百年老字号，“粽子大王”五芳斋要上市了。
日前证监会发审委公告，浙江五芳斋实业将于1月13日首发上会，意味着这家百年老店离上市更进一步，A股中老字号家族将再添新成员。
据统计，老字号上市公司近60家，主要集中在白酒、中药、餐饮、调味品等领域。如贵州茅台、片仔癀、同仁堂、全聚德、海天味业等。
2020年7月，餐饮类徽菜老字号同庆楼正式登陆上交所主板；2021年9月，400年的剪刀“张小泉”在创业板成功挂牌；300岁的德州扒鸡也在2020年6月与国泰君安签订了上市辅导协议，正筹备上市。
而2021年，正值五芳斋成立100周年，此刻上市，将又是其未来发展的一个重要里程碑。
在普罗大众眼里，粽子是非常季节性的食物，就和月饼一样，基本只在过节前后大量消费。
这门生意到底如何？在五芳斋的历年财务数据里，蜜妹大致可以窥见一二。
如上图，2018-2020年，2021年上半年，五芳斋的营收分别为24.23亿元、25亿元、24.2亿元、21.36亿元；期间净利润分别为9544.86万元、1.64亿元、1.4亿元、3.07亿元。
可以看到，2020年，黑天鹅对五芳斋的打击还是较大的。当年营收较上年下降3.44%，净利润较上年下降12.9%。
但看看五芳斋最近3年的营收来源，对粽子的依赖似乎越来越大。
上面图表可以看到，2018-2020年、2021年上半年，五芳斋粽子系列的营收分别为：15.02亿元、16.09亿元、16.44亿元、17.07亿元。分别占主营收入的66.28%、67.74%、70.77%、84.06%。粽子产品销量分别为4.11亿只、4.08亿只、3.66亿只和3.75亿只。
上述时间段内，五芳斋主营业务的收入占营收总额的比例分别为93.56%、94.74%、95.96%和95.06%。
除了粽子，五芳斋的主营业务还有月饼系列、餐食系列和蛋制品、糕点及其他收入。
电商的贡献也在逐渐增强，从2018年的13.75%增加至2021上半年的20.59%。
毛利率方面，五芳斋很高。2018-2020年、2021年上半年，其综合毛利率分别为45.24%、45.43%、44.57%和46.20%。
粽子在为五芳斋创造业绩的同时，也为其带来了许多业务风险。
五芳斋在招股书中表示，由于公司主营产品主要是粽子等传统节令食品，存在明显的季节性特征。
粽子产品的销售主要集中在端午节前，如果在粽子的集中消费季节，五芳斋不能做好市场预测、及时组织安排好生产和库存储备，将面临部分产品备货不足进而失去业务机会。
2020年，受新冠疫情影响，五芳斋在第一季度的传统生产旺季粽子产量大幅受限，自产产量比2019年同期下降75%以上。
此外，除了长三角等地有常年吃粽子的习惯，在全国其他地区，粽子属于较低频的消费品，这也导致五芳斋高度依赖华东市场。
报告期内，公司主营业务收入中，来源于华东地区的收入占比分别为63.23%、61.45%、55.82%和53.67%。
而且近几年，越来越多的食品公司开始涉足粽子领域，粽子行业形成了三大军团，分别是以五芳斋、广州酒家为代表的传统老字号企业，靠着老字号和好品质出售的传统咸甜粽；以三全、思念为代表的全国性食品巨头，靠着速冻食品占据商超等重要渠道；还有一类是以喜茶、奈雪、星巴克为代表的网红品牌，以奇特的口味和有趣的外观获得大批粉丝。
北京商业经济学会常务副会长赖阳曾表示，面对愈发拥挤的赛道，纵然五芳斋拥有较强的先发优势，但依旧做不到高枕无忧。
竞争对手林立
据统计，2015年我国粽子市场规模为49.16亿元，到2019年增长至73.37亿元，年复合增长率达10.53%。
未来，随着传统文化的回归与弘扬，叠加粽子方便食品的属性，预计到2024年我国粽子市场规模将增长至102.91亿元，2020年至2024年的年复合增长率预计为7%，仍将保持良好的发展态势。
根据艾媒咨询发布的端午节粽子品牌排行榜，报告期内，五芳斋连续三年荣登端午节粽子品牌排行榜TOP10榜首。
虽然有着老字号和非遗名气，但五芳斋的竞争对手并不少。
在粽子生产制造和销售领域，五芳斋的竞争对手主要包括：北京稻香村、真真老老、三全食品、思念食品、桃李面包等；在月饼等糕点生产制造和销售领域，竞争对手主要包括广州酒家、元祖股份、北京稻香村、香港美心集团、杏花楼食品等。
虽然五芳斋已经建成了辐射全国的销售网络，但报告期内公司54%以上的收入来自于华东地区。
五芳斋表示，由于各区域地理环境、民风习俗不同，消费者的消费习惯、产品需求和口味偏好不同，对公司品牌和产品的认识和忠诚度有差异。如公司不能通过产品创新满足各地区消费者的需求，或新区域市场推广不力，将对公司跨区域发展产生阻碍。
经销渠道是五芳斋主要销售渠道之一。2018到2021年上半年，五芳斋经销渠道收入占主营业务收入的比例分别为33.96%、35.92%、34.82%和44.76%。同期电商渠道销售逐步扩大，但经销渠道收入仍属于公司营业收入的重要组成部分。
此次IPO，五芳斋拟大幅扩产。据招股书显示，五芳斋本次IPO募资将主要用于五芳斋三期智能食品车间建设项目、五芳斋数字产业智慧园建设项目、五芳斋研发中心及信息化升级建设项目、五芳斋成都生产基地升级改造项目及补充流动资金。
