文 | 行恕来源｜食品板（ID：tyjspb)
8月24日，港股量贩零食企业鸣鸣很忙（01768.HK）发布2026年上半年财报，这也是其自2026年1月登陆港交所之后交出的首份中期答卷。报告期内公司营收、利润、GMV同步高增，依托庞大加盟网络与下沉市场基本盘，规模效应持续兑现。但行业告别野蛮扩张，从抢门店转向比拼供应链、运营效率，鸣鸣很忙同样迎来新的机遇与挑战。
营收450亿，商品销售收入高达98.99%
2026年上半年，鸣鸣很忙实现营业收入449.97亿元，同比大幅增长60%；全体系GMV达到638.89亿元，同比增长55.6%；经调整净利润24.48亿元，同比增长136.6%，营收与利润增速显著跑赢GMV增速，规模红利逐步兑现。
从收入结构看，鸣鸣很忙的商业模式以向加盟商分销商品为绝对核心。上半年商品销售收入445.41 亿元，占总营收比重高达98.99%；加盟相关服务等其他收入仅4.55亿元，占比1.01%，企业绝大部分收入来源于货品流转，而非加盟费。商品销售收入增长主要来自门店网络持续扩张，其他收入增长来源于加盟配套服务规模放大。
盈利能力维度，上半年，鸣鸣很忙毛利率提升至11.5%，同比提升2.2个百分点；经调整净利润率5.4%，同比提升1.8个百分点，一定程度上扭转了过去量贩零食行业低毛利的行业标签。毛利率上行来自两大逻辑：第一是超2700家合作厂商带来的集中采购议价权，绕开多级经销直接对接工厂，降低进货成本；第二是产品结构优化，提高定制规格、差异化高毛利产品占比，增厚利润空间。
营运效率上，存货周转天数下降至11.2天，同比缩短0.5天，在门店数量大幅扩张背景下，期末存货规模与2025年末基本持平，库存管控能力突出，有效降低存货损耗与资金占用压力。
整体来看，鸣鸣很忙现阶段增长逻辑是门店扩张带来GMV提升，放大采购规模，推动毛利率上行，带动利润增速高于营收增速。
在营门店26405家，下沉市场占比65%
截至2026年6月30日，鸣鸣很忙旗下“零食很忙”“赵一鸣零食”双品牌合计在营门店26405家，覆盖全国31个省份、1480个县城，全国县城覆盖率达到79%，下沉市场构成集团的经营底盘。
财报指出，鸣鸣很忙在三线及以下城市（含县乡）拥有门店数量17169家，占全部门店65%，上半年净增2793家，是门店数量最大贡献来源。零食很忙、赵一鸣零食尽量避免同一区域直接竞争，实现地域互补，降低内部内卷。
二线城市门店数量3949家，上半年净增555家；一线及新一线城市门店数量5287家，上半年净增1109家；一二线城市合计门店数量为9236家，净增1664家。
在县域市场逐步接近饱和背景下，鸣鸣很忙调整拓展策略：一方面继续巩固县乡市场网络效率，另一方面加大向一二线城市社区、近场商圈渗透，挖掘高线城市消费潜力，寻求第二增长曲线。
值得注意的是，鸣鸣很忙集团是以加盟模式为核心扩张手段，期末加盟店26396家，直营店仅留存9家，进一步收缩自营业务，把重心放在加盟赋能上。2026上半年新开加盟店4590家，关闭仅121家，净增4469家，闭店率低，验证加盟单店模型具备较强可行性。合作加盟商总数10982家，不少加盟商采取多店布局模式，加盟群体成熟度持续提高。
同时，全国66个仓储中心（自营24个、第三方42个），300公里配送半径，多数门店实现24小时配送到店，庞大仓配网络支撑2.6万余家门店高效运转，数字化团队659人、品控团队500人、选品团队338人，后台组织能力匹配万店规模的运营需求。
向一二线城市渗透，提升单店产出
量贩零食作为折扣零售细分赛道，凭借工厂直采、高性价比、近场社区选址快速崛起，依托国内下沉市场消费升级红利实现爆发式增长。
当前行业格局已经清晰，形成双寡头竞争格局，鸣鸣很忙、万辰集团合计占据行业75%以上市场份额，中小区域品牌生存空间被持续挤压。行业早期依靠疯狂开店、低价抢市场，门店扎堆、无序价格战问题逐步显现。2026年6月，鸣鸣很忙、万辰集团共同发布行业倡议，反对恶性竞争，标志赛道正式从“跑马圈地”时代，进入精细化运营时代，竞争焦点从开店数量，转向供应链能力、库存周转、选品能力、单店盈利水平比拼。
从市场空间看，休闲食品饮料万亿大盘中，量贩零食渠道渗透率仍然不算高，长期仍有拓展空间。但县域市场已经出现局部饱和，未来增量来源分为两块：一是向一二线城市渗透；二是存量门店的单店GMV提升。同时，行业门槛抬高，没有供应链能力的小品牌将加速出清。
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