困在湖南的“酱油第一股”，五年亏掉7个亿

5年连亏约7亿元，曾经酱油赛道的“革新者”，如今逐渐“掉队”。

近日，加加食品披露2025年度业绩预告，预计全年归母净利润亏损1.1亿元至2亿元。据悉，这是加加食品自2021年以来连续第五年亏损。

时间倒回2012年，加加食品成功登陆深交所，成为“酱油第一股”，风头一时无两。13年过去，行业格局天翻地覆：海天稳坐龙头，中炬高新（厨邦）根基稳固，千禾借“零添加”异军突起，而加加食品在酱油上市四强中滑落至“酱油老四”，与前三的差距还在拉大。

预亏背后：减亏vs失血

表面看，加加食品业绩似乎在“好转”：2025年预亏上限2亿元，与2024年亏损2.43亿元相比，亏损幅度收窄。另外，加加食品在2025上半年还短暂实现了835万元的微弱盈利。

在公告中，加加食品将其归功于“聚焦主业、深化市场、提升治理、减少传统广告投放、减值准备减少”等原因。细究数据，亏损收窄更多源于“财务技巧”而非经营根本改善。去年同期，由于宁夏子公司业务停止，公司计提了大额存货跌价和信用减值损失，而今年这类“一次性暴击”减少。

真正令人担忧的，是公司失血的主营业务。2025年前三季度，加加食品实现收入10.09亿元，归母净利润亏损1804万元。从全年预亏1.1亿元至2亿元倒推，意味着仅第四季度单季就亏损了近亿元，上半年那点微利瞬间被吞噬殆尽。

更深层的问题藏在毛利率与市场的背离中。2025上半年，加加食品各品类毛利率普涨，核心品类酱油毛利率提升5.35个百分点至35.85%，综合毛利率达29.31%。产品更赚钱了，但市场却更小了——这折射出一种危险的信号：提价或产品结构升级，大约是以牺牲市场规模和终端占有率为代价。

掉队真相：困在区域与传统渠道

加加食品掉队背后，是从“全国性品牌”滑向了“区域性玩家”。

首先，在头部阵营的竞赛中，加加食品已落后。2020年，加加食品尚以20.73亿元营收在酱油上市四强中稳坐行业第三，与第四名千禾味业（16.93亿元）保持安全距离。然而到2021年，加加食品营收降至17.55亿元，千禾味业以19.25亿元营收实现反超。此后差距持续拉大，加加食品不仅丢了老三地位，更在增速上与竞争对手背道而驰。

2025年上半年，酱油上市四强中，唯有海天味业旗下酱油逆势增长，营收同比增加6.64亿元，而其他三家的酱油营收合计减少了约4.54亿元。可以预想，海天味业正在吞并其他上市公司的份额。在这场残酷的存量绞杀中，加加食品成为了主要的“失血者”之一。

其次，渠道收缩与市场能见度下降形成恶性循环。尽管加加食品声称建立了“立体式营销格局”，但投资者的质疑一针见血：“为啥加加酱油系列产品在很多较大城市超市很难见到？”甚至有投资者表示，在徐州这个近千万人口的二线城市，已多年未见加加踪影。

加加食品回应称“非常重视每个区域市场”“偏重传统渠道，商超渠道以湖南为中心布局，深耕湘赣鄂和云贵川渝等地区”。数据揭露了真相：2025上半年，7大销售区域中6个营收在下跌，仅华中区域同比增长3.48%，华北、西北区域营收暴跌近30%甚至40%。截至2025年6月30日，加加食品经销商总数1374个，增加202个，减少372个，净减170个，渠道网络正在收缩。

公司的渠道重心，似乎退缩至“湖南为中心”的华中地区。当海天、千禾通过商超、电商高举高打进行全国品牌曝光时，加加却成了一个在大量城市“隐形”的区域品牌。渠道的弱势，直接导致品牌声量与消费者触达的衰微，即使手握“减盐”王牌，也难以打入更广阔的市场。

破局之路：减盐之后，更需“减障”

面对困局，加加食品并非毫无动作。其聚焦的“减盐”战略确实踩中了健康消费的趋势，相关技术也有专利护城河。然而，单一的产品创新不足以扭转系统性的竞争劣势。要想突围，加加食品可能需要一场更彻底的“减障”革命。

第一，治理之障：无主时代，需凝聚明确的战略领导力。2025年9月，加加食品变更为“无控股股东、无实际控制人”状态，杨振家族时代落幕。股权分散利于制衡，但也可能导致决策效率低下、战略摇摆。新的管理层需要快速形成清晰、坚定且执行力强的战略共识，将“减盐”从一个产品卖点，升级为贯穿研发、生产、营销、渠道的全体系核心战略。

第二，渠道之障：打破区域桎梏，重建全国市场网络。加加食品需正视其在一二线城市渠道缺位的问题。不能仅满足于“深耕湘赣鄂”，而应制定有针对性的核心城市收复计划。可以借鉴“大市场建设”的思路，集中资源在几个重点省份或城市打造样板市场，证明其产品在传统优势区域外同样具备竞争力。同时，加大对电商、社区团购、餐饮工业渠道的投入，弥补传统渠道的短板。

第三，沟通之障：让“减盐”从技术语言变为消费者语言。加加食品拥有行业先进的减盐技术（如DSX物理减盐核心技术），但如何让消费者感知并为之买单？营销需要从“我们有技术”转向“它对你有什么好处”。讲好“减盐不减鲜”的体验故事，通过内容营销、健康科普、美食KOL合作等方式，将技术优势转化为强大的品牌话语权和产品溢价。