2023年行业数据：全年全国规上白酒企业完成总产量 449.2 万千升，同比下降 2.8%（白酒新规把液态法白酒从白酒里剔除，只有纯粮食酒才能称为白酒）；全行业规上销售收入 7563 亿元，同比增长 9.7%；利润总额 2328 亿元，同比增长 7.5%，茅台的利润占规上白酒企业总利润约30%，又涨了。

1、2023年实现营业总收入1506亿元，同比增长18%；

2、1506亿=营业收入1477亿＋利息收入29亿；

3、营业收入1477亿=茅台酒收入1266亿＋系列酒收入206亿＋其他收入5亿；

4、归母净利润747亿，同比增长19%；

5、I茅台年度营收达到223.74亿元，同比上升了88.29%，毛利率96.09%；

6、 其他线上平台（如京东，天猫等）茅台年度营收达18.31亿元；

7、批发代理营收800亿元，成本85.69亿元，毛利率89.29%，同比营收上升7.52%，成本增加6.82%；

8、直销营收672.32亿元（含I茅台和自营店），成本30.51亿元，毛利率95.46%，同比营收上升36.16%，成本增加62.78%；

9、年度总基酒（茅台酒+系列酒）产量是100141吨，其中茅台酒基酒产量57204吨，全基酒库存总量是293790吨，损耗量3.2%；

10、茅台 1935 上市仅两年成为营收百亿大单品（约110亿），茅台王子酒营收超 40 亿元，汉酱、贵州大曲、赖茅营收分别超 10 亿元，合计共206亿；

11、账面现金流净余额666亿，同比增长81%，估计会继续在贵州修路修桥。

1、感受茅台的恐怖产能。

由于茅台酒基酒的生产周期需要一年，之后再放置4年左右才拿出来卖，所以当年新增的设计产能在第二年才能形成实际产能，4年后才形成实际销量，而对2017年至2023年基酒产量和上年的产能的数据测算发现，产能一直在逐步释放，如果这几年不上马新产能，至2030年前后茅台产能会达到现有设计产能的峰值。

第二届董事会 2017 年度第七次会议（12月7日）决议公司投资 355,900 万元，建设十三五茅台酒技改工程及其配套设施工程。建成投产后将新增 5,152 吨/年茅台酒基酒生产能力； 酒库 20 栋及其配套设施，建成后将新增 26,000 吨基酒贮酒能力；该项目2018年开始建设，直至2022年全部完工，至2025年左右新增产能可上市销售。

第三届董事会 2022 年度第十三次会议决议（11月），公司投资 155.16 亿元建设茅台酒“十四五”技改建设项目工程。项目建设周期为48个月，完工后可新增茅台酒产能每年1.98万吨。如果项目进展顺利，这部分产能将逐步在2024年10月-2026年10月间投产,逐年增加最终到2027年形成预计产能，再到2030年形成全部销量。

未来几年茅台酒基酒的产量预计为：2024年5.7万吨，2025年6.1万吨，2026年6.9万吨，2027年8.1万吨。

未来几年系列酒基酒的产量预计为：2024年4.9万吨，2025年6.1万吨，2026年6.5万吨，2027年7万吨。

综上，至2027年茅台的总产量可达到15万吨/年，这15万吨中的大部分放4年后再拿出卖，也就说2030年茅台厂里约有60万吨的库存需要消化。再结合看，白酒总产量持续下跌仍将长期保持，至2030年预计白酒规上总产量在300-350万吨上下，茅台的产量占比将达到行业总产量的5%-8%，而茅台需消化量将占比年行业总产量的20%以上。

如此大的年产量，和如今如此大的渠道库存率（1:1.5是保守的），大家可以从供需关系层面猜猜几年后，茅台的市场销售政策会是啥样，而茅台的竞争对手们又将承受多大的压力。

2、只喝不炒看直销。

2023年茅台的直销：批发比例是672：800（亿元），在营收中，直销营收已经接近于批发营收（占比46%），而增加的这一部分主要就是i茅台的增加部分，这部分等于按照官方指导价销售而不是批发价，所以拉高了销售单价，茅台是2023年11月1日才提价的，所以对2023年的营收影响不是很大，而且是出厂价提价，所以回头还是看24年半年报哦。

