分化洗牌，承压重塑：透视2025白酒上市公司年报 | 财报深读①

除了汾酒保持了唯一的双增（利润属于微增0.03%），其他的企业都是同比下滑，连茅台都未能幸免，整体数据如下：

当然，我们能找到很多客观的且身处产业内部品牌无法逆转的原因与不可抗力：

比如当前正处于大的经济周期、行业周期和人口周期交叠筑底的特殊阶段，行业整体进入存量竞争时代，低速发展甚至失速发展将成为新常态；

比如2025年还叠加了行业正常市场逻辑下少有的“黑天鹅事件”，禁酒令带来了直接的影响与冲击，尤其是对中高端市场消费……

跳出环境的大框架，如何拆解与分析白酒上市公司2025年报数据背后的秘密？甚至如何看白酒产业未来几年的发展？这可能是大家更为关心的。

营收规模分化，整体承压明显

“消费降级，众生皆苦”。除了基本面的承压与寒意，白酒上市阵营里面的“*st岩石”自4月30日起正式停牌，开启了退市的最后流程，无疑也是一种信号。如何看待白酒产业的整体承压，2025年报现象会不会成为未来几年的常态？

不能只看业绩增长，更要看到市场预期的良性与健康。亮剑咨询董事长牛恩坤认为，“相对客观”去评价一个品牌或者企业的综合实力需要参考三个维度：一是去年（2025年）的年报，第二个就看2026年第一季度的报表，第三个就需要结合其市场表现与行业调研结果来看。

如果从这个维度来分析的话：首先需要看茅台，“茅台数据相对真实，符合预期”，牛恩坤认为尽管2025年双双微降，但是2026年Q1立刻业绩回弹，市场上飞天与酱香系列酒的开瓶与价格表现都有明显回升，说明企业基本面没问题，龙头茅台的稳定意味着整个白酒产业只是遭遇了阶段性调整，2026年整体发展没问题。

在行业整体缩量的背景下，汾酒保持双增比较难得，泸州老窖保持百亿利润，彰显了高端影响力，都是相对健康的表现。此外“打明牌”的五粮液、洋河、古井贡酒等其实正在谋求新的转型与发展方式，主动去泡沫，积极应对市场问题，加速出清见底也是好事。

“当前白酒行业正处于深度调整期，核心任务是出清业绩、解决过去发展中所积累的问题”。北京明睿咨询董事长侯帅在交流中提到：从行业周期看，白酒行业去年四季度与今年一季度的业绩表现明显差异，企业业绩降速、主动出清风险对行业的长期健康发展具有重要作用，是穿越周期、回归理性的必经之路。

此外，业内对“酒业当前仍处于深度调整的周期”观点是有共识的——人口变化、饮酒习惯改变、消费群体迭代等长周期变量确实客观存在，但并非酒类产业发展的决定性因素。正如日本人口早已见顶，但诸多商业和产业依然实现了持续发展，核心在于价格提升和结构优化，而非单纯的依赖人口基数。

侯帅分析认为，白酒行业的走势与大经济周期高度同步，当前经济处于转型期，核心是科技周期和出海制造周期，尚未进入消费周期，因此白酒行业仍处于调整周期的底部，且正处于摸底、触底的过程中。

短期承压是蓄力，长期向好是必然

行业调整期，市场竞争加剧、消费需求多变，品牌建设与产品结构对酒企利润支撑力有着至关重要的影响。强大的品牌力，让酒企具有更高的品牌溢价空间，能增强消费者忠诚度，进一步巩固拓展市场与渠道优势。高端产品主导增长，茅台、汾酒、泸州老窖、五粮液在盈利能力方面依然占据前列。

部分区域酒企持续面临盈利困境，这反映出白酒行业正从“普涨”进入“存量竞争”，甚至“缩量竞争”阶段，行业洗牌加速，中小酒企生存压力增大。只有不断提升自身核心竞争力，如优化产品结构、加强品牌建设、拓展销售渠道等，才能在市场中立足。 

站在白酒行业发展的高度来看，2025年的年报，是行业深度调整的真实写照，更是行业价值重构的起点。当前，行业正处于触底摸底的关键阶段，随着经济转型推进、消费场景恢复，以及酒企主动调整的成效逐步显现，行业复苏的拐点有望加速到来。

短期承压是蓄力，长期向好是必然。白酒作为中国传统文化的重要载体，兼具消费属性与收藏价值，其长期发展的基本面没有改变。人口周期、消费习惯迭代等长周期变量，将倒逼行业实现品质升级、品牌升级和结构升级；行业洗牌加速，将推动资源向优质企业集中，提升行业整体发展质量。正如业内专家所言，当前行业的“阵痛期”，恰是价值重构的窗口期，只要企业坚守长期主义，深耕品质、打造品牌、优化结构，就能穿越周期、实现可持续发展。