摘要：我们的投资核心逻辑就是找行业前三名。复合调味品赛道拥挤当前复合调味品行业处于快速成长期。2020年我国复合调味料市场规模约为1500亿元，促进复合调味品行业进入快车道与传统的酱油、醋等单一调味品相比，火锅底料产品规模大、增速快在复合调味品产业中，火锅调味品是复合调味品行业中的优势细分赛道，生产复合调味料产品的企业占80%以上。复合调味品被认为是调味品行业的消费升级方向。
我是消费品行业的投资人，从事消费品投资行业十几年。关注消费品投资的人相对较少，而我从2009年刚毕业时，便开始接触大规模企业，比如加加酱油、恰恰瓜子等。彼时，我们的投资核心逻辑就是找行业前三名。但几年以后，市场发生了巨大的变化，大家看到了消费品赛道的稳健性，越来越多的投资人进入到这个领域中。
当前复合调味品行业处于快速成长期。据Frost&Sullivan数据，2020年我国复合调味料市场规模约为1500亿元，2021年将达1658亿元。2013～2020 年年均复合增速超过 15%，处于高速增长阶段。据Euromonitior，美国和日本的复合调味品渗透率分别达到 73.39%和59.32%，而中国仅有26%，未来发展空间巨大。
与传统的酱油、醋等单一调味品相比，复合调味品在工厂生产阶段就完成了厨师在烹饪过程中的调料配比工作，具有便捷性、标准化等优势。
在家庭端，复合调味品非常符合年轻一代既生活节奏快很少下厨，满足了“厨房小白”喜欢分享自己手艺的消费需求及心理；在餐饮端，随着连锁化率提升和厨师等技术人员工资上涨，餐厅使用复合调味料替代厨师的动机加强，从而降低运营成本。
在复合调味品产业中，中式复合调味品占据复合调味品行业70%以上的市场份额，其中火锅底料和川菜调味品占据整个中式复合调味品市场份额的40%以上。近年来，麻辣口味愈发流行，川菜及火锅的消费热度持续升温，为火锅调味品孕育了广阔市场。2019年我国火锅调味品市场规模为494亿元，同比增长14.6%。火锅调味品是复合调味品行业中的优势细分赛道，行业发展相对成熟，且市场集中程度相对较高。
中国调味品协会数据显示，2019 年我国调味品品牌100强中，生产复合调味料产品的企业占80%以上。根据Frost&Sullivan数据，2019年火锅调味料市占率排名前三的品牌分别为颐海国际、天味食品和红九九。其中，颐海国际占比为20.8%，天味食品市占率为8.08%，红九九市场份额为5.89%。
此外，呷哺呷哺、黄记煌、杨国福麻辣烫、大龙燚、小龙坎等餐饮企业以及海天、太太乐、欣和、厨邦、加加、千禾等调味品企业巨头，纷纷加入复合调味品赛道，竞争异常激烈。
复合调味品被认为是调味品行业的消费升级方向，其中，火锅底料、中式复合调味料是预计增速最快、市场空间最大的两个细分领域。颐海国际和天味食品目前是火锅底料、中式复合调味料行业里市占率较高的企业。在经历数倍增长后出现调整，一方面价值趋于理性，另一方面激烈竞争带来不确定性。
复合调味料企业要想从巨大的市场竞争压力中脱颖而出，上市是唯一的出路。那么，企业应该在上市前后做哪些准备呢？
上市前，应该形成以利润为主的资产形成手段，寻找“节税红利”；上市时，实现价值重估、提前变现利润，利润变现取决于 PE 倍数；上市后，持续的市值管理、IPO后的定增、再融资及产业布局。
以天味食品为例，2010年启动融资，估值为4.7亿元，2014年实现PreIPO轮融资，达晨投资天味5400万，14倍PE，助力天味准备 IPO，估值 11 亿元。天味食品曾于2012、2014、2015、2017 年连续四次冲击 IPO。2019 年，IPO首发，发行价13.46元/股，集5.56亿元，用于生产基地改扩建及日常运营，市值80亿元。上市后定增，发行价57元/股，募集资金16.3亿元，13.2亿元将用于调味品产业化项目，3.1亿元用于食品调味品产业化生产基地扩建项目。
复合调味品产业发展二三十载，但仍处于发展初级阶段，行业增速快，集中度低，仍处于跑马圈地阶段，新老品牌都有机会。发展过程中难免存在规范的情况，IPO需要解决不规范问题，也需要付出相应的成本，股权投资机构在资金和IPO经验方面都能给企业带来一定助力，这也是上市前需要融资的原因所在。
看到以上信息之后，相信更多复合调味品企业想要知道，如何选择更适合自己的资本？我们将企业分为产业型资本和财务型资本两大类。
产业型资本代表企业有益海嘉里、海天味业、颐海国际、天味食品、绝味食品等产业资本。案例包括：益海嘉里收购梁汾醋业，进军食醋细分市场；海天味业收购开平广中皇、丹河醋业和合肥燕庄进军腐乳、食醋和芝麻油；绝味食品成立基金投资幺麻子、辣妹子、和府捞面等。
财务型资本基金数量较多，有美元基金和人民币基金，有 VC 基金和 PE 基金，有市场化基金和政府引导基金。案例包括：2010 年达晨投资天味 PreIPO 轮；2020年高瓴创投白家食品Pre-IPO轮；2020年深创投领投高福记；2021年复星星元战略投资王家渡食品，共同开拓复合调味品和预制菜市场。
