg作为2023年从家乐氏分拆出的谷物业务公司，一直面临需求疲软和销售额下滑的困境，股价年内下跌约2%，目前市值约15亿美元。原因是消费者转向更便宜的谷物食品。该公司还因其部分谷物食品使用人工食用色素受到审查。该公司近期表示已与卫生部长RobertF.KennedyJr.会面，正在重新配方向学校供应的谷物食品配方以去除人工色素。

家乐氏分拆出的另一部分业务（现名Kellanova）去年已同意以360亿美元价格将自己出售给玛氏（旗下品牌士力架）。“这笔30亿美元的交易在扣除5.7亿美元净债务后，将为股权持有人带来每股27.61美元的收益，”TDCowen分析师RobertMoskow在关于WKKellogg的报告中写道。

此次收购中，费列罗的报价较WKKellogg15亿美元的市值溢价100%，30亿美元估值不仅基于当前盈利，更瞄准战略资产：WKKellogg谷物品牌占据美国27%市场份额，可补充费列罗在健康零食与早餐领域的布局；WKKellogg覆盖180+国家的渠道及与沃尔玛等零售商的合作，将加速费列罗新兴市场渗透；费列罗高端品牌与WKKellogg规模结合，或实现年供应链成本削减2亿美元。但整合面临挑战——WKKellogg的6.19亿美元净债务与养老金负债不容忽视。

WKKellogg企业价值EV为2025年预期EBITDA（2.9亿美元）的8.9倍，远低于食品行业并购17.5倍的历史中位数。该折价反映其运营困境：2024年净销售额下降2%，至27亿美元，2025年预期再降1%；5亿美元债务与7000万美元年资本支出已影响流动性，收购或加剧借贷压力。若交易按EV/EBITDA9.0倍达成，倍数扩张至10.0倍可将估值推至29亿美元（接近报价）。但谷物品类预计2027年前再萎缩3%，可能限制上行空间。

费列罗收购WKKellogg的豪赌，旨在掌控衰退行业中的皇冠明珠。虽然收购溢价体现了战略雄心，但投资者必须权衡全球规模效益与债务压力、行业衰退及执行风险之间的平衡。当前股价在传闻后的飙升反映市场乐观预期，但要想从这场高风险的行业整合中获利，耐心与严格的风险管控才是关键。

来源：茵创国际 欧洲并购与投资