然而随着财报的公布，“油茅”金龙鱼的成长性遭到了市场的普遍质疑。2021年，金龙鱼实现营业收入2262.25亿元，同比增长16.06%；归属于上市公司股东的净利润同比下降 31.1%至 41.3 亿元。

受业绩影响，金龙鱼在二级市场的股价持续下跌，截至7月12日收盘，金龙鱼已从巅峰期每股145.42元大跳水至每股50.06元，市值也从昔日高达7861.31亿元缩水至2714亿元。

昔日“油茅”用一年半时间暴跌5000多亿，金龙鱼未来走向何方？

粮油巨无霸

经济学家吴晓波曾给过去十年一个高度浓缩的概括——“水大鱼大”。用“水大鱼大”来形容金龙鱼在中国的发展再贴切不过。

1973年，郭孔丰加入郭氏兄弟集团。1986年，金龙鱼小包装油便在马来西亚注册并销售。金鱼成鲸，由一条小鱼变大鱼，主要是中国的“水”已经足够大。彼时，我国的食用油市场尚处于行政体系管控之中，由国家统购统销，小包装食用油市场一片空白。

为了响应祖国投资号召。1988年，在郭鹤年的授意下，侄子郭孔丰回国与中粮合资成立深圳南海油脂厂，这便是益海嘉里金龙鱼的前身。

资料显示，金龙鱼主营厨房食品、饲料原料及油脂科技产品等三大类。其中，厨房用品近三年的销售收入占总营收60%左右，厨房食品是金龙鱼的顶梁柱，包括了食用油、大米、面粉、调味品等厨房产品。

厨房产品中，食用油是金龙鱼第一大收入来源，收入占比约为45%，市场份额约为40%，大幅领先于中粮（份额约为12.5%）和山东鲁花（份额约为11%）等对手。

大米、面粉产品在金龙鱼营收中占比约为19%，也是公司较为强势的品类。尼尔森数据显示，2019年，金龙鱼包装米市场份额约为18.4%，包装面粉市场占有率约为26.7%，均位居行业第一位。

丰益国际、金龙鱼粮油的掌门人郭孔丰曾说：

“在亚洲，食品行业是最大的一个生意。

我们很有机会成为非常大的集团。但我从来都没有把建设最大的集团当成人生目标。

我希望建设的是一个理想的集团，会因为优异的产品质量、真诚的价值观念、诚信廉洁的员工，赢得社会的高度尊敬。”

盈利能力弱，缺失定价权

金龙鱼的产品加工称之为全产业链的“吃干榨净”加工模式，能最大程度地榨取利润。即便如此，金龙鱼整体毛利率很低，近三年分别为11.4%、11.01%和8.18%，2021年金龙鱼毛利率也创下新低。

众所周知，毛利率越高企业的盈利能力也就越强。飞鹤奶粉毛利率约为70%，农夫山泉毛利率约为60%。在A股食品饮料企业中，金龙鱼的毛利水平排在百名之外了。

金龙鱼上中下游产业链，图片来源：金龙鱼招股说明书

2021年，飞鹤营收227.76亿，净利润69.15亿；农夫山泉营收296.96亿，净利润71.62亿。而金龙鱼营收2262.25亿，净利润仅有41.32亿。

对比来看，金龙鱼赚的只是辛苦钱。

对此，郭鹤年早有预期，“我母亲总是不厌其烦地和我说，大米、糖和所有主要商品都是人类生存不可或缺的食物，我无论如何不能从中谋取暴利。永远不要成为推高主要粮食价格的罪魁祸首，因为穷人都是靠此为生。”

2020年下半年以来，大豆、水稻等农产品价格持续上涨，其中大豆期货价格涨幅超过100%，给金龙鱼带来了较大的成本压力。虽然公司上调了部分产品的售价，但并未完全覆盖原材料成本的上涨。

值得一提的是，整个粮油行业的利润水平普遍偏低。因为与国计民生相关的物价是受国家管控的。限制金龙鱼增值能力的因素，外因是政策，内因是行业特点。

结语

金龙鱼采用将一颗大豆“吃干榨净”的全产业链操作，一方面以极致的成本优势扩大市场份额，另一方面通过高端产品和产业链整合提高毛利率。

金龙鱼在上市时的招股书中就曾两次提到，要利用现有销售网络推出调味品（包括酱油）、酵母、米粉等相关产品，将公司的品牌价值延伸至不同的产品领域，进一步提高产品附加值。

在调味品领域，金龙鱼“丸庄”牌系列酱油和“梁汾”牌系列山西老陈醋先后上市。此外，金龙鱼近来还陆续推出火锅底料、螺蛳粉、料包面、豆花杯等一系列新款爆品。

值得注意的是，金龙鱼在米、面产品方面的整体市场占有率还很小、成长空间很大。未来，金龙鱼这头大象如何起舞，让我们拭目以待。