中炬高新，去年公司的股价一度上涨到83元，表现得不错。目前公司所从事的业务包括调味食品、 园区运营及城市开发等。其中，调味食品业务 2020年度的营业收入，占公司整体收入比重的 97.16%。没能像调味品的老大海天味业一样专注于主业的发展，中炬高新的部分非调味品领域在2020年甚至出现亏损。

公司的长期目标：聚焦健康食品主业，把公司打造成为国内一流的大型食品企业集团。中期目标：实现五年“双百”目标，并制订了贯彻落实五年双百发展计划的未来三年行动方案，指导战略落地。即从 2019 年到 2023 年，公司用五年的时间，按照三步走发展战略，以内生式发展为主，发展壮大调味品主业，以外延式发展为辅，开展兼并收购，通过内外并举的措施，实现健康食品产业年营业收入过百亿，年产销量过百万吨的双百目标。

从公司未来发展的规划上看，将更专注于食品产业，这是好事情。

具体看公司的财报数据

一、合并资产负债表

1、总资产

2015-2020年公司的总资产分别为：45.2亿、49.1亿、53亿、60亿、59.5亿、66.6亿

公司的总资产增长率分别为：8.57%、8.02%、12.80%、-0.50% 、11.84%

海天味业的总资产超过250亿元，距离第一名还是有不少的差距。

2、看资产负债率，了解公司的偿债风险。

公司最近5年的资产负债率分别为：37.10% 、34.96%、 34.02%、 28.69% 、25.04%

公司的资产负债率呈现下降的趋势，公司长期发生债务危机的风险低。

主要是公司的有息负债总额在最近2年下降明显，另外公司最近2年的准货币资金大于有息负债总额，短期内也没有偿债风险。

3、看“应付预收”减“应收预付”的差额，了解公司的竞争优势

公司应付预收-应收预付的差额均为正数，2020年该值为4.4亿，从数据上看，公司的行业地位较高。

4、应收账款+合同资产和总资产比值

公司应收账款+合同资产与总资产比值分别为：5.01%、4.80%、4.51%、4.47%、4.36%

该比值在4.5%左右，表现一般，和海天味业的0.01%相去甚远，当然这也受中炬高新还有其他业务所影响。

5、看固定资产，了解公司维持竞争力的成本

公司固定资产+在建工程与总资产的比值分别是：29.72%、27.92%、28.73%、30.07%、25.31%

公司属于轻资产型的企业，未来维持竞争力所需的成本较小。

6、看存货和商誉，判断公司的暴雷风险

公司的存货和总资产的比值分别为：27.33%、26.64%、26.64%、26.34%、25.26%

该比值在25%以上，单纯看数据是很高的，具有一定的暴雷风险。

具体看公司的存货组成，有一项为开发成本，该值为10.5亿元。这也是因为公司的业务涉及园区运营及城市开发。含有房地产项目开发，因此存货较大。剔除该项其风险较小。

商誉和总资产的比值分别为：0.03%、0.03%、0.03%、0.03%、0.02%

该占比很小，没有风险。

二、合并利润表

1、营业收入

2015年-2020年公司的营业收入分别为：27.6亿、31.6亿、36.1亿、41.7亿、46.7亿、51.2亿

营收增长率分别为：14.48% 、14.29% 、15.43%、12.20%、9.59%

从数据上看，公司的成长性还是不错的。

2、看毛利率，了解公司的产品竞争力及风险。

公司的毛利率分别为：36.69%、 39.27% 、39.11% 、39.55%、41.56%

2020年首次突破40%，说明公司产品的竞争力在增强，这是好事情。

3、看期间费用率，了解公司的成本管控能力。

公司的费用率分别为：21.77% 、20.18%、21.20%、20.27%、19.80%

期间费用率占毛利率的比例：59.34% 、51.37%、54.19% 、51.25% 、47.64%

2020年公司的成本管控得到加强，未来需要继续关注能否进一步降低。

4、看主营利润，了解公司主业的盈利能力及利润质量

最近5年公司的主营利润率分别为：13.60%、17.76%、16.25%、17.98%、20.63%

最近4年该比值上升到15%以上，说明公司主业盈利能力强。

5、净利润现金比率

公司最近5年的净利润现金含量比分别为：164.94% 、127.22%、106.21%、133.81% 、103.05%

最近5年的平均值在100%以上，该科目没有问题。

6、归属于母公司的净利润

2015-2020年公司归属于母公司的净利润分别为：2.5亿、3.6亿、4.5亿、6.1亿、7.2亿、8.9亿

增长率分别为：46.55%、25.08%、34.01%、18.19% 、23.96%

说明公司的成长性是较好的。

7、净资产收益率

公司最近5年的净资产收益率分别为：12.95%、14.43% 、16.85%、 18.18% 、19.28%

该比值呈现上升的趋势，稳定在15%以上是好公司的表现。

三、现金流量表

1、成长潜力

购建支付的现金与经营活动产生的现金流量净额的比率分别为：30.94%、31.79% 、49.07%、22.10%、32.78%

从数据上看，公司增长潜力较大并且风险相对较小。

2、现金分红情况

分配股利、利润或偿付利息支付的现金/经营活动产生的现金流量净额分别为：24.50%、 31.73%、 32.79% 、22.56%、 25.68%

2020年每股分红0.68元，该科目没有问题。

四、公司估值

公司2020年归属于母公司净利润为8.9亿，按照正常经营公司2021年该值应该在10亿左右。25倍的合理市盈率，则2021年的合理市值是250亿。合理市值的9折为买入价格，股本为7.97亿，这好价格为28元左右。

3月31日公司目前市值是385亿。当然风险偏好大的投资者可以参考海天市值，假设其80倍，则中炬高新为40倍，目前的估值还算合理。

来源：翔哥企业财报