说到直销，2015年直销渠道销售了964吨，实现收入19.68亿元。虽然卖的酒的数量占3.5%，但实现收入占比为6.03%，说明直销的酒高端酒占比高。此时的直销吨酒价格为204万元，明显高于批发的106万元。2018年直销实现收入43.76亿元，所占比例仅为5.95%，直销吨酒价格却下降到了185万元。尤其是在当年茅台酒销量增加2258吨，系列酒销量增加71吨的情况下，反而砍掉了直销渠道三分之一的配额。充分表明当时的管理层，压直销搞批发的意图十分明显。在当时市场销售价格疯涨的时候，把利润让给本已发了大财的经销商，无异于吃里扒外，这可能是那几年诸多管理层事后接连被反腐的原因之一。

2022年，直销酒销量大增5451吨，不仅消化了当年的茅台酒和系列酒增量，还挤占了批发的3700吨的销量。当年基本实现了直销收入和销售白酒数量双翻倍。（收入增106%，销量增95%）。2023年依然是直销占据了当年增量的大部分，批发销量小幅增加。最终的结果是，直销以15635万吨（21.34%）的销量，贡献了672亿的营收（45.67%），逐步从炒酒客手里收回利润。

从2020年之后不断加大直销力度，茅台用了3年的时间，将茅台酒销售的一半牢牢控制在了自己的手里。使得茅台的销售体系发生了格局性的变化，形成了自营体系和批发双足鼎立的局面。在销售收入持续增加的情况下，茅台卖多少钱自己说了算，而不再是经销商说了算。预计到2025年直营渠道收入将占茅台总营收的60%以上，此时全国经销商仓库里囤积居奇着以亿元为最小单位的茅台酒又该何去何从，不得而知。

3、茅台的战略性涨价。

2023年11月1日，茅台出厂价上调20%！自11月1日起将飞天、五星茅台酒出厂价提高约20%，估计提高到1169元，而指导价1499元维持不变！

近五年，茅台没有上调出厂价，目前茅台酒出厂价1169元，指导零售价1499元，实际市场零售价约2700元。如果结合目前销售半壁江山已经被茅台自己直营控制这一情况去看，本次涨价会进一步压缩炒酒客的利润空间，这是真不给别人留活路啊。

近期，茅台投放 20 万瓶 53 度 / 375ml 巽風酒。巽风是2023 年底发布的新品，品质与 53 度飞天茅台一致。其定价为 1498 元 / 瓶（375 ml），换算成 500ml，则价格约为 1997 元，所以，未来的指导价大概率也会上升，毕竟茅台作为变相的收奢侈品税，只要定价权被茅台收回了，这是有利于国家对财富的二次分配的。

长期看，高端白酒拥有成瘾性，社交和金融属性，需求满足的唯一标准就是飞天指导零售价随便买，没有任何限制，包括并不限于购买条件和购买数量。量价关系是最直接反映市场供需关系的标准，但这中间的核心问题在于共同富裕是目前的国策，茅台也有政治任务需要完成。所以，茅台涨价，即满足市场是调节资源配置的决定因素这一基本逻辑，又能通过财富二次分配实现共同富裕的任务，还可以将供需关系的主动权以及定价权牢牢把控在厂方自己手里，这是个好事。唯一不爽的就是专注投机的炒酒客，的确非常郁闷。于是我们看到，茅台涨价了，2700元的零售成交价格反而跌到了2500元。

茅台的这一套市场组合拳，让囤酒的炒家会深感危机而抛售库存，市场成交价会进一步下跌，再跌又会引发更多的炒家抛售库存，于是如高层能顶住某些压力，大概率我们在2025年年初会看到茅台厂的利润进一步暴涨，而茅台的成交价会跌破2000元这一很有意思的现象，此时其他品牌的高端酒估计就要重新思考自己的高端产品零售定价了。

文丨华策咨询姜江