净减170家经销商，缩减SKU！“酱油第一股”怎么了？

有着“酱油第一股”之称的加加食品，正在瘦身“求生”。

据其2025半年报，加加食品上半年实现净利润835.18万元，在连续四年亏损后终于扭亏为盈。不过在这份业绩背后，加加食品经销商数量净减少170家。同时，加加食品正在推进SKU缩减计划。

在业绩承压、股权变更、行业竞争加剧的多重挑战下，加加食品选择了一条“减脂增肌”的道路。

业绩“瘦身”

2025上半年，加加食品进行了一场深刻的战略调整，不再盲目追求规模扩张，而是转向“精耕细作”的质量发展模式。

2025上半年，加加食品虽然营收同比下降7.07%至7.33亿元，但是实现归母净利润835.18万元，扭亏为盈。其中，酱油作为主力产品，实现营收4.26亿元，同比下降7.41%，占据总营收比重58.09%；酱油毛利率35.85%，同比增长5.35%%。

加加食品在公告中表示，公司持续聚焦主业，推广高毛利产品，加强减盐等中高端系列产品的销售，同时推动精细化管理，降本增效，优化产品结构，不断提升整体运营能力，使得产品综合毛利率上升。

截至6月30日，加加食品经销商总数1374个，增加202个，减少372个，净减170个。在9月19日的业绩说明会期间，加加食品表示，“公司主要采取经销商代理模式，偏重传统渠道。”

这种渠道模式在过去的调味品行业颇为常见，但随着市场环境变化，其效率问题日益凸显。值得关注的是，加加食品上半年线上渠道营收0.26亿元，同比增长37.32%。线上渠道营收虽然基数较小，但是表明加加食品正在尝试线上线下的渠道平衡。

对于投资者提出的“2025年下半年的具体经营计划是什么”的问题，加加食品表示，2025下半年公司将继续聚焦“减盐”产品战略，深化减盐推广力度，打造减盐大单品；继续调整产品结构，缩减SKU数量，推动高毛利产品发展；在稳固传统渠道同时，推进电商、工业团餐等新渠道建设，且通过“大市场建设”专项行动打造区域市场标杆，提升整体销售能力。

股权“变局”

在盈利能力得到改善的同时，加加食品于9月16日发布了《关于公司变更为无控股股东、无实际控制人的提示性公告》。

根据公告，截至公告披露日，中国东方资产管理股份有限公司持有加加食品股份269840000股，占公司总股本的23.42%，为公司第一大股东；湖南卓越投资有限公司持有公司股份216419200股，占公司总股本的18.79%，为公司第二大股东。

由于前两大股东拥有公司表决权的股份比例较为接近，其他股东持股比例较为分散，故无任何单一股东能控制公司股东大会，无任何单一股东依其可实际支配的上市公司股份表决权足以对公司股东大会的决议产生重大影响。

另外，经公司2025年第二次临时股东大会决议，加加食品完成第五届董事会人员的补选之后，公司不存在通过实际支配上市公司股份表决权能够决定公司董事会超过半数成员选任的股东，无任何单一股东能控制公司董事会。

因此，加加食品控股股东将由卓越投资变更为无控股股东，实际控制人将由杨振先生、肖赛平女士及杨子江先生变更为无实际控制人。

这一变化标志着，加加食品正式结束了杨振家族的控制时代，进入了股权分散的新阶段。

“公司处于无控股股东、无实际控制人状态不会导致公司主要业务结构发生变化，不会对公司日常经营活动产生不利影响。”加加食品在公告中表示。

行业观察人士表示，“这种局面短期可能导致决策效率下降，但长期看可以互相制衡，减少大股东一言堂的问题。”

红海“突围”

过去二十年，中国酱油行业经历了高速增长的黄金时代。然而近年来，酱油市场从量增转向质变。中国酱油市场年复合增长率已从早年的两位数下降到个位数，2024年增速放缓至3.5%，市场竞争从跑马圈地的粗放式扩张转为刺刀见红的存量厮杀。

观研天下整理数据显示，我国人均酱油需求量由2015年的7.28千克降至2023年不到5千克，酱油总产量在2015年触顶（1011.94万吨）后回落，2023年为795万吨，消费量为550万吨，整体上处于供大于求的局面。

对于加加食品来说，当前正面临“前有巨头拦路，后有新秀追赶”的局面。

2025上半年，酱油上市企业4强中，仅海天味业旗下酱油实现逆势增长，包括加加食品、千禾味业等在内的其他3家企业酱油营收均出现下滑。与2024年相比，海天酱油营收增加了6.64亿元，相当于其他3家酱油减少的营收总和（4.54亿元）的1.5倍。由此看来，海天不仅吞并其他3家上市企业的酱油市场，还蚕食了其他中小酱油企业的市场份额。