不久前，叮咚买菜发布2021年年度报告。
数据显示，叮咚买菜2021年全年营收201.2亿元，同比增长77.5%；净亏损64.3亿元，净亏损利润率30.4%，同比2020年净亏损率26.7%有所上升。可见叮咚买菜营收规模持续增长，但亏损压力暂未得到明显缓解。
其亏损压力主要由五项成本构成，分别是销货成本、履约成本（财报中表述为履行成本）、销售和市场营销费用、产品研发费用以及一般和行政费用五项成本构成。前两项占比最高，分别为79.9%、36.1%。这也是叮咚买菜能否实现盈利的关键指标。
叮咚买菜创始人兼CEO梁昌霖对此表示，“叮咚买菜有望在2022年第二季度末实现长三角地区盈利，在2022年底接近全国盈利。”
《第三只眼看零售》认为，暂不论疫情影响，要想理清叮咚买菜究竟能否如期盈利，需要进一步结合叮咚买菜财报数据及业务决策拆解来看。其中有三个关键点。
首先，叮咚买菜2021年订单量及月均交易用户分别增长至3.871亿单和880万人，客单价为52元，毛利率约为20%。以叮咚买菜2021年底共开出1375个前置仓测算，叮咚买菜全国日均单仓订单量在771单左右。这组数据与叮咚买菜实现盈利的上海区域经营业绩相差较大，如何减少业绩不达标区域，即关系到叮咚买菜能否盈利。
其次，依照叮咚买菜2019年至2021年三年净亏损额测算，叮咚买菜月均亏损额约为3亿元。那么，在叮咚买菜后期运营中，其经营性现金流及资金储备，能否支撑叮咚买菜支撑到全面盈利。
最后，叮咚买菜现阶段也在重点投入供应链建设，开发自有品牌，并有计划未来成为一家食品公司。这一构想与前置仓业态如何嫁接，又能为叮咚买菜带来多少前期投入成本及增长空间？
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一线城市接近盈利指标
三线市场需提升用户质量
梁昌霖判断叮咚买菜有望盈利。他的核心论点在于，前置仓业态属于指数型模型，类似于履约费用等成本会随着销售规模增长逐渐降低占比。当叮咚买菜同时提升单仓日均订单量、客单价以及毛利率，即能够实现盈利。
综合三年数据来看，叮咚买菜2019年、2020年、2021年的销货成本占比的确随着其营收规模增长有所降低，分别为82.9%、80.3%、79.9%。履约成本占比也从2019年的49.9%下降至36.1%。可见前置仓业态规模化优势有所显现，在一定程度上佐证了梁昌霖的观点。
再看叮咚买菜的经营现状，2021年整体订单量为3.871亿单，前置仓数量为1375个。不考虑新开仓及成熟仓差异平均来看，叮咚买菜的日均单仓订单量为771单，客单价52元，毛利率20%。其中北京地区单仓日均订单量在800-1200单左右，开通半年以上的廊坊、马鞍山等三线城市，日均单仓订单量则在300-600单之间。
上述数据距离盈利相差多少？《第三只眼看零售》认为，可以用两组指标做参照。
一是叮咚买菜上海地区于2021年四季度实现盈利。支撑其盈利的营收指标分别是客单价66元，单仓日均订单量超过1200单，平均毛利率约为28%。那么，对比单仓日均订单量可以达到1200单的北京地区来看，叮咚买菜一线城市营收较为接近盈利模型。
二是就二三线市场而言，梁昌霖此前测算，三线城市前置仓要做到单仓日均700单，客单价达到60元，才能基本赚钱。叮咚买菜的二三线市场营收水平即相差较大。
梁昌霖对此表示，二三线城市中有30%-40%左右的消费者，属于具备消费升级需求的价值客群。叮咚买菜希望找到他们，代替“羊毛党”，从而获得更大规模的销售增长。但叮咚买菜目前没有十分奏效的方法落地。因此叮咚买菜也在2021年付出了占比7.5%的销售和营销费用，主要用于新开市场的品牌宣传及补贴引流。
由此即可看出，叮咚买菜的当前命题，是如何持续提升区域单仓日均订单量、毛利率以及客单价等关键营收点。
2021年第三季度，叮咚买菜提出了新的战略导向，明确“效率优先、兼顾规模”。《第三只眼看零售》认为，叮咚买菜的底层逻辑是，强化商品力。
一方面，以商品吸引消费者，有利于真正提升价值用户复购率，从根源上减少补贴、引流等费用支出。
