扣非净利润暴涨1014%，金龙鱼不想只赚“辛苦钱”？

8月13日晚间，金龙鱼披露2024半年报，公司上半年实现营收1094.78亿元，同比下降7.78%；归母净利润10.97亿元，同比增长13.57%；扣非净利润1.61亿元，同比增长1013.79%。

金龙鱼公告显示，公司的非经常性损益主要是未完全满足套期会计要求的衍生金融工具及结构性存款的损益。

量增价降，厨房食品整体利润略降

资料显示，金龙鱼目前主营业务包括厨房食品、饲料原料及油脂科技两大类。其中，厨房食品涉及食用油、大米、面粉、调味品等领域；饲料原料包括豆粕、麸皮、米糠粕等，而油脂科技则包括以棕榈油等油脂为原料生产的油脂基础化学品，以及化学品、营养品、日化用品等油脂科技产品。截至2023年年末，厨房食品、饲料原料及油脂科技两块业务占公司营收比重分别为58.70%、40.65%。

根据公告，2024上半年，金龙鱼厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的收入分别为696.74亿元和389.66亿元，毛利率分别为6.86%和1.01%。

对于2024上半年营收同比下滑，金龙鱼表示，主要是因为产品价格下跌的影响超过了销量增长带来的营收贡献。公司厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的销量较上年同期均有所增长，但是主要产品的价格随着大豆及大豆油等主要原材料价格下跌而回落。

厨房食品版块，销量同比上涨，原材料成本的下降使得零售产品的毛利率及利润同比增长，但价格下行挤压了餐饮及食品工业渠道产品的利润空间，其中面粉业务由于市场需求不振、竞争激烈及副产品价格低迷，导致面粉业务亏损，但是基于对市场的不断深耕，公司的小麦加工量和面粉销量都实现了较好的增长。总体来看，厨房食品的整体利润同比略降。

饲料原料及油脂科技版块，利润有所好转。饲料原料业务的下游生猪养殖行业利润逐渐改善，叠加公司依托渠道优势实现销量同比增长，饲料原料业务同比减亏，并于二季度实现盈利。另一方面，油脂科技产品利润同比增长较好。

千亿“油茅”，只是在赚“辛苦钱”？

有着“油茅”之称的金龙鱼，其一举一动都是市场投资者关注的焦点。然而，自2020年在深交所上市以来，金龙鱼的业绩表现着实让人为之捏一把汗。

营收方面，金龙鱼于2022年达到巅峰2574.85亿元，2023年出现下滑；

净利润方面，金龙鱼自2020年达到巅峰60.01亿元之后，2021年-2023年连续3年出现下滑，2024上半年才得以扭转；

市值方面，2022年在金龙鱼登陆A股三个月后，股价冲高至145.36元，巅峰市值超过7800亿，之后就开启了持续下跌，截至2024年8月14日收盘，金龙鱼最新市值为1400亿元，较高点缩水超80%。

毛利率方面，2020年-2023年，金龙鱼的毛利率分别为12.33%、8.18%、5.68%、4.83%，近几年受原材料价格波动、消费需求、市场竞争等因素的影响，公司的毛利率呈现“四连降”态势。与其它上市公司相比，金龙鱼显得逊色。比如，2020年-2023年，白酒巨头贵州茅台毛利率处于91%-94%之间，调味品巨头海天味业毛利率处于34%-43%之间，预制菜第一股味知香毛利率处于23%-29%之间。

众所周知，粮油行业以快速周转、较低的毛利率和较高的库存为特点。对于金龙鱼来讲，粮油生意可谓“量大利薄”。在2023年年报中，金龙鱼提示风险称，“公司产品的原材料成本占主营业务成本的比重较高……原材料价格如果出现大幅波动，有可能对公司的盈利水平产生较大的影响”。

另外，终端消费信心不足，是影响金龙鱼业绩的另一因素。在今年6月披露的一份投资者关系活动记录表中，金龙鱼表示，今年到目前为止，经销商和终端门店的囤货意愿不强，持观望心态，市场整体消费偏弱。

因此，有种观点认为，金龙鱼虽然有着庞大的千亿营收规模，但也只是在赚“辛苦钱”而已。

多管齐下，金龙鱼蓄势谋增长

虽然近几年业绩表现不尽如人意，不过金龙鱼在我国粮油市场仍有着难以撼动的优势地位：作为国内重要的农产品和食品加工企业，公司旗下拥有“金龙鱼”“欧丽薇兰”“胡姬花”“香满园”“海皇”“金味” “丰苑”“锐龙”“洁劲100”等知名品牌。根据Chnbrand发布的2024年（第十四届）中国品牌力指数（C-BPI）品牌排行榜，“金龙鱼”以750.4分雄踞食用油品牌榜榜首，“胡姬花”“香满园”分列第4、第6位。同时“金龙鱼”在C-BPI大米、面粉品牌排行榜上也实现了超越，位列榜首，彰显了公司强大的品牌影响力。

值得关注的是，金龙鱼近年来也在积极探索新的业绩增长点：

首先，粮油产品结构升级。我国粮油产品市场经历了安全卫生的“1.0时代”、营养健康的“2.0时代”之后，目前正在朝着营养供给精细化、个性化、专业化的“3.0时代”全面升级，“0添加”“0反式脂肪”等饮食理念兴起。

作为中国粮油行业的头部企业，金龙鱼凭借自身强大的技术创新能力与产品研发能力，在粮油产业跃迁的几十年间革命性地推出了小包装食用油与第二代“1:1:1”食用调和油，并由此引领了中国老百姓饮食习惯的改变与饮食理念的升级。近年来，通过不断加大科研投入，优化生产工艺，金龙鱼打磨出了第三代健康食用油——“零反式脂肪”系列食用油，受到市场追捧。

其次，积极出海。在全球中餐大流行的趋势中，金龙鱼不遗余力地支持中餐出海。今年6月，金龙鱼携丰富的产品线亮相泰国国际食品博览会THAIFEX，期间在泰国曼谷召开海外经销商大会，来自美国、加拿大、澳洲、日本、韩国、菲律宾、中国澳门等国家和地区的经销商齐聚一堂，共商金龙鱼品牌出海大计。统计数据显示，近年来金龙鱼海外销售实现了高速增长，从2020年的63个SKU迅速扩展至2023年的250个，已经成功出口至北美、澳洲、非洲等24个国家和地区，逐步实现全球市场覆盖，努力将中国品质“复制”到全球每个角落。

最后，大力拓展中央厨房业务。近年来，金龙鱼积极布局中央厨房、酱油、醋、酵母、植物肉等新的增长业务，其中中央厨房业务受到市场广泛关注。在今年4月18日的投资者关系活动记录中，金龙鱼表示：“我们做央厨不是只做预制菜。现在我们做央厨食品园区，是把前端的产品延伸到下游食品行业，而且我们是开放的平台，欢迎猪肉、鸡肉、蔬菜等原料的供应商以及其他食品加工企业入驻我们的园区。”