深圳市怡亚通供应链股份有限公司（简称怡亚通），不仅是国内供应链巨头，更是中国首家上市供应链公司。前不久，怡亚通发布了2024年营收报告（以下简称报告），再次成为行业焦点。

报告显示，2024年，公司实现营收776.16亿元，较上一年同比下降17.8%；归母净利润为1.06亿元，同比降幅达24.92%。

值得注意的是，怡亚通上一次营收处于700多亿规模是在2021年，尽管2024年营收相较2021年增长了73.64亿元，但净利润却大幅下降了4亿元。不仅如此，2024年1.06亿元的净利润更是达到近五年来的最低值。由此可见，近年来，即使是供应链大佬怡亚通，白酒业务发展也是困难重重，并面临着盈利困境加剧的局面。

在查看怡亚通业务发展情况时，新酒食还发现，怡亚通2024年财报不再对外披露酒饮业务相关数据及具体情况。这是否也意味着，在白酒行业闯荡数十年的怡亚通，经多次栽跟头后，白酒业绩已然成为不可外扬的“家丑”？

公开数据显示，巅峰时期，怡亚通白酒分销业绩曾将近100亿元，2020—2023年，其白酒业务营收从63.17亿元下降至33.02亿元。也就是说，即使怡亚通经历了从白酒分销到品牌运营及生产领域的系列转变，但仍未真正在白酒行业实现有效的“建功立业”，而一路走来，其白酒业绩蒸发60多亿元便是力证。

怡亚通的白酒道路，主要分为四个发展阶段。

一是初期依托供应链优势切入白酒行业。

2013年，怡亚通凭借覆盖全国的供应链网络，开始为茅台、五粮液、泸州老窖等头部白酒品牌提供分销服务。通过大规模采购和渠道整合，赚取中间差价和服务费。

2014-2018年，怡亚通又通过成立合资公司与地方经销商深度绑定，构建了庞大的终端销售网络。也是在此阶段，怡亚通酒饮分销业务达到了营收近100亿元的巅峰。

二是从白酒分销到品牌运营的转型阶段。

2019年，怡亚通在年报中首次明确提出“品牌运营”战略，重点布局白酒领域。即通过与钓鱼台、国台等酱酒品牌合作，推出定制化产品。如“钓鱼台珍品壹号”“国台黑金十年”等。在酱酒热潮的带动下，相关产品也得以迅速走红。

此外，2021年，怡亚通与茅台镇大唐酒业联手推出自有酱酒品牌“大唐秘造”。2022年4月，怡亚通通过旗下全资子公司深圳市怡亚通酒业有限公司，控股大唐酒业60%股份，成为大唐酒业的最大股东，这也为怡亚通后续继续扩张酒饮业务版图埋下伏笔。

三是持续向上游生产端延伸，试图进一步扩张白酒业务。

2022年，怡亚通除了通过子公司控股大唐酒业，还在全国成立多家“秘造酒业”公司，试图打造“自有品牌+基酒生产”的闭环体系。但也是在2022年，酱酒市场迎来发展调整期，定制酒因品牌力不足、价格倒挂等问题动销困难。而这一市场变化，让试图搭乘“酱酒东风”的怡亚通也摔得猝不及防。

2023年，怡亚通酒饮营收同比下滑25.35%，品牌运营收入下滑至5.88亿元。此外，2023年上半年，12家“秘造酒业”公司及大唐酒业被怡亚通转让处置，均被列为“不再纳入合并范围的子公司”，这也标志着怡亚通的酱酒美梦彻底破碎。

四是瞄准清香型白酒与个性化消费需求，探索酒类业务发展新路径。

从分销到品牌运营，再向上游生产环节渗透，可以说，怡亚通吃到了白酒的甜头，也尝到了白酒的酸楚。一波三折后，怡亚通白酒业务也不再风光且难有起色。但怡亚通却对白酒仍不死心，不仅将突破口又瞄准了清香型白酒，试图借“清香热”的风口再次起飞，还推出了“小单定制”服务，涵盖酒体选择、包装设计等环节，瞄准个性化消费需求，想要在细分市场寻求新的增长点。

如今看来，不管是2023年与山西汾阳王酒业、青花瓷酒业携手合作，发力清香型产品，还是2024年与菜系大师推出联名款定制酒，以及在餐酒融合方面为餐饮企业定制专属酒品等，总体来说市场对怡亚通的反应还是趋于冷淡，而怡亚通的清香业务也并未迎来显著发展。

对此，有行业人士分析指出，线上酒水销量中，名酒占比高达百分之九十。这充分表明，品牌知名度与品质美誉度才是赢得市场认可的核心要素。而怡亚通在近两年的转型布局过程中，自主品牌不仅建设乏力，还缺乏溢价能力，市场整体认知度低，在行业集中度不断提升的当下，很难有突破。

可以说，怡亚通频繁调整白酒业务，反映其缺乏清晰的长期规划，更多还是跟随行业热点而非构建核心竞争力，而这也正是怡亚通白酒布局频频败北的重要原因之一。

为什么在白酒行业接连失利的怡亚通，对白酒业务还抱有明显期待？或许用心理学上的“沉没成本效应”解释较为贴切。

这些年来，怡亚通在白酒领域的投入已形成高额沉没成本，如收购酒厂、渠道绑定，彻底退出可能导致渠道资源流失和品牌价值归零。此外，2024年子公司酒类业务净利润181万元，虽微薄，但仍贡献少量现金流，可缓解财务压力。

但另一方面，试图以清香型白酒为新切口的怡亚通，前路也是充满荆棘。

一是怡亚通多次错过行业窗口期，2019年切入酱酒时已处周期尾声，2023年转战清香时市场同样趋于饱和。同时，清香型白酒市场已形成以汾酒为代表的垄断格局，尤其在高端市场，汾酒占据绝对优势。怡亚通作为新进入者，缺乏品牌认知度与消费者信任，其贴牌模式难以突破价格带封锁。

二是经销商普遍降价去库存，产品价格倒挂现象目前依旧严重。怡亚通新品若无法快速动销，可能重蹈酱酒覆辙，陷入“压货—降价—亏损”循环。

三是怡亚通同时布局半导体、新能源等赛道，资源分散导致白酒业务投入不足。截至2024年四季度末，怡亚通资产负债率高达81.87%，短期偿债缺口显著，而子公司酒类业务净利润又仅181万元，资金紧张限制了市场推广与渠道深耕能力。

所以对白酒行业仍不死心的怡亚通到底该怎么办？

如产品方面，怡亚通或许可以着眼于中低端市场，随着市场理性消费意识越来越强，产品性价比优势愈发重要，怡亚通可通过高性价比产品渗透下沉市场，避开与头部的直接竞争。

如渠道方面，利用“小怡家”B2B平台实现精准铺货，并通过数字化工具优化库存管理与动销效率。另一方面，也可借鉴五粮液与经销商合资模式，与清香酒企建立利益共同体，强化终端服务能力。

总的来说，怡亚通的白酒转型之路仍有机会。但是，若怡亚通继续沿用“追热点、轻投入”策略，其清香转型恐将重蹈酱酒覆辙。

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