很显然，甘源食品上市之后交出首份半年业绩不尽如人意，受原材料价格上涨及销售费用增加叠加影响，呈现增收不增利的状况。

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销售费用大增

甘源食品从事休闲食品的研发、生产和销售，以籽类炒货、坚果果仁和谷物酥类为主导的休闲食品生产企业，目前主要产品有瓜子仁、蚕豆、青豌豆、豆果、果仁、米酥、锅巴、麻花、江米条等在内的多品类休闲食品组合。

2021年一季报中，甘源食品实现营业收入3.38亿元，同比增长38.84%，实现净利润4115.48万元，同比增长12.46%。如果以此计算，甘源食品在第二季度实现营业收入2.06亿元，净利润亏损413.23万元。

在销售模式上，甘源食品以经销商为主，电子商务为辅。经销商模式是公司销售的主要模式，主要负责负责全国各地大卖场、连锁商超、小型超市、便利店、批发市场等渠道的销售。

上半年，甘源食品加大了在梯媒广告的投放，物流费、促销推广费随着销售规模上升，以及销售组织调整产生的人员薪酬费用增加所致，销售费用达1.31亿元，同比增加48.01%。其中由于梯媒广告投放增加，广告及咨询费大幅增加1634万元，同比增加548.45%。

此外，今年公司促销推广费也在大幅增加，上半年促销推广费达3108万元，较去年同期增加了60%左右。

广告和促销费的大幅增加使得甘源食品去年第四季度、今年第一、二季度单季度销售费用均维持在6000万元以上，其中第一季度销售费用高达6934万元，第二季度由于收入较少，销售费用率升至29.93%。

然而，连续三个季度“烧钱”打广告目前还没有带来显著的效果。今年第二季度，甘源食品营收仅2.06亿元，较去年同期下降16.61%。而去年第二季度的基数并不高，为2.47亿元。

为了应对销售费用增长的压力，甘源食品进行过产品抬价，从已公开的信息来看，KA商超基本上已经完成了调价动作，BC类门店也在逐步上调。此次抬价对于整体营收的增长或许也有一定支持。

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原材料成本攀升

从去年开始，公司陆续推出新产品，从传统豆类炒货零食产品延伸到坚果领域，甚至增加了燕麦片产品，意欲完善产品品类系列。

据了解，甘源食品旗下产品主要原材料为葵花籽、青豆、蚕豆、花生、棕榈油等，原材料供应商在内蒙古、云南、福建、新疆、广东、湖南、浙江等国内地区。

据Wind数据显示，截止2021年6月30日，青豆、蚕豆及花生价格相对稳定，但国内葵花籽及棕榈油平均价格较去年同期均有不同程度上涨。截止2021年6月30日，葵花籽平均价6725元/吨，同比增长40%；截止2021年6月30日，棕榈油平均价格为8416元/吨，同比增长57.5%。

原料上涨，产品毛利率随之降低，青豌豆系列产品毛利率仅为46.14%%，下降了0.98%，瓜子仁系列下降了4.56%，综合果仁及豆果系列下降了5.04%、其他系列下降了11.43%，合计毛利率下降了4.79%。

对此，信达证券认为，甘源食品二季度业绩亏损主要系原材料价格上涨较多及费用率提升所致。

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渠道隐忧凸显

在疫情和社区团购的双重冲击下，使得甘源食品去年和今年上半年经销商数量发生了剧烈变动。2019年甘源食品全年新增389家经销商，减少128家；2020年不仅新增数量较2019年有所下降，为365家，而且全年减少的经销商高达240家，较2019年几乎翻了一倍。

今年上半年，甘源食品在新增201家经销商的同时又减少了144家，半年减少数量就超过了2019年全年。

有业内人士对此分析认为，渠道稳定性是食品企业赖以侧重的发展红线，而甘源食品略显“动荡”的渠道表现是企业在渠道方面的主动战略调整，还是在大环境影响与行业竞争的双重挑战下的“无奈之举”，还有待观察。

但来自《中国科技投资》的报道称，对于经销商渠道占比营收超八成的甘源食品而言，窜货顽疾仍待破解。

在来自凤凰网财经频道的《甘源食品窜货问题引发价格混乱 新渠道社区团购难突围》的报道中提到，甘源食品的新渠道社区团购尚无法有力支撑营收增长，其依赖的经销商渠道还面临窜货问题频发的挑战。

6月中旬，一位华北地区的经销商李霜（化名）在抖音平台发布低价处理甘源产品的视频，并表示“甘源控制不了窜货也处理不了退货”，目前已结束与甘源食品的合作。

 所谓窜货，是指部分经销商受利益驱动，将所经销的产品跨区域降价销售，造成市场倾轧、价格混乱，并影响品牌声誉的恶性营销现象。

另一华中地区的经销商周瑜（化名）同样对记者表示，甘源食品在郑州批发市场的窜货现象比较严重，“建议（有意向加盟的经销商）再观望一下，这段时间甘源正在调整”。

李霜指出，其所在的山西距离北京近，“北京的经销商都是大经销商，甘源都是用进货量来配比价格”，所以容易出现窜货问题。不过，甘源食品华南地区的一位招商人员林志（化名）否认了该说法，称公司的出厂价格统一，不会存在订货多则价格低的情况，出现窜货的情况可能是因为“（大经销商）在市场费用的支持方面可能力度大了一点而已”。

甘源食品招股书显示，甘源食品对经销商的激励政策有市场推广专项补贴、专项返利及搭赠三种。市场推广专项补贴是公司最主要的经销商激励政策，补贴的内容主要包括经销商的卖场进场费、条码费、陈列费、临时促销员工资等。

其中，大部分经销商发生的市场推广费以下次销售折扣的方式兑现，小部分经销商发生的市场推广费以直接抵减货款或以货币资金兑现。

在国金食饮2021年2月5日的调研纪要中，甘源食品承认公司的窜货现象较为严重，价格管理比较混乱，并表示目前正从提升包装生产技术、收取保证金以及价格重塑等三个方面改善窜货的情况。

经销商李霜以及公司招商人员林志均向记者表示，甘源食品经销商无需缴纳保证金即可订货，但在上述调研纪要中，甘源食品表示“（公司）品牌知名度比较低，我们的议价能力也比较低，所以说没法收取一些客户的保证金，（但目前）我们也开始逐步跟经销商收取一定的保证金”。

在2021年一季度业绩说明会议上，甘源食品董事长严斌生表示预计在今年二季度完成价格调整工作。提价有利于控制终端窜货行为，且提价可以改善毛利水平，不过在2021年半年报中，未见公司对提价动作有详细介绍。

中国食品产业分析师朱丹蓬对此评论，不管是如何开发新品，还是发力投入资金补线上短板，甘源食品最重要的是没有核心竞争力。甘源食品未来还需要找到成长空间和清晰的发展路径。

来源：食评方