例如叮咚买菜的销售和市场营销费用，从2019年占比6.7%控制到2020年占比5.0%。而且，2020年后半年，叮咚买菜即逐步提升配送门槛，叠加会费收入。这些费用基本构成了叮咚买菜的服务收入，2019年报收3201万元，2021年即增长至2.24亿元。由于商品力提升，上述费用增长并未对叮咚买菜营收增长产生负面作用。
另一方面，以自有品牌为代表的差异化商品，能够有效帮助叮咚买菜提升客单价，获得研发、加工和品牌溢价带来的毛利增长。这些差异化商品也进一步提升了叮咚买菜的用户粘性。
不过，叮咚买菜也为此支付了更多的产品开发费用，从2019年占比2.3%提升至2021年占比4.5%。这主要是叮咚买菜聘用专业研发人员、进行商品开发产生的费用。
此外，在整个公司层面，叮咚买菜也倡导勤俭节约、节能减耗。例如前置仓里的设施轻微损坏，叮咚买菜会鼓励员工自己修，而不是找人来修或直接替换，以此减少运营成本。
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重长期投入
为3-5年以后花钱
叮咚买菜把不少钱花了供应链、商品力、人才、技术等需要长期投入的地方。梁昌霖曾解释称，“这实际上就是看公司选择的差别，你是为眼前努力，还是在为3到5年以后努力？叮咚买菜选了后者，所以钱就会花到这些事情上来。”
财报信息显示，叮咚买菜销货成本占比达80%以上。原因是，叮咚买菜在20个城市运营了约60个区域加工中心，对商品原材料进行分类、包装、标签和储存，然后再分发到各个前置仓。这些环节便使叮咚买菜的商品成本高于供应商直接送货的零售企业。
叮咚买菜还在对产业链环节进行重投入。它搭建了10个食品研发工厂，3家农业示范园，先后和江苏昆山等3个地方政府合作，将在2022年开工建设3个大规模的、现代化的生鲜综合体。
为了进一步提升商品力，叮咚买菜的产品开发费用由2020年的3.217亿元增加至2021年的9.05亿元，增幅达181.3%。其中有四项投入，一是研发人员员工成本增加；二是在供应链系统、营运层面的降本增效前期投入；三是农业技术升级投入，扶持上游合作伙伴；四是研发以及推出新产品的项目投资。
同时，叮咚买菜也在持续加强数字化建设。截至2021年12月31日，叮咚买菜组建了一支由900多名工程师组成的技术团队，其中约100人专注于算法设计和开发。这在零售行业中并不多见，出于方向判断及成本考量，很少有零售企业会自建同等规模的技术团队。
叮咚买菜认为，大数据分析平台中的数据可以包括交易数据、用户行为数据、产品信息、订单履行数据和供应链信息。在用户接受隐私政策前提下，叮咚买菜会基于基本订单信息、用户行为数据建立预测和统计模型，并为新产品类别和新市场建立预测模型，帮助叮咚买菜制定采购和履行计划。随后依照计划与合同农场等供应商签订固定价格合同，以此优化定价和保证生产能力，反过来也确保了产品的可持续供应。
这些投入短期来看，会明显增加叮咚买菜的成本压力。但如果将时间拉长，包括商品力、供应链、数字化技术等投入均有可能推动叮咚买菜实现业绩增长，降低运营成本。
“有人担心前期亏损厉害，会需要一直烧钱下去。前置仓的固定投入是很大，分选中心建设、前置仓建设、供应链建设，还要有一定的爬坡期，特别是叮咚买菜投入了更多的财力人力在基础设施建设上。但随着时间发展，规模不断增长，这些成本逐渐被摊薄。而时间也验证了，足够强大的基础设施建设会带来更大的回报，会成为长期稳定发展的根基。”梁昌霖对此表示。
至于如何在盈利之前维持运营，叮咚买菜则透露了两点信心来源。
其一是截止2021年四季度，叮咚买菜银行借款余额不到7亿人民币。自2022年初银根大环境趋于宽松，截止2022年2月15日，叮咚买菜已获授信、尚未提款的金额是将近5亿人民币。另外，正在审批、仍在申报流程中的新增授信额度是4亿多人民币。
其二是进一步推动降本增效之下，叮咚买菜认为其经营性资金流出会逐渐收窄。梁昌霖也表态称，“我们现金储备有52亿人民币，足够支撑到盈利的那一天。”