净利复合年增长率近70%！这家伊利控股的乳企拟赴港上市！

据港交所 11 月 29 日披露，中国优然牧业集团有限公司（简称“优然牧业”）已正式递交招股说明书，正式启动上市程序，联席保荐人为华泰国际及瑞信。

优然牧业在招股说明书中显示，募集资金主要用于以下三方面：1. 未来两年的投资项目，包括正在建设的牧场、新建的牧场及饲料生产基地并为其购置所需设施设备；2. 未来两年间从澳大利亚、新西兰等地合共进口约 20000 头荷斯坦牛，以满足该公司新建牧场的日常营运需求；3. 营运资金及一般企业用途。

原奶产量领先全球，业务覆盖上游全产业链

优然牧业成立于 1984 年，是全球少数业务布局覆盖整个乳业上游的牧业公司之一；曾是伊利旗下的一家全资附属公司，2015 年从伊利分拆出来运营。时至今日，优然牧业业务完整地覆盖由育种到饲料再到原料奶生产的乳业上游全产业链。

其中，原料奶业务是指向大型乳制品制造商供应原料奶以进一步加工成优质乳制品，从种类上来看，除优质生鲜乳以外，优然牧业还提供娟姗奶、DHA 奶、A2 奶及有机奶等特色生鲜乳。

根据弗若斯特沙利文的数据，按截至 2020 年 6 月 30 日奶牛存栏量计和 2020 年上半年的原料奶产量计，优然牧业都是全球最大的原料奶提供商。2020 年上半年，其原料奶业务收入占总收入的 59.7% 。截至 2020 年 6 月 30 日，优然牧业正在运营的牧场有 65 座，拥有约 28.70 万头奶牛，同时，正在建设的牧场有 6 座，预计在未来两年内投入运营。

业绩持续向好，净利复合年增长率近 70%

近年来，优然牧业的业绩实现了稳步增长。

从营业收入上来看，2017~2019 年，优然牧业实现营业收入分别为 50.91 亿元、63.33 亿元和 76.68 亿元，复合年增长率达到了 22.7% 。2020 年上半年，其营业收入则从去年同期的 34.37 亿元增长至 53.44 亿元。

从净利润上来看，2017~2019 年，优然牧业的净利润分别为 2.77 亿元、6.52 亿元和 8.01 亿元，复合年增长率达到了 69.9% 。2020 年上半年，其净利润则从去年同期的 3.65 亿元增长至 7.44 亿元（包含赛科星）。

伊利是最大客户，贡献超 90% 的原奶销售收入

优然牧业自成立以来，便与一直以来作为其控股股东之一的伊利建立了长期、稳定的业务关系。

在过往期间，伊利是优然牧业最大的客户。于 2017 年、2018 年及 2019 年以及 2020 年上半年，优然牧业向伊利销售原料奶产生的收入分别为 20.53 亿元、23.93 亿元、28.45 亿元及 30.67 亿元，分别占同期该公司所生产原料奶销售额的 91.8% 、91.7% 、92.9% 及 96.1% 。

优然牧业表示，自身是伊利最大的原料奶供应商，采购的原料奶主要用于生产伊利流行品牌的优质产品，如金典、安慕希及 QQ 星等，未来将计划与伊利继续签订框架协议，向伊利及其联系人继续供应原料奶。

中国乳业发展迅猛，公司迎来巨大商机

受终端消费者的乳制品消费及需求日益增加所带动，中国乳业近几年一直增长迅猛。如下图所示，下游的乳制品消费量的增加一直带动着原料奶的需求。根据弗若斯特沙利文报告，中国乳制品消费量由 2014 年的 22.9 百万吨（人均 16.7 公斤）增至 2019 年的 30.1 百万吨（人均 21.5 公斤），并预计于 2024 年进一步增至 40.4 百万吨（人均 28.5 公斤）。

按零售销售价值计，市场由 2014 年的 3104 亿元增至 2019 年的 4594 亿元，并预计于 2024 年达 6890 亿元，复合年增长率为 8.4% 。高端液态奶在近几年尤其广受欢迎，其零售销售价值自 2014 年的 670 亿元增至 2019 年的 1345 亿元，并预计以 15.6% 的复合增长率进一步增至 2024 年的 2776 亿元，增速远高于普通液态奶。