昇望基金零售连锁投资负责人 曹志文
当下，中国零售行业正处于中期迭代的关键节点。消费需求持续分化、渠道格局不断重构、竞争逻辑深度升级，行业从粗放增长转向精耕细作。
在这场深刻变革中，如何锚定长期价值，在变化中找到真正的效率突破口？
在2026创新渠道新动能大会上，昇望基金零售连锁投资负责人曹志文带来了以“穿越周期，效率重构”为核心的零食硬折扣连锁行业投资研究分享，为行业发展提供了极具价值的参考。
破题：消费渠道重构的时代背景
当前消费市场处于双周期下的变局之中。
一方面，内需整体寻底，2026年有望实现温和复苏，CPI连续3个月同比涨幅扩大，PPI同比降幅持续收窄，城镇居民人均可支配收入累计同比保持正向态势，今年仍然是消费发展具备支撑的一年；
另一方面，消费市场呈现显著的结构性分化，高收入群体可支配收入保持稳健增长，但中等收入群体增长相对乏力，形成了高端消费平稳与下沉市场升级并存的格局。
对比日本90年代后“性价比”消费的流行趋势，当下国内消费市场也迎来了理性消费的主流趋势，呈现出30%消费降级与70%体验升级并行的特征。
蜜雪冰城、拼多多等极致性价比业态在下沉市场快速崛起，凭借供应链整合、规模化运营实现稳定发展；与此同时，山姆超市、胖东来等注重质价比和购物体验的品牌成功收获市场认可，印证了消费市场对“低价高质”的核心需求。
在此结构性机遇的基础上，硬折扣连锁零售迎来了发展窗口：
既通过极致性价比的商品满足低价需求，又以沿街门店布局满足居民日常即时消费的需求，精心设计的门店动线还能为用户提供类似“迪士尼寻宝”的消费体验，契合了当前的消费趋势。
解码：渠道价值与效率逻辑
从全球零售业态的发展经验来看，折扣零售是穿越经济周期的关键形态，而连锁零售发展的核心，在于供应链创新驱动下的产品与门店双迭代。
美国在次贷金融危机后，奥乐齐、美元树等硬折扣连锁崛起；日本在平成衰退后，无印良品、唐吉坷德等折扣消费品牌成为主流，这些品牌均凭借供应链效率的提升，实现了逆势发展。
反观中国零售市场，正迎来效率重构下的业态格局变革。大型商超流量持续下滑，中小型社区业态快速兴起，社区型O2O主要蚕食大商超市场空间，而线上电商红利消散，行业趋于内卷。
在此背景下，本土线下零售的创新公式逐渐清晰，即质价比+社区型+线下成本优势品类+供应链效率提升。
零售的本质是比拼供应链，硬折扣连锁更是如此。
通过优化传统零售流通渠道的中间环节，以总成本和总效率优先为导向，最终降低门店终端零售价，实现了供应链效率的重塑。
洞察：新零售增长法则
基于对行业的深度洞察，昇望基金认为，消费投资的核心逻辑在于判断企业能否在品牌价值或渠道价值上做到极致，这也是企业穿越周期的核心支撑。
消费上行期所有企业都能享受红利，但只有在下行期能够脱颖而出的企业，才是真正在两项能力上做到极致的玩家。
当前硬折扣赛道的玩家大多还在渠道价值维度内卷，核心拆解下来，渠道价值的增长来自于“人均消费金额×用户数×自然增长×结构性机会”，落地到运营端就是选址、选品和门店管理能力，目前头部企业已经把渠道效率做到了很高的水平。
而未来行业的核心差异化将来自品牌价值的打造，品牌价值从低到高可分为5个层级：
1.0是品牌认知,即渠道声量，2.0是用户优先选择，3.0是打造出持续热销的大单品，4.0是成为品类代表，最高的5.0是成为品类等价物，具备跨场景的流通能力。
对于线下零售渠道品牌而言，渠道价值是基础，而品牌价值将成为未来的核心差异点，除了门店规模、选址能力等渠道能力，企业还需在自有品牌、食品安全、选品能力等方面持续发力，实现渠道价值与品牌价值的双重提升。
展望：未来格局与机遇
展望零食硬折扣连锁行业的未来，2025-2026年行业已进入“深水区”，并购整合加速，业态融合成为主流趋势。
高盛预测，未来十年零食折扣店在食品饮料零售中的市场份额将从2025年的5.6%提升至2035年的7.5%，2028年行业门店数量有望突破7万家，2025-2028年GMV复合增速达13%、2028年将达3190亿元，长期来看增长空间十分广阔。
想要在这一轮行业发展中胜出，企业需要具备五大核心要素：
供应链话语权：掌握现金直采、独家供应的能力，提升自有品牌占比；
极致效率体系：实现库存周转低于30天的高效运营；
精准心智占领：在用户心中建立极致质价比的认知；
抗周期品类结构：搭建能够对抗经济波动的商品组合；
下沉市场适配性：采用社区店型+网格化加密的布局策略，适配低线市场需求。
这些能力的背后，本质上是供应链能力和数字化能力的综合支撑，需要企业打通从采购到终端的全链路数字化，实现选品、库存、动销的精细化管理。
结语
在消费渠道深度重构、零售行业回归效率本质的大趋势下，零食硬折扣连锁赛道凭借贴合主流消费需求、抗周期属性强的特质，依旧蕴藏着可观的增长空间。
对于行业参与者来说，唯有坚守低价高质的初心，持续打磨运营与供应链功底，推动业态规范化、精细化发展，才有望穿越行业周期，在新零售赛道中站稳脚跟、行稳致远。