毛利率连年大降，海天味业咋了？

据最新消息，海天味业前三季度归母净利润出现首度下滑。9月双标门事件后，海天味业不断加码“0 添加系列”“有机系列”等高端产品，但中低端产品仍然是企业发展主力。

归母净利润首度下滑

前三季度，海天味业实现营收190.94亿，同比增长6.11%；实现归母净利润46.67亿，同比下降0.86%。第三季度，实现营收55.62亿，同比下降1.77%；实现归母净利润12.74亿，同比下降5.99%。这是海天味业自上市以来首次在三季报中录得归母净利润下滑。

海天味业表示，2022年三季报业绩变动主要还是受到疫情的影响,餐饮影响很大,需求减弱,另一方面,因为经销商库存水平普遍偏高,三季度公司没有对经销商进货提出过高的要求,主动减少经销商库存压力。

成本端,主要原材物料的价格一直处于较高位水平,对利润的影响也比较大,由于经济环境仍面临着不确定性,公司判断,四季度虽然成本大体趋于稳定,但采购成本下行的空间有限，难以呈现趋势性下降，四季度仍然面临较大的成本压力。

另一个不好的消息是，业绩变动的同时，2022年海天味业股价下跌了24.27%。

不过，海天味业的线下销售网络，国内绝大部分地区都已覆盖，甚至触达县、村一级。据其2020年年报披露，其销售网络覆盖全国31个省级行政区域，320多个地级市，2000多个县份市场，产品遍布全国各大连锁超市、各级批发农贸市场、城乡便利店和零售店，海天味业的线下销售网络，至少有一半以上，是通向B端餐饮客户。

因此对于海天味业而言，伴随着后疫情经济的回弹，营收变缓只是短期影响，对长期盈利影响不大。

中低端酱油占比达60%

前三季度，海天味业酱油业务实现营收104.03亿，占总营收比例为54.48%；蚝油业务、其他业务实现营收依次为32.10亿、22.03亿，占总营收比例为16.81%、11.54%。

2019年-2021年，酱油业务实现营收依次为116.29亿、130.43亿、141.88亿，占比依次为58.74%、57.23%、56.74%。连续三年，海天味业酱油占比均超50%。2010年海天味业酱油产品高端、中端、低端的销售比例为1:6:3，2020年比例为4:5:1，升级趋势明显，但中低端产品仍然占60%。

朱丹蓬表示，海天味业本身的定位是一个大众化的品牌，所以公司并没有把太多的精力、资源配置放在中高端酱油的推广上面。

东兴证券表示，工业渠道使用中低端产品这个难以改变，但占据公司60%销售量的餐饮渠道具备升级空间。

在2022年9月的添加剂事件后，海天味业不断加码“0 添加系列”、“有机系列”等高端产品。早在2014年，海天味业便已推出“0 添加系列产品”，2021年销售近4万吨，目前有机系列产品增至12款。

毛利率连续三年下降，无提价计划

前三季度，海天味业实现毛利率36.24%，同比下降6.77%；2019-2021年，实现毛利率依次为45.44%、42.17%、38.66%，毛利率持续下滑，三年跌幅达6.78个百分点。

西南证券表示，海天味业毛利率下滑主要因原材料价格显著增长，叠加自然灾害以及外部局势等因素影响，大豆、白砂糖等现货价格及PET包材价格持续上涨。

以2021年全年为例，上游原材料价格普遍上涨，限电限产亦给经营增加负担，2021年全年大豆及豆粕均价分别同比上涨 14%/20%、玻璃均价同比大涨47%，PET价格上涨40%+，导致行业多数调味品公司毛利率均出现明显的下滑，公司酱油产品毛利率同比回落至46.01%（扣除运费），下降4.79%。