6月15日，溜溜梅在港交所挂牌。开盘涨117%，盘中最高涨185%，总市值一度逼近百亿港元。6586倍超额认购，18万散户疯抢，一手中签率仅1.5%——这颗梅子，成了今年港股最火的消费IPO。
6月15日上午9点，港交所。溜溜梅创始人杨帆敲钟的那一刻，等了七年。
从2019年冲刺A股撤单，到2025年两度递表港交所失效，再到今年5月更名后火速过会——溜溜梅的四次IPO之路，堪称一部“屡败屡战”的剧本。
但资本市场给了它最热烈的回应。开盘报95港元，较43.58港元的发售价涨117.99%；盘中最高触及124.5港元，涨幅达185.68%；每手100股，中签者账面浮盈超5000港元。
6586倍的公开认购倍数，超越了去年蜜雪冰城的5258倍和布鲁可的5999倍，溜溜梅一举拿下“港股消费股超购王”的头衔。
而在散户狂欢的背后，溜溜梅正在经历一场深刻的战略转型——从传统经销商驱动，转变为量贩零食渠道驱动。这条路走得不容易，但方向很明确。
梅干之外，新品类正在接棒
溜溜梅最核心的竞争力，是“果类零食第一股”的行业地位。
据弗若斯特沙利文数据，2024年溜溜梅在中国果类零食行业零售额排名第一，市占率4.9%；在天然成分果冻行业，更是以45.7%的份额一骑绝尘。
招股书显示，2023至2025年，公司总收入从13.22亿元增长至17.11亿元，净利润从9920万元增至1.82亿元，利润增速跑赢收入。
但更值得关注的，是产品结构的变化。梅干零食的收入占比从63.4%降至48.5%，传统主力品类的比重在下降；而西梅产品收入从1.56亿增至3.8亿，梅冻收入从2.56亿增至4.66亿，两大新品类合计贡献了近50%的收入。
这说明溜溜梅正在主动调整产品矩阵，从单一依赖梅干的“老品类”，向西梅、梅冻等更具增长空间的品类延伸。西梅贴近肠胃管理、轻养生需求，梅冻瞄准年轻消费者和即食场景——这两个方向，都踩在了健康零食的风口上。
渠道重构：从经销到量贩，一次主动的切换
溜溜梅渠道结构的变化，可能是整份招股书里最值得关注的信号。
2023年，传统经销渠道还是溜溜梅的命脉，收入占比66.7%。到了2025年，这个数字降到了31%。
与此同时，零食专卖店渠道——赵一鸣、零食很忙、好想来这些量贩零食店——收入从1.34亿飙到6.48亿，占比从10.1%蹿到38%，一跃成为最大渠道。
三年时间，渠道重心从经销商转移到了量贩零售端。这不是被动接受，而是主动拥抱。
量贩零食店给溜溜梅带来的好处很明显：动销快、铺货密度高、下沉市场覆盖强。对“没事儿就吃溜溜梅”这种小额冲动消费品来说，量贩货架就是天然流量入口。过去需要大量广告投入才能触达的消费者，现在在量贩店里自己就“逛到”了。
这一点也体现在费用端：销售及经销开支从3.09亿降到了2.72亿，销售费用率从23.4%压到15.9%。渠道本身的流量属性，帮溜溜梅省了一大笔营销费。
当然，量贩渠道也有它的代价——毛利率从40.1%降到了35.6%。但这是行业进入量贩时代的普遍现象，品牌用利润换规模，用规模换效率。
相比之下，更值得关注的是新渠道带来的规模效应正在显现。溜溜梅2025年营收增速虽然放缓至5.86%，但净利润增速达到23%，盈利能力的提升说明内部运营效率在改善。
现金流承压，但方向没错
招股书中的现金流数据确实引起了市场关注：经营活动现金流净额从1.27亿元降至7400万元，期末现金及现金等价物从7800万降至3400万。
背后的逻辑不难理解：渠道结构大调整期间，应收账款周转天数从23天拉长到43天，是量贩大客户账期拉长的正常表现。同样的情况，也发生在很多拥抱量贩渠道的消费品牌身上。
这次IPO募资净额约4.4亿港元，其中61%用于扩大产能，21%用于品牌推广和渠道扩张——安徽和福建的工厂扩建、梅冻和西梅产能加码、海外市场布局，都是围绕“做大新品类、做深新渠道”的战略方向。
七年四闯IPO，溜溜梅终于敲开了港交所的大门。杨帆在上市仪式上说：“上市不是抵达，而是全新征程的起点。”
对于这颗梅子来说，最值得关注的已经不是它能不能卖出去，而是在渠道变革的大潮中，它能不能从一个“经销商品牌”转型为一个“全渠道品牌”。从招股书透露的信息来看，这个方向，是对的。
一颗青梅撑起93亿市值，溜溜梅的量贩转型你会打几分？欢迎在评论区聊聊你的看法。
参考资料：溜溜梅招股书（港交所披露）、弗若斯特沙利文行业报告、36氪《溜溜梅开启招股：拟募资5亿港元》、财新网《溜溜梅挂牌港交所 上市首日涨超180%》、观察者网《5天通过聆讯，量贩零食是溜溜梅的蜜糖还是毒药？》、新浪财经《超越蜜雪冰城！溜溜梅IPO获6586倍超额认购》
