深耕结构、精耕渠道，迎驾走出独立复苏曲线

8月25日下午，迎驾贡酒披露2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入34.16亿元，同比增长8.08%；归母净利润11.62亿元，同比增长2.79%。其中第二季度单季营收11.9亿元，同比增长6.6%；归母净利润3.27亿元，同比增长8.4%，单季盈利修复态势突出。

在上半年行业整体复苏偏缓、存量博弈加剧的背景下，迎驾贡酒交出了一份稳增长、优结构、强现金流的中期答卷，印证其扎实的经营底盘与穿越周期的核心竞争力。

走出调整，迎驾盈利质量持续攀升

今年上半年，迎驾贡酒以稳健经营为核心，各项核心财务指标均衡向好，基本面韧性持续增强，在行业调整期稳稳守住基本盘。

相较营收规模的平稳表现，大幅改善的现金流是本次半年报最大亮点：报告期内，公司经营活动现金流量净额10.75亿元，同比大增239.52%，创下同期历史新高。背后反映的是企业渠道动销提速、经销商回款积极性提升、渠道库存有序去化，意味着迎驾贡酒产销循环进入良性状态。

这份稳健业绩，主要依托两大核心支撑：

第一，洞藏系列韧性增长，拉动整体营收扩容。

以洞藏系列为代表的中高档白酒是迎驾贡酒核心基本盘，营收占比约77.8%。上半年，中高档白酒实现营收27.48亿元，同比增长8.32%；普通白酒营收4.85亿元，同比增长7.2%。

依托生态酿造差异化优势，迎驾精准卡位省内百元至三百元主流价格带，契合大众日常自饮与宴席刚需。伴随餐饮消费持续回暖，核心大单品持续放量，筑牢经营底盘。

第二，省内外市场协同发力，直销渠道高速增长。

省内基本盘稳固，省外稳步拓展。上半年迎驾贡酒实现省内营收25.65亿元，同比增长8.5%，贡献近七成营收；省外营收6.68亿元，同比增长6.8%。渠道结构持续优化，直销营收3.32亿元，同比增长30.7%；批发代理营收29.01亿元，同比增长6.1%。

整体来看，迎驾贡酒基本面扎实、现金流质量优异、抗风险能力较强，为下半年销售旺季奠定良好基础。

硬核实力打底，构筑长期竞争壁垒

当前白酒行业处于深度调整、消费转型、存量博弈三重周期叠加阶段，行业持续洗牌。短期业绩依托行情，长期成长依靠核心壁垒。迎驾能够逆势修复，核心来自品牌、产品、渠道三大能力。

一是强化品牌建设，积蓄增长势能。

上半年重点打造“文化迎驾+生态白酒”双重品牌标签。传播端采用场景化、年轻化、沉浸式营销，通过群星演唱会等活动深度绑定洞藏系列核心单品，赋能终端动销；同步面向经销商、消费者、行业KOL落地多场线下活动，持续提升品牌口碑与用户黏性。

二是锚定产品长期价值，打造第二增长曲线。

产品端持续优化结构：次高端赛道聚焦洞16、洞20两大单品，向上拉动品牌势能，把握消费升级机遇；大众赛道依托经典贡酒系列守住基本盘，推出贡3、贡5下沉百元刚需市场，产品分层清晰、升级路径明确。

同时，公司以产品创新和产能储备布局长期主义：试水露酒赛道，推出125ml、31度“迎驾石斛酒”小酒，切入微醺消费场景；数字化循环经济产业园部分车间投产，持续扩充产能，支撑后续全国化拓展。

三是深耕全域市场，迭代营销体系。

2026年迎驾持续夯实省内根基，落地组织架构整合，推进“双核工程”，加快营销数字化，通过网点深耕、宴席培育激活终端。公司坚持控价稳盘，保障终端合理利润，弱化压货考核，工作重心转向动销与开瓶率，推动渠道扁平化，持续提升渠道运营效率。目前省内价盘平稳、库存良性，省外逐渐恢复。

品牌、产品、渠道三大板块协同发力，共同构成迎驾贡酒稳健发展的核心引擎。

机构持续看好，长期成长逻辑清晰

历经多轮行业调整，迎驾贡酒已经成长为高毛利、低负债、稳定分红、高抗风险属性的区域龙头酒企，现金流充裕，短期修复态势明确，长期成长逻辑清晰。

主流券商对企业后续走势保持乐观。东吴证券认为，本轮行业调整中迎驾预判与调整动作及时，自2025年四季度便主动优化经营策略、夯实终端基础，2026年一季度率先恢复增长，后续有望延续稳步修复。国金证券点评，公司半年报业绩好于市场预期，产品结构优化推动盈利持续修复，长期投资价值突出，维持“买入”评级。

坚守优势、看准趋势、主动作为，依托扎实的经营实力与充沛的增长动能，迎驾贡酒将加速全国化进阶，长期发展值得期